(Kitco News) – Si bien los altos rendimientos, la fortaleza del dólar y la toma de ganancias se combinan para crear vientos en contra para el oro a corto plazo, ninguno de los factores estructurales que impulsaron al metal amarillo muy por encima de los 5.000 dólares por onza ha desaparecido, y la trayectoria a largo plazo del oro sigue siendo alcista, según Emily Avioli, vicepresidenta y estratega de inversiones de Merrill.
En el último informe Capital Market Outlook del gigante de inversiones, Avioli escribió que con la inflación en aumento y la guerra con Irán preocupando a los inversores, cabría esperar que el oro estuviera superando al mercado, pero no ha sido así.
"En cambio, el brillo del metal amarillo se ha desvanecido, con el precio cayendo aproximadamente un -16,0% desde que comenzó el conflicto en Oriente Medio", señaló. "El oro se ha movido en gran medida en sintonía con los activos de riesgo durante las últimas cuatro semanas, desafiando su papel convencional como cobertura geopolítica".
"El movimiento contraintuitivo plantea la pregunta: ¿deberían los inversores ser menos optimistas respecto al oro de cara al futuro?"
Avioli sugiere que lo que está ocurriendo tiene más que ver con "efectos de posicionamiento, cambios en las expectativas de tasas de interés y dinámicas del dólar" que con cualquier cambio en los fundamentos del oro.
"El retroceso del oro se produce tras una racha extraordinaria", señaló. "Respaldados por las elevadas compras de los bancos centrales y un renovado entusiasmo minorista, los precios del oro han subido con fuerza desde 2022, superando recientemente el umbral de los 5.400 dólares/onza en enero. Históricamente, tras grandes repuntes en el precio de cualquier materia prima en un corto período de tiempo, esa materia prima suele tener un período de consolidación o digestión de las ganancias anormalmente elevadas. Esto es lo que ha estado ocurriendo con el actual retroceso en los precios del oro".
Avioli también señaló el posicionamiento del mercado, que se había extendido cada vez más tras el histórico repunte, y que llevó a la toma de ganancias cuando el sentimiento de aversión al riesgo aumentó con el estallido de la guerra.
"El movimiento de vender oro para obtener liquidez puede haberse amplificado por los niveles agotados de efectivo institucional en reserva, que habían caído a mínimos históricos en enero", señaló.
Avioli citó el aumento de los rendimientos como otro factor que contribuye a la reciente reversión del precio del oro.
"Los precios más altos de la energía han reavivado las preocupaciones sobre la inflación y, a su vez, han alterado las perspectivas de la política monetaria", afirmó. "Las expectativas de recortes de tasas de interés se han postergado, con los futuros de fondos federales descontando una posibilidad no despreciable de que el próximo movimiento de la Fed podría ser una subida. A medida que los rendimientos reales han aumentado, el costo de oportunidad de mantener activos sin rendimiento como el oro se ha incrementado, reduciendo su atractivo relativo en comparación con alternativas generadoras de ingresos".
El propio dólar estadounidense ha actuado como otro fuerte obstáculo para el metal amarillo.
"Desde que comenzó el conflicto, el dólar se ha fortalecido a medida que los inversores se han inclinado hacia sus características de 'refugio seguro'", escribió Avioli. "Dado el papel histórico del oro como medio de intercambio y reserva de valor, tradicionalmente se ha considerado una alternativa al dólar y ha tendido a moverse de forma inversa al valor del tipo de cambio del dólar en las últimas décadas".
Sin embargo, estos desafíos a corto plazo no anulan "las fuerzas estructurales que han respaldado al metal en los últimos años", afirmó.
"Los elevados déficits fiscales siguen siendo una preocupación, es probable que el dólar retome su tendencia de moderación, y los bancos centrales tienen pocos incentivos para dejar de diversificar sus activos de reserva", concluyó Avioli. "Una vez que la incertidumbre en torno al conflicto en Oriente Medio comience a disiparse, estos factores subyacentes de demanda deberían reafirmarse nuevamente".
"En este contexto, seguimos viendo un lugar para el oro como diversificador estratégico en carteras equilibradas".
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