7 de abril de 2026
ha experimentado un retroceso notable en las últimas semanas, aunque el entorno macroeconómico podría haber brindado respaldo al metal precioso a primera vista. El aumento de la inflación y las cargas de la guerra con Irán podrían haber sugerido un rendimiento más sólido. Sin embargo, el oro ha perdido alrededor del 16 % de su valor desde el inicio del conflicto en Oriente Medio y se ha movido en gran medida en sintonía con los activos de riesgo durante las últimas cuatro semanas. Como resultado, la función habitual del metal precioso como cobertura geopolítica quedó inicialmente en un segundo plano.
No obstante, para los analistas de Merrill, esta evolución no es un indicio de debilidad fundamental del mercado. Consideran que la corrección reciente se debe principalmente a efectos de posicionamiento, cambios en las expectativas de tipos de interés y la evolución del dólar. Por el contrario, los factores estructurales que han respaldado al oro en los últimos años y que en ocasiones impulsaron el precio muy por encima de los 5.000 dólares por onza siguen presentes. Desde esta perspectiva, la tendencia a largo plazo del oro sigue siendo alcista.
También se hace referencia al rally excepcionalmente fuerte que precedió al retroceso. Desde 2022, el oro había subido con fuerza, impulsado principalmente por las compras sostenidas y elevadas de los bancos centrales y un resurgimiento del interés de los inversores privados. En enero, incluso superó la marca de los 5.400 dólares por onza. Tras un movimiento tan fuerte en un período corto, las fases de consolidación no son históricamente inusuales en las materias primas. Exactamente ese proceso parece estar desarrollándose actualmente con el oro.
El oro sufre a corto plazo por los rendimientos, el dólar y la toma de beneficios
En opinión de Merrill, la reciente caída del precio del oro no se explica por un deterioro de la base de demanda fundamental, sino por varios obstáculos a corto plazo. La toma de beneficios tras la fuerte subida de los últimos años desempeñó un papel importante. El posicionamiento del mercado se había ampliado cada vez más tras el rally histórico. Cuando la aversión al riesgo aumentó con el estallido de la guerra, los participantes del mercado aparentemente también utilizaron el oro para liberar liquidez.
Este efecto puede haberse visto reforzado por las reservas de efectivo inusualmente bajas entre los inversores institucionales. Estas reservas habían caído a mínimos históricos en enero. En un entorno así, incluso un activo refugio clásico como el oro puede venderse a corto plazo si los participantes del mercado necesitan cumplir requisitos de capital en otros ámbitos. Desde la perspectiva de Merrill, el movimiento del precio parece menos una pérdida de confianza en el metal precioso y más una reacción técnica a la estructura del mercado.
Además, hubo mayores rendimientos en el mercado de bonos. Según los expertos, el aumento de los precios de la energía ha reavivado las preocupaciones sobre la inflación y, con ello, ha modificado las expectativas de política monetaria. Las esperanzas de recortes tempranos de los tipos de interés se han postergado. En los mercados de futuros de los Fed Funds, incluso se está descontando una probabilidad significativa de que el próximo paso de la Reserva Federal de EE. UU. podría ser teóricamente una subida de tipos de interés. Sin embargo, cuando los rendimientos reales suben, aumenta la desventaja del coste de oportunidad del oro, ya que el metal en sí no genera rendimientos continuos.
Merrill ve obstáculos adicionales para el oro en la fortaleza del dólar
Además de los rendimientos, Merrill cita el fortalecimiento del dólar estadounidense como un importante factor de presión. Desde el inicio del conflicto, la divisa estadounidense se ha fortalecido a medida que los inversores han buscado su propio refugio seguro. El dólar se benefició de su clásica función protectora durante fases de incertidumbre en los mercados. Esto suele ser problemático para el oro, ya que históricamente el metal precioso ha tendido a moverse de forma inversa a la evolución del tipo de cambio del dólar.
Esta relación también se deriva del papel del oro como medio de intercambio y reserva de valor. Durante muchos años, el metal fue considerado una alternativa al dólar. Si la divisa estadounidense gana una fortaleza significativa, el atractivo relativo del oro suele disminuir. Según la evaluación de Merrill, este patrón exacto ha ejercido presión adicional sobre el precio en las últimas semanas.
Resulta llamativo que, a pesar de las tensiones geopolíticas, el oro no se comportara como muchos inversores esperarían. Normalmente, el metal precioso se beneficia en tiempos de incertidumbre de su función como instrumento de cobertura. Sin embargo, en el entorno de mercado actual, este papel quedó eclipsado por los factores mencionados. Esto condujo a una evolución que a primera vista parece contradictoria: incertidumbre creciente, pero precios del oro a la baja.
Los factores estructurales favorables al oro se mantienen según Merrill
A pesar de estas presiones a corto plazo, Merrill mantiene una visión constructiva sobre el oro a largo plazo. Se destaca que las fuerzas estructurales que han respaldado al metal precioso en los últimos años permanecen intactas. Entre ellas, los analistas incluyen principalmente los elevados déficits fiscales, que siguen generando preocupación. Además, en su opinión, es probable que el dólar estadounidense retome su tendencia más moderada una vez que las tensiones geopolíticas actuales disminuyan.
Otro punto se refiere a los . Según la evaluación de Merrill, estos tendrían pocos incentivos para poner fin a la diversificación de sus activos de reserva. Estas compras han respaldado significativamente al oro desde 2022. Cuando la incertidumbre en torno al conflicto de Oriente Medio disminuya, estos factores fundamentales de demanda deberían reflejarse nuevamente con mayor fuerza en el precio.
Para Merrill, esto resulta en un panorama claro: el retroceso actual no cambia la clasificación a largo plazo del metal precioso. Más bien, la corrección parece ser una fase de consolidación tras un aumento extraordinario del precio. Desde la perspectiva de la firma, el oro sigue siendo un diversificador estratégico en carteras equilibradas. Los vientos en contra a corto plazo derivados de los rendimientos, la fortaleza del dólar y la toma de beneficios son reales, pero no cambian el hecho de que los argumentos generales a favor del metal precioso siguen siendo válidos.
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