Los diferenciales de precios entre productos son un segmento del sistema de diferenciales del acero corrugado, caracterizado por una lógica compleja y abundantes oportunidades de negociación. A diferencia del diferencial entre mercado físico y futuros, que refleja la estructura entre ambos mercados, y de los diferenciales de calendario, que reflejan las expectativas para los meses cercanos y lejanos, el núcleo de los diferenciales de precios entre productos radica en el ajuste estructural macroeconómico y en la distribución de beneficios a lo largo de la cadena industrial. Desde la perspectiva de la cadena industrial, los diferenciales entre productos de los productos largos se concentran principalmente en las siguientes cuatro áreas:
Fuente: SMM
Diferencial de precios entre acero corrugado y chatarra de acero: segmentación vertical de los beneficios de la cadena industrial
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Como materia prima clave para la fabricación de acero en las acerías de horno eléctrico de proceso corto, los precios de la chatarra de acero han mantenido en general una alta correlación con los precios del acero corrugado. Sin embargo, debido a las diferencias en el ritmo de transmisión de los fundamentos, así como a las fluctuaciones relativamente mayores del acero corrugado por ciertos atributos financieros, el diferencial entre ambos siguió mostrando claras características de volatilidad.
Al observar la tendencia del diferencial en los últimos tres años, el diferencial de precios entre acero corrugado y chatarra de acero fluctuó en general dentro de un rango de 500 a 1.200 yuanes por tonelada. En 2024, bajo el doble impacto de las políticas y del sentimiento del mercado, este diferencial registró en un momento dado fluctuaciones relativamente extremas. En junio de 2024, China introdujo una política obligatoria de transición de las antiguas a las nuevas normas del acero corrugado, lo que desencadenó ventas de pánico en el mercado y provocó una caída continua de los precios del acero corrugado; al mismo tiempo, los precios de la chatarra de acero se mantuvieron relativamente firmes gracias al respaldo de una oferta ajustada, lo que hizo que el diferencial entre ambos se redujera rápidamente de 800 yuanes por tonelada a 500 yuanes por tonelada en solo un mes. A finales de septiembre, se implementaron de forma intensiva políticas macroeconómicas favorables dentro y fuera de China, lo que impulsó significativamente el sentimiento del mercado. Impulsado por sus atributos financieros, el repunte de los precios al contado del acero corrugado fue más rápido y más pronunciado que el de la chatarra de acero, lo que llevó a una rápida ampliación del diferencial entre ambos. Durante el resto del período, el diferencial de precios entre acero corrugado y chatarra de acero fluctuó básicamente dentro de un rango razonable.
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A juzgar por la relación entre el diferencial de precios entre acero corrugado y chatarra de acero, los beneficios de los hornos eléctricos y las tasas de operación de los hornos eléctricos, los tres mostraron tendencias altamente sincronizadas, reflejando con claridad la cadena completa de transmisión de la siderurgia de proceso corto, desde el costo hasta el beneficio y las decisiones de producción, y constituyendo una base clave para evaluar la rentabilidad a corto plazo de las acerías y la elasticidad de la oferta. Según los patrones históricos, cuando el diferencial de precios entre la varilla corrugada y la chatarra de acero se reduce a 750 yuanes/t o menos, las pérdidas de las acerías de horno eléctrico se amplían a más de 100 yuanes/t, y las acerías pueden entrar en una fase de recortes generalizados de producción; cuando el diferencial fluctúa entre 750 y 950 yuanes/t, las acerías de distintas regiones suelen ajustar con flexibilidad sus horas de operación según las condiciones reales de la demanda; y cuando el diferencial supera los 950 yuanes/t, la rentabilidad de los hornos eléctricos se recupera de forma significativa y el lado de la producción tiende a aumentar la oferta.
En la actualidad, el diferencial de precios entre la varilla corrugada y la chatarra de acero se sitúa en 710 yuanes/t. Dado el actual y lento ritmo de reanudación de las obras aguas abajo, el impulso alcista de los precios de los futuros y del mercado al contado de la varilla corrugada es limitado; al mismo tiempo, los recursos de chatarra de acero son relativamente escasos y, a medida que las existencias de las acerías se consumen gradualmente, estas podrían verse obligadas a subir los precios para reponer inventarios, por lo que se espera que el diferencial de precios entre la varilla corrugada y la chatarra de acero siga fluctuando en niveles bajos. A largo plazo, también se prevé que este diferencial muestre una tendencia de estrechamiento en los próximos cinco años. Esto se debe principalmente a que el arancel europeo al carbono se aplicará formalmente y el mercado chino del carbono entrará en una fase de cuotas más estrictas, lo que obligará a la siderurgia de proceso largo y altas emisiones a desplazarse hacia procesos de horno eléctrico, impulsando así la demanda de chatarra de acero. En cambio, la demanda incremental del sector inmobiliario es limitada, por lo que faltan impulsores suficientes para una subida de la varilla corrugada. Bajo el doble impulso del aumento de la demanda de chatarra de acero y la transmisión de los costes del carbono, la chatarra de acero podría superar gradualmente a la varilla corrugada, haciendo que el diferencial de precios entre ambas se reduzca de forma paulatina.
Diferencial de precios entre varilla corrugada y palanquilla de acero: distribución de beneficios del producto intermedio al producto terminado
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Al revisar la evolución de los precios de la varilla corrugada y la palanquilla de acero en los últimos tres años, ambos se movieron básicamente al alza y a la baja de forma sincronizada. Desde la perspectiva del proceso de producción, el diferencial teórico entre ambos proviene del coste de procesamiento en la fabricación de varilla corrugada, que incluye principalmente los costes de calentamiento y laminación, con un total de unos 250 yuanes/t.Cuando el diferencial de precios entre la varilla corrugada y la palanquilla de acero se reduce por debajo de la línea de coste de laminación, la ventaja de beneficio de producir varilla corrugada se debilita frente a la de la palanquilla de acero, y las acerías tienden a reducir los programas de producción de varilla corrugada y vender directamente la palanquilla de acero. Tomando como ejemplo el cuarto trimestre del año pasado, el diferencial de precios entre la varilla corrugada y el tocho de acero se redujo de 200 yuanes/t a 140 yuanes/t. Debido a la baja rentabilidad de los materiales de construcción, sumada al apoyo moderado de la demanda de exportación de tochos de acero, las acerías del noreste de China optaron por reducir la producción de acero terminado y vender tochos de acero al exterior.Por el contrario, cuando el diferencial de precios entre la varilla corrugada y el tocho de acero es significativamente superior al costo de laminación, la producción de varilla corrugada resulta más rentable que la de tocho de acero, y las acerías volverán a centrar su producción en la varilla corrugada.
En los últimos dos meses, el diferencial de precios entre la varilla corrugada y el tocho de acero ha oscilado básicamente entre 200 y 220 yuanes/t, ligeramente por debajo de los costos de laminación. De cara al futuro, se espera que el diferencial siga reduciéndose ligeramente a corto plazo, principalmente porque, bajo el impacto de la situación internacional, algunos pedidos de los mercados del Sudeste Asiático se han desplazado hacia compras a exportadores chinos, lo que ha hecho relativamente evidente el aumento de la demanda de tochos de acero y ha dado a estos una mayor resiliencia de precios que a la varilla corrugada.
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No obstante, cabe señalar que el inventario total de tochos de acero en Tangshan se sitúa actualmente en 2,50 millones de t, muy por encima del nivel del mismo período de años anteriores. En conjunto, la presión de inventarios es mayor que la de la varilla corrugada, por lo que conviene estar atentos a la posibilidad de que, si la demanda de tochos de acero no cumple las expectativas, los recortes de precios del mercado provoquen una ampliación del diferencial de precios entre la varilla corrugada y el tocho de acero.
Diferencial de precios entre varilla corrugada y varilla corrugada en rollo: diferencias de demanda entre productos del mismo uso pero de distinta forma
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La varilla corrugada y la varilla corrugada en rollo son ambos productos largos para la construcción con atributos de producto similares. Sin embargo, debido a factores como el posicionamiento de instituciones y comerciantes en los mercados de futuros y al contado, los ajustes en los planes de producción de las acerías y el ritmo real de entrega de recursos al mercado, siguen produciéndose fluctuaciones por etapas en el diferencial entre ambos. Observando los cambios del diferencial en los últimos tres años, el diferencial promedio nacional de precios entre la varilla corrugada y la varilla corrugada en rollo osciló entre 150 y 250 yuanes/t en 2023-2024, mientras que en 2025-2026 básicamente fluctuó entre 150 y 220 yuanes/t.Puede verse que, en comparación con los datos históricos, el rango de fluctuación del actual diferencial de precios entre la varilla corrugada y la varilla corrugada en rollo se ha debilitado algo, y el rango de cotización se ha vuelto más convergente. Esto se debe principalmente a que el mercado inmobiliario se ha retraído de forma significativa en los últimos años, lo que ha reprimido la demanda real de alambrón corrugado en rollo; además, el alambrón corrugado en rollo tiene atributos financieros más débiles que la barra corrugada, y la demanda especulativa también ha disminuido notablemente, lo que ha hecho que la estructura de retiro de mercancía del mercado se incline hacia la barra corrugada, con menor disposición a retirar más recursos de alambrón corrugado en rollo, reduciendo así gradualmente las fluctuaciones del diferencial de precios entre barra corrugada y alambrón corrugado en rollo.
En un contexto en el que el comportamiento general de la demanda es cada vez más similar, la estructura del lado de la oferta se ha convertido en la variable clave que afecta el diferencial de precios entre barra corrugada y alambrón corrugado en rollo.Tomando como ejemplo el mercado de 2024, el diferencial de precios entre barra corrugada y alambrón corrugado en rollo siguió ampliándose desde junio hasta mediados de agosto, principalmente porque, en un mercado bajista, las pérdidas de producción de las acerías continuaron aumentando, y los planes de producción y los envíos de alambrón corrugado en rollo se redujeron significativamente. La oferta de mercado de alambrón corrugado en rollo fue más ajustada que la de barra corrugada, lo que impulsó una ampliación temporal del diferencial.
Además, los ajustes de precios liderados por las acerías también son un factor importante que afecta el diferencial de precios entre barra corrugada y alambrón corrugado en rollo. Las acerías de distintas regiones fijan precios diferentes para la barra corrugada y el alambrón corrugado en rollo en función de sus propios planes de producción y rentabilidad, guiando así directamente las fluctuaciones del diferencial entre ambos. Tomando como ejemplo reciente el mercado del suroeste, Yunnan, Sichuan y Chongqing emitieron avisos de forma concentrada para aumentar la prima del alambrón corrugado en rollo, lo que impulsó una ligera ampliación del diferencial de precios entre barra corrugada y alambrón corrugado en rollo.
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Diferencial de precios entre HRC y barra corrugada: diferencias de demanda entre distintos sectores de uso final
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Si se considera únicamente la ruta de producción de proceso largo, tanto la barra corrugada como la bobina laminada en caliente utilizan arrabio como materia prima, y la diferencia solo radica en el proceso final de laminación. Por lo tanto, en teoría, el diferencial de precios entre HRC y barra corrugada es la diferencia de costos de producción entre ambos.Según las tarifas de procesamiento, el costo de procesamiento de la bobina laminada en caliente es entre 80 y 120 yuanes por tonelada métrica superior al de la barra corrugada, y el mercado también considera este rango como el intervalo normal del diferencial de precios entre HRC y barra corrugada. Sin embargo, debido a las diferencias en las aplicaciones finales aguas abajo, el ritmo de la demanda de ambos suele divergir, lo que hace que el diferencial real se desvíe gradualmente del rango teórico, con cambios temporales en la fortaleza relativa de los productos.
Al revisar el diferencial de precios entre HRC y corrugado en los últimos tres años, se observa que, en la mayoría de los casos, los precios de la bobina laminada en caliente fueron superiores a los del corrugado, y solo se produjo una fuerte inversión en 2024. Esto se debió principalmente a que la demanda del sector de la construcción fue débil en los últimos años, mientras que la manufactura y las exportaciones mejoraron año tras año, lo que provocó un claro desplazamiento de la demanda de acero desde el corrugado hacia la bobina laminada en caliente. Respaldados por una mayor resiliencia de la demanda, los precios de la bobina laminada en caliente se situaron generalmente por encima de los del corrugado, y el diferencial HRC-corrugado fue positivo en la mayoría de los casos. En julio de 2024, se intensificó la transición entre las antiguas y las nuevas normas nacionales para el corrugado, y los precios cayeron con fuerza. La mayoría de las acerías iniciaron tareas de mantenimiento y ajustaron su producción para aliviar la presión, lo que mitigó en gran medida el desequilibrio entre oferta y demanda; al mismo tiempo, en el mercado de bobina laminada en caliente, los países del Sudeste Asiático iniciaron investigaciones antidumping, y la demanda previamente sólida que sostenía este producto se debilitó de forma repentina. En un entorno de alta oferta, los precios quedaron bajo una presión evidente y, bajo este doble impacto, el diferencial de precios entre HRC y corrugado registró una fuerte inversión.
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A juzgar por la evolución histórica del diferencial, el diferencial de precios entre HRC y corrugado también mostró una estacionalidad relativamente marcada. En condiciones normales, el diferencial tiende a ampliarse en verano e invierno, principalmente porque en estos dos periodos suele haber más lluvias y nevadas, lo que hace que el avance de las obras sea más vulnerable a interrupciones, mientras que el procesamiento manufacturero se realiza en su mayor parte en talleres interiores y se ve menos afectado por las perturbaciones meteorológicas. En cambio, alrededor de septiembre suele ser la etapa en la que el diferencial de precios entre HRC y corrugado tiene más probabilidades de estrecharse, ya que este es el periodo estacional de máxima demanda de corrugado, cuando su comportamiento de precios suele ser más fuerte que el de la bobina laminada en caliente.
En la actualidad, el diferencial de precios entre HRC y corrugado se sitúa en 135 yuanes por tonelada, ligeramente por encima del rango normal de fluctuación. De cara al futuro, teniendo en cuenta la incertidumbre derivada de los conflictos geopolíticos en el exterior, las exportaciones de bobina laminada en caliente hacia las principales regiones de Oriente Medio afrontarán un impacto relativamente grande; en comparación, el impacto sobre los productos de barras del segmento de productos largos es relativamente limitado, mientras que incluso se espera que el tocho de acero acelere la sustitución de la cuota de exportación dejada vacante por la restricción de los recursos iraníes. En conjunto, el respaldo de la demanda es más fuerte que en el caso de la bobina laminada en caliente, por lo que se espera que el diferencial de precios entre HRC y corrugado tenga margen para seguir estrechándose.
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