Según datos de SMM, la semana del 23 al 27 de marzo de 2026 marcó la recta final de la tradicional temporada alta de demanda en China, conocida como «Marzo Dorado». Durante la semana, el contrato de futuros de acero inoxidable más negociado (SS2605) registró un repunte más firme dentro de un rango, ya que unos fundamentos débiles chocaron con un renovado apoyo macroeconómico. Al cierre del 27 de marzo, el contrato subió hasta 14.355 yuanes/tonelada métrica (unos 2.076 dólares/tonelada métrica), un alza de 205 yuanes/tonelada métrica (unos 29,65 dólares/tonelada métrica) frente a los 14.150 yuanes/tonelada métrica (unos 2.047 dólares/tonelada métrica) de una semana antes.
La característica definitoria de la semana fue el fuerte contraste entre unos fundamentos débiles en el mercado al contado y unas expectativas de mercado resilientes. La demanda física siguió siendo mediocre y los inventarios sociales volvieron a acumularse. Aun así, los futuros del acero inoxidable encontraron un sólido apoyo en la disminución de las preocupaciones sobre Oriente Medio, la incertidumbre política en el sector del níquel de Indonesia y el respaldo de liquidez del banco central de China. Como resultado, los precios lograron mantenerse en el extremo inferior del rango reciente de cotización y rebotar desde allí.
Contexto macroeconómico: se alivian las tensiones geopolíticas, pero las tasas siguen siendo un obstáculo
A nivel macroeconómico, tanto los acontecimientos en el exterior como los relacionados con China registraron cambios importantes. En Oriente Medio, la crisis del estrecho de Ormuz, que duró casi un mes, mostró señales de alivio después de que la misión de Irán ante las Naciones Unidas afirmara que los buques no hostiles aún podían atravesar el estrecho de forma segura en coordinación con las autoridades iraníes. Esto ayudó a enfriar los temores de una gran interrupción del suministro energético.
Sin embargo, el impacto inflacionario del anterior repunte del precio del petróleo ya se ha reflejado en los mercados globales de tasas. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense se mantuvieron elevados, lo que redujo aún más el margen para expectativas de una flexibilización agresiva por parte de la Fed. En China, el banco central llevó a cabo una operación MLF a un año por 500.000 millones de yuanes, equivalente a unos 72.320 millones de dólares, lo que ayudó a mantener unas condiciones de liquidez razonablemente holgadas. Aunque se trató en gran medida de una medida rutinaria, sí contribuyó a aliviar parte de la presión sobre las valoraciones generada por un entorno global de tasas de interés elevadas y ofreció cierto apoyo al piso del mercado.
Fundamentos: el proceso de reducción de inventarios se estanca mientras las existencias vuelven a aumentar ligeramente
En el frente de los fundamentos, la tendencia de reducción de inventarios se detuvo abruptamente y el «Marzo Dorado» terminó con una nota decepcionante. Los últimos datos de SMM mostraron que los inventarios sociales no lograron prolongar las caídas observadas en las dos semanas anteriores y, en cambio, subieron ligeramente hasta 982.000 tm, desde 979.300 tm la semana previa, un aumento de 2.700 tm.
Esta renovada acumulación de inventarios tocó un punto sensible para el mercado. En el mercado al contado, los compradores aguas abajo siguieron reponiendo solo según necesidad, con muy poco interés en acumular existencias. A lo largo de marzo, la actividad comercial nunca mostró el impulso normalmente asociado a un verdadero pico estacional de demanda. Al mismo tiempo, las acerías han mantenido programas de producción relativamente altos, creando un desajuste entre llegadas concentradas y una demanda tibia. Como resultado, la absorción de inventarios se está volviendo más difícil en lugar de más fácil, lo que limita claramente nuevas subidas tanto en los precios de futuros como en los del mercado al contado.
El apoyo de los costes se mantiene firme mientras los rumores sobre la política de Indonesia agitan el mercado
El lado de los costes siguió mostrando una resiliencia notable, con nuevas especulaciones políticas que añadieron otra capa de apoyo. A fecha de 27 de marzo, el NPI de alta ley cotizaba a 1.083,5 RMB por unidad de níquel (unos 156,71 USD por unidad de níquel), mientras que el ferrocromo alto en carbono se mantenía firme en 8.650 RMB por tm base 50 (unos 1.251,07 USD por tm base 50).
Aunque la debilidad de los fundamentos del mercado al contado seguía llevando a las acerías a resistirse a materias primas caras, esta semana el mercado se vio alterado por informes y rumores sobre posibles impuestos a la exportación en Indonesia y gravámenes extraordinarios sobre productos de níquel. Esa incertidumbre política reavivó rápidamente el sentimiento alcista y ayudó a estabilizar los precios aguas arriba incluso cuando el mercado afrontaba presión correctiva. Con los costes de las materias primas aún elevados, el margen de caída de los futuros del acero inoxidable seguía pareciendo limitado.
Perspectiva: el apoyo macroeconómico fija el suelo, la débil demanda limita las subidas
En general, el mercado de esta semana fue un claro ejemplo de cómo el apoyo macroeconómico define el suelo de las caídas, mientras que unos fundamentos débiles limitan el potencial alcista. El “marzo dorado” terminó sin aportar la fortaleza de demanda que muchos esperaban, y el retorno a la acumulación de inventarios debilitó la tesis alcista desde una perspectiva fundamental. Aun así, el efecto combinado de la inyección de MLF de 500.000 millones de RMB por parte de China, la relajación de las tensiones en Oriente Medio y la especulación relacionada con impuestos en Indonesia ayudó a evitar una ruptura bajista y, en cambio, permitió que los precios rebotaran.
De cara al futuro, el mercado está entrando ahora en el período de “abril de plata”. Con los inventarios aún altos y la producción de las acerías todavía elevada, los fundamentos actuales ofrecen poco apoyo para una fuerte subida en una sola dirección. Al mismo tiempo, el respaldo de los costos sigue siendo lo bastante sólido como para dificultar una caída profunda. A corto plazo, se espera que el contrato de futuros de acero inoxidable más negociado se mantenga dentro de un amplio rango de cotización. Los participantes del mercado deben prestar mucha atención a si las medidas de política de Indonesia se implementan formalmente y a la rapidez con que se absorban los inventarios al contado después del período festivo. Por ahora, seguir la subida de los precios de forma agresiva sigue pareciendo arriesgado.
Escrito por: Bruce Chew | bruce.chew@smm.cn +60 116 708 7088
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