Desde comienzos de este año, el mercado de cargos de tratamiento al contado para concentrados de cobre ha mostrado una tendencia bajista severa y sin precedentes. El Índice Spot de Concentrado de Cobre de SMM ha caído de -45 USD/tms al inicio del año a cerca de -70 USD/tms, con una velocidad y magnitud de descenso históricamente poco comunes. Un cargo de tratamiento negativo significa que, cuando las fundiciones compran concentrados de cobre, no solo dejan de recibir el ingreso tradicional por procesamiento de las mineras, sino que además deben pagar a los vendedores. Con base en el TC actual de -70 USD/tms, el costo real que las fundiciones pagan a los vendedores en el proceso de fundición de cobre equivale a un TC de 70 USD, o, convertido adicionalmente, a un TC+RC de aproximadamente 112 USD. Esta señal extrema de precios ha atraído rápidamente una gran atención del mercado sobre la rentabilidad de las fundiciones e incluso ha suscitado preocupaciones sobre la sostenibilidad de la producción nacional de fundición de cobre.
A pesar de que los cargos de tratamiento han caído a mínimos históricos, la producción de cátodos de cobre de las fundiciones chinas se mantiene en niveles elevados, actualmente en torno a 1,2 millones de toneladas al mes. Este fenómeno de “producir más mientras se pierde más” parece, en la superficie, contradecir la lógica del mercado, pero en realidad refleja las decisiones pasivas de las fundiciones y los factores estructurales de apoyo en el actual entorno complejo. Históricamente, los escenarios extremos de cargos de tratamiento no son inéditos. En anteriores ciclos bajistas del sector, las fundiciones solían apoyarse en uno o varios factores —fluctuaciones del tipo de cambio, alzas en los precios del ácido sulfúrico o los propios cargos de tratamiento— para apenas mantener el equilibrio del flujo de caja. En el ciclo actual, el fuerte aumento de los precios del ácido sulfúrico se ha convertido en una variable clave para sostener la supervivencia de las fundiciones.
Actualmente, los precios ex fábrica del ácido de fundición vendido por las fundiciones de cobre nacionales suelen situarse entre 800 y 1.600 yuanes por tonelada. El más reciente Índice SMM de Ácido de Fundición de Cobre se sitúa en 1.235,5 yuanes por tonelada. Como subproducto crucial de la fundición de cobre, las fluctuaciones del precio del ácido sulfúrico afectan de forma significativa las ganancias integrales de las fundiciones. Por lo general, las fundiciones producen aproximadamente una tonelada de ácido sulfúrico por cada tonelada métrica seca de concentrado de cobre procesado. Con base en el precio actual del ácido sulfúrico de 1.235,5 yuanes por tonelada, tras deducir el IVA (al 13%) y convertir a dólares estadounidenses (con un tipo de cambio de 6,9), cada tonelada de ácido sulfúrico puede aportar alrededor de 158 USD de ingresos a la fundición, equivalente a 158 USD adicionales por cada tonelada métrica seca de concentrado de cobre. Si se convierte además a la métrica TC+RC, esto equivale a unos 99 USD. Así, el alza de los precios del ácido sulfúrico ha compensado de forma significativa la presión de pérdidas derivada de los cargos de tratamiento negativos del concentrado de cobre, y algunas fundiciones más eficientes incluso han logrado una rentabilidad marginal. Es precisamente este papel de “estabilizador” del ácido sulfúrico lo que permite a las fundiciones mantener altas tasas de operación bajo condiciones extremas de cargos de tratamiento.
Sin embargo, el apoyo del ácido sulfúrico a las ganancias de la fundición no es ilimitado, ya que su tendencia de precios está influida por factores geopolíticos internacionales más complejos. La reciente y brusca escalada de la situación en Oriente Medio ha introducido una gran incertidumbre en la cadena mundial de suministro de ácido sulfúrico y azufre. Desde el ataque militar conjunto de Estados Unidos e Israel contra Irán el 28 de febrero de 2026, el estrecho de Ormuz, la ruta de transporte energético más crítica del mundo, ha caído rápidamente en una grave crisis de tránsito. Tras asumir el cargo, el nuevo líder supremo de Irán, Mojtaba Khamenei, declaró de inmediato que el estrecho permanecería cerrado como palanca estratégica contra la alianza entre Estados Unidos e Israel, y sugirió que los países vecinos cerraran las bases militares estadounidenses. Posteriormente, la Guardia Revolucionaria Islámica anunció explícitamente la prohibición de que cualquier buque vinculado con Estados Unidos o Israel atravesara el estrecho de Ormuz, advirtiendo de graves consecuencias para cualquier paso no autorizado.
El estrecho de Ormuz es un punto crítico para el transporte mundial de azufre. Las estadísticas muestran que, antes del conflicto, más de 100 buques cruzaban diariamente el estrecho. Sin embargo, tras el estallido del conflicto, el tráfico de tránsito se desplomó más de un 90%, con casos extremos en los que no pasó ningún buque durante todo un día, dejando a más de 3.000 embarcaciones varadas en aguas cercanas. Este bloqueo de facto no solo ha afectado directamente al mercado del crudo —con los futuros del Brent subiendo más de un 50% en un mes hasta superar los 114 USD por barril—, sino que también ha perturbado gravemente la cadena mundial de suministro de azufre y ácido sulfúrico. Los riesgos de guerra han disparado los costos de los seguros marítimos a más del 20% del valor de la carga, elevando aún más los costos logísticos y sumiendo el suministro mundial de azufre en una crisis logística.
Aunque Irán afirma permitir el paso de buques de países “no hostiles”, exigiendo autorización previa, los volúmenes reales de tránsito siguen siendo extremadamente bajos, muy por debajo de la demanda del comercio mundial. Al mismo tiempo, el grupo armado hutí en Yemen ha anunciado su implicación, planteando nuevas amenazas de seguridad para la ruta del mar Rojo-Suez. La presión combinada sobre los dos grandes cuellos de botella marítimos del estrecho de Ormuz y el mar Rojo está planteando un desafío sistémico a las cadenas mundiales de suministro de energía y materias primas químicas. Como principal materia prima para la producción de ácido sulfúrico, la interrupción del suministro de azufre impulsa directamente al alza, de forma continua, los precios internacionales y nacionales del ácido sulfúrico. Dada la situación actual, los conflictos geopolíticos no muestran señales de aliviarse a corto plazo, lo que implica un mayor margen para nuevas subidas del precio del ácido sulfúrico.
La continua subida de los precios del ácido sulfúrico tendrá un doble impacto en la industria nacional de fundición de cobre. Por un lado, el aumento de los ingresos por ácido sulfúrico seguirá proporcionando un complemento crucial a las ganancias de las fundiciones, permitiéndoles mantener la producción incluso con niveles más bajos de TC y posiblemente presionando aún más a la baja los cargos de tratamiento al contado del concentrado de cobre. Por otro lado, este repunte de los precios del ácido sulfúrico, impulsado por el conflicto geopolítico, también hace que la rentabilidad de las fundiciones dependa en gran medida de factores externos inestables, volviendo cada vez más frágil la capacidad general de resistencia al riesgo del sector.
Cabe destacar que el entorno extremo de cargos de tratamiento ya ha comenzado a tener un impacto tangible en la configuración global de la capacidad de fundición de cobre. Mitsubishi Materials de Japón anunció recientemente su plan de cesar las operaciones de su fundición de cobre de Onahama a finales de marzo de 2027. La fundición cuenta con una capacidad de cobre blister y refinado de 230.000 toneladas, y la razón principal del cierre es precisamente la intensificación de la competencia en la industria mundial de fundición de cobre, que ha provocado un fuerte deterioro del TC/RC del concentrado de cobre y una presión persistente sobre las perspectivas del negocio. Esta decisión envía una señal clara: en un contexto de cargos de tratamiento que siguen tocando fondo y de beneficios del sector altamente dependientes de subproductos y del entorno externo, parte de la capacidad de fundición de alto costo o carente de capacidades integrales de recuperación está enfrentando presión para salir del mercado.
En resumen, la industria china de fundición de cobre se encuentra actualmente en una coyuntura cíclica muy inusual. Por un lado, las fundiciones, beneficiadas por los altos precios del ácido sulfúrico, han resistido temporalmente el impacto de los cargos de tratamiento negativos, manteniendo una producción elevada. Por otro lado, los propios precios del ácido sulfúrico dependen en gran medida de la situación geopolítica, y variables externas como el bloqueo del estrecho de Ormuz introducen una gran incertidumbre en la sostenibilidad de las ganancias de la fundición. Si las tensiones en Oriente Medio persisten, los precios del ácido sulfúrico podrían seguir subiendo, dejando margen para que el TC siga cayendo y posiblemente aumentando por fases la tolerancia de las fundiciones a cargos de tratamiento extremos. Sin embargo, si las tensiones geopolíticas se alivian, las cadenas de suministro de azufre se recuperan y los precios del ácido sulfúrico retroceden desde sus máximos, las fundiciones enfrentarían el riesgo de un “doble golpe” por cargos de tratamiento bajos y menores ingresos por subproductos, lo que podría anunciar una verdadera fase de reducción de capacidad y ajuste profundo para el sector.
Por lo tanto, la aparente “resiliencia” actual de la industria de fundición de cobre se sustenta esencialmente en un frágil equilibrio entre factores geopolíticos y el mercado de subproductos. Para los participantes del mercado, además de seguir la tendencia del TC, es crucial vigilar de cerca los cambios en los precios del ácido sulfúrico y los factores geopolíticos subyacentes, a fin de formular juicios más precisos sobre la sostenibilidad de la producción y las perspectivas de rentabilidad de la industria de fundición.
![La relación de precios intradía SHFE/LME se recuperó con un pequeño número de compradores buscando carga, las primas del cobre de Yangshan repuntaron [SMM Cobre al contado de Yangshan]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/GfvuY20251217171708.jpg)
