Las dinámicas geopolíticas fluctuaron repetidamente, los precios del cobre dejaron de caer y se recuperaron; la demanda interna respaldó la mejora de la reducción de inventarios en China [Revisión macro semanal de SMM]

Esta semana, el mercado macro siguió operando repetidamente en torno a la situación en Oriente Medio y a las expectativas sobre la Reserva Federal de EE. UU. A comienzos de la semana, las tensiones entre Estados Unidos, Israel e Irán se moderaron ligeramente, el dólar retrocedió y el apetito por el riesgo se recuperó temporalmente, lo que permitió que los precios del cobre dejaran de caer y repuntaran en un momento dado. Sin embargo, posteriormente Irán negó avances en las negociaciones pertinentes, las tensiones geopolíticas volvieron a intensificarse, los precios internacionales del petróleo subieron con fuerza y resurgieron las preocupaciones del mercado por interrupciones del suministro en el estrecho de Ormuz, con el consiguiente repunte de la demanda de activos refugio, lo que presionó a la baja los precios del cobre. Las apuestas del mercado a recortes de tipos por parte de los principales bancos centrales este año se aplazaron de forma significativa, y las expectativas de liquidez macro se debilitaron marginalmente. En conjunto, la lógica del precio del cobre esta semana siguió centrada en el tira y afloja repetido entre los riesgos geopolíticos, los precios del petróleo, el dólar estadounidense y las expectativas de recorte de tipos. Antes de que la incertidumbre macro se alivie de forma sustancial, es probable que los precios del cobre sigan débiles a corto plazo, con fluctuaciones dentro de un rango.

En el plano fundamental, continuó la lógica de estrechez en la oferta de mineral. El 25 de marzo, Mitsubishi Materials anunció que cesará parte del negocio de procesamiento de concentrados de cobre en la fundición de Onahama en 2027, y mencionó explícitamente el fuerte deterioro de los TC/RC y la presión sobre los beneficios de fundición, lo que confirma aún más la actual escasez de suministro de concentrados de cobre y el continuo deterioro de la rentabilidad del lado de la fundición. Las existencias de cobre en las bolsas mundiales se mantuvieron elevadas, pero la demanda en China ya había comenzado a activarse, y el ritmo de reducción de inventarios en las existencias sociales de China superó las expectativas del mercado. Respaldados por la apertura de la ventana de importación y la demanda interna, los inventarios fuera de China mostraron señales de regresar al mercado chino.

De cara a la próxima semana, se espera que el tema macro se mantenga en gran medida sin cambios. Si la situación en Oriente Medio no se alivia de forma sustancial, es probable que los elevados precios del petróleo y un dólar relativamente fuerte sigan pesando sobre los precios del cobre, y la resistencia a corto plazo persistirá; sin embargo, la estrechez en la oferta de mineral, el deterioro de los beneficios de fundición y la demanda interna seguirán brindando cierto apoyo a los precios del cobre. Por lo tanto, se espera que los precios del cobre continúen fluctuando dentro de un rango estrecho la próxima semana, con el cobre LME previsto en 12.000-12.500 dólares/mt y el cobre SHFE en 93.000-96.500 yuanes/mt. En el mercado al contado, a medida que los cargamentos importados llegan uno tras otro, el ritmo de reducción de inventarios nacionales puede desacelerarse. Aunque las existencias siguen disminuyendo, se prevé que las primas al contado tengan dificultades para subir con fuerza debido al nivel relativamente alto de inventarios. Se espera que los precios al contado frente al contrato de cobre del mes próximo de la SHFE se sitúen entre un descuento de 120 yuanes/mt y un descuento de 20 yuanes/mt.