Las importaciones de lingotes de plata se dispararon en febrero de 2026 hasta un máximo de varios años, reconfigurando el patrón de oferta y demanda del mercado

Los últimos datos aduaneros mostraron que, en febrero de 2026, las importaciones chinas de lingotes de plata no trabajada con una pureza no inferior al 99,99% alcanzaron 206,76 t, un aumento intermensual del 499% y un salto interanual del 5.910%, hasta un máximo de varios años. La inusual apertura de la ventana de importación provocó cambios significativos en el patrón de oferta y demanda del mercado nacional de lingotes de plata.

I. Factores impulsores del aumento de las importaciones

El fuerte incremento de las importaciones de lingotes de plata en febrero fue resultado del efecto combinado de múltiples factores:

Se abrió la ventana de arbitraje creada por el diferencial de precios. Existían diferencias significativas entre la demanda industrial rígida de lingotes físicos de plata y los precios al contado dentro y fuera de China, y la ventana de importación se mantuvo abierta de forma estable, creando condiciones favorables para el arbitraje.

Reflujo de lingotes de plata bajo comercio de procesamiento. Los lingotes de plata al contado exportados por fundiciones nacionales bajo licencias de comercio de procesamiento se convirtieron en inventario en el mercado de Hong Kong y, en lugar de enviarse a Europa y Estados Unidos, fueron reimportados directamente por los comerciantes al mercado de Shenzhen.

Cuellos de botella en la capacidad de procesamiento de plata bruta. Las primeras importaciones consistieron principalmente en plata bruta y materias primas con contenido de plata, pero las líneas nacionales inactivas de procesamiento de plata bruta tenían una capacidad limitada. Las fundiciones priorizaron sus calendarios de producción originales, mientras que los nuevos pedidos de procesamiento por encargo de plata bruta se pospusieron, retrasando la entrada de plata refinada procesada a partir de plata bruta importada hasta finales de febrero o incluso marzo.

II. Cambios estructurales en el mercado al contado

La gran entrada de lingotes de plata importados tuvo un profundo impacto en el mercado al contado de China. Según datos de SMM, los precios de la plata T+D en la Bolsa de Oro de Shanghái (SGE) registraron fuertes oscilaciones en el primer trimestre de 2026, y las primas al contado también fluctuaron bruscamente:

III. Perspectiva de la tendencia de importación en marzo-abril

Las importaciones se mantuvieron elevadas en marzo. Según la encuesta de mercado de SMM, respaldada por el diferencial de precios entre los mercados nacional y extranjero y por las altas primas al contado en China, la ventana de importación permaneció abierta. A principios de marzo, los comerciantes seguían realizando grandes pedidos a plazo de lingotes de plata importados, y se espera que las importaciones de marzo se mantengan en un nivel relativamente alto.

Se espera que las importaciones disminuyan en abril. Los factores impulsores incluyen:

Menor apoyo de la demanda industrial. Los pedidos relacionados con la oleada de exportaciones fotovoltaicas estaban llegando a su fin, y los productores de polvo y pasta de plata para fotovoltaica centrados en la exportación redujeron sus pedidos. A finales de marzo, la demanda rígida de adquisición de materias primas por parte de las empresas de nitrato de plata disminuyó, y el consumo industrial entró brevemente en temporada baja. El estrechamiento de las primas comprimió los beneficios. La demanda de inversión e industrial se enfrió al mismo tiempo a corto plazo, las altas primas al contado en China llegaron a su fin y los beneficios de importación cayeron con fuerza. A finales de marzo, el mercado pasó de "difícil conseguir cualquier carga" a "sin compradores en absoluto", con proveedores obligados a recortar las primas para liquidar mercancía, y las cotizaciones de primas al contado volvieron a niveles racionales.
Se ajustó el ritmo de las exportaciones de comercio de procesamiento. A medida que siguieron entrando lingotes de plata importados y materias primas con contenido de plata, se alivió la escasez de oferta al contado en China y las primas retrocedieron. Las fundiciones, que habían ralentizado las exportaciones de enero a febrero y priorizado el suministro interno, ya se habían preparado para ejecutar los manuales de comercio de procesamiento una vez se cierre la ventana de importación. Aunque los precios actuales en la Bolsa de Oro de Shanghái (SGE) siguen cotizando con prima frente a los precios al contado de la LBMA, algunas fundiciones se mantuvieron cautelosamente al margen, y el ajuste del ritmo de exportación podría retrasarse hasta mayo.
IV. Perspectivas del mercado
El análisis de SMM sugiere que ha cambiado la lógica por la que los ciclos de recorte de tasas de interés respaldaban los precios de los metales preciosos, y que la dificultad de poner fin al conflicto entre Estados Unidos e Irán en el corto plazo podría mantener bajo presión a los metales preciosos, con un enfriamiento significativo de la demanda de inversión, mientras que se espera que el mercado al contado vuelva a estar impulsado por la demanda industrial a corto plazo. Además, tanto la Bolsa de Oro de Shanghái (SGE) como el CME fuera de China han elevado repetidamente los requisitos de margen para los contratos de plata con el fin de prevenir riesgos, y actualmente no se esperan recortes. Unas medidas regulatorias más estrictas han elevado el umbral de entrada para el capital especulativo, y se espera que las fluctuaciones del precio de la plata se vuelvan más estables.