Publicado: 20 de marzo de 2026
El precio del oro vuelve a generar nerviosismo. Desde el inicio de la guerra en la que participan Estados Unidos e Israel contra Irán, el metal precioso ha registrado por segunda vez una pérdida diaria del 4 %. Ayer, el precio al contado cayó intradía hasta el , su nivel más bajo desde la fuerte venta masiva posterior al máximo histórico cercano a 5.600 USD en enero. Para muchos participantes del mercado, esto es una prueba más de lo vulnerable que puede seguir siendo a corto plazo incluso un mercado con una apariencia estructuralmente sólida.
Al mismo tiempo, algunos observadores no interpretan la caída actual como el final del movimiento, sino como una etapa intermedia dentro de un contexto más amplio de tensión económica y fiscal. Según Tavi Costa, director ejecutivo y fundador de Azuria Capital, el retroceso del precio del oro forma parte de un mercado alcista de los metales preciosos mucho mayor y, según esta interpretación, aún en una fase temprana. El foco de este argumento no está en las oscilaciones de mercado a corto plazo, sino en fuerzas de más largo plazo, como la evolución de la deuda global, un cambio en las políticas de reservas de muchas naciones y los cuellos de botella estructurales en el sector minero.
El precio del oro sufre a corto plazo por las necesidades de liquidez y las expectativas sobre los tipos de interés
La presión inmediata sobre el en la fase actual se explica principalmente por un entorno de mercado más difícil. Unas condiciones de liquidez más restrictivas y el cambio en las expectativas sobre la política de tipos de interés están pesando sobre el oro, mientras que la incertidumbre económica aumenta al mismo tiempo debido a la guerra con Irán. El alza de los precios de la energía y la creciente presión inflacionaria agravan aún más esta situación.
Es precisamente esta combinación la que hace tan contradictoria la evolución del precio del oro. Por un lado, el oro se considera tradicionalmente una cobertura frente a la incertidumbre y la tensión geopolítica. Por otro, un entorno de liquidez más restrictiva y de cambio en las expectativas sobre los tipos de interés puede ejercer presión a corto plazo sobre los mismos segmentos del mercado que antes se beneficiaban de la búsqueda de refugio. El resultado es un mercado que reacciona con alta volatilidad a las tensiones macroeconómicas.
Sin embargo, desde la perspectiva de Azuria Capital, esta agitación de corto plazo no es decisiva para la trayectoria a largo plazo. Allí, la caída se clasifica más bien como ruido dentro de un movimiento ascendente mayor. La tesis general se apoya menos en los acontecimientos diarios del mercado y más en cambios fundamentales en las finanzas estatales, los órdenes monetarios y la oferta de materias primas.
Azuria Capital considera la deuda global como el núcleo de la tendencia del precio del oro
Según esta evaluación, el factor más importante para el precio del oro a largo plazo reside en la deuda global. Estados Unidos es el principal foco de atención. supera ya los 39 billones de dólares estadounidenses y, dados los costes de la guerra con Irán, aumenta la especulación de que podría alcanzarse la marca de los 40 billones de dólares antes del otoño. Para Azuria Capital, esta evolución no es solo un problema fiscal, sino un factor estructural que probablemente influirá de forma duradera en la orientación de la política monetaria.
El razonamiento es claro: a medida que aumenta la deuda, también crecen los costes de intereses del Estado. Esta carga de intereses desplaza otras partidas de gasto y aumenta la presión sobre los responsables políticos para volver a reducir los costes de financiación. A partir de ello, Azuria Capital deduce que los responsables políticos podrían dar prioridad a unos tipos de interés más bajos a medio plazo, incluso si los datos de inflación o las señales económicas clásicas en realidad sugirieran cautela. Desde esta perspectiva, eso supondría un fuerte impulso para el precio del oro.
Este enfoque también fue el eje de una presentación de Azuria Capital en la conferencia PDAC 2026, la mayor convención minera del mundo. Allí, el oro fue descrito como parte de un punto de inflexión histórico para los activos tangibles. A pesar del sólido rendimiento del año anterior, el sector sigue considerándose infrarrepresentado en el comportamiento de los inversores según esta interpretación. A ello se suma una comparación destinada a ilustrar el cambio estructural: según esta presentación, las reservas de oro de Estados Unidos equivalen hoy a solo alrededor del 3 % de la deuda federal estadounidense, mientras que en la década de 1940 esta proporción era todavía de alrededor del 51 %.
Azuria Capital considera la deuda global como el núcleo de la tendencia del precio del oro
Además de la cuestión de la deuda, Azuria Capital señala otro movimiento estructural: el cambio en el comportamiento global de las reservas. Según esta visión, muchos países, especialmente los mercados emergentes, están desplazando cada vez más su estrategia de reservas desde los bonos del Tesoro de Estados Unidos hacia el oro. Para el precio del oro, este es un factor decisivo porque crea una fuente adicional de demanda que no depende únicamente de los flujos de inversión occidentales.
Según la evaluación de Azuria Capital, esta tendencia se ve reforzada además por la perspectiva de un dólar estadounidense más débil durante un periodo prolongado. Cuando los Estados depositan más confianza en las reservas físicas y menos en los instrumentos de deuda de Estados Unidos, cambia el papel del oro en el sistema financiero internacional. El precio del oro aparece entonces no solo como un indicador de crisis, sino también como expresión de una reorganización más amplia de las relaciones monetarias y de reservas.
Precisamente por eso, la caída actual no se interpreta como una ruptura fundamental del sentimiento del mercado. Más bien, desde esta perspectiva, se trata de la discrepancia entre la reacción del mercado a corto plazo y el trasfondo de largo plazo. El precio del oro puede estar bajo presión a corto plazo, pero, según este argumento, los impulsores estructurales siguen intactos.
Las acciones mineras también siguen formando parte de la tesis del precio del oro
La visión de Azuria Capital no se limita al metal en sí. Las acciones de las empresas mineras de oro también se describen como parte de una fase temprana del ciclo. Se hace especial hincapié en la brecha entre el precio del metal y la valoración de muchos productores. Aunque el oro y la plata han subido con fuerza, numerosas compañías mineras siguen cotizando con múltiplos de valoración comparativamente moderados.
Esto es relevante para el precio del oro en la medida en que esta discrepancia indica que persiste un entorno inversor escéptico. A juicio de Azuria Capital, una parte del mercado todavía duda de que los precios más altos de los metales preciosos puedan mantenerse. Precisamente ese escepticismo se refleja en las valoraciones. Al mismo tiempo, sin embargo, muchos productores ya están logrando márgenes más habituales en otras industrias, mientras que sus costes de producción se sitúan significativamente por debajo de los precios actuales de los metales.
Además, existe un problema estructural de oferta. En la PDAC, se citaron datos que mostraban que prácticamente no ha habido nuevos descubrimientos significativos en los últimos dos años. En la historia moderna de la minería, esto sería un hallazgo extraordinario. Esto está relacionado con años de baja inversión en exploración y desarrollo. Según esta interpretación, esto da lugar a un perfil de oferta futura más ajustado y, por tanto, a un entorno que podría respaldar el precio del oro y a todo el sector de los metales preciosos durante un periodo más prolongado.
En definitiva, surge un panorama lleno de tensiones: a corto plazo, el precio del oro sigue siendo vulnerable a fuertes retrocesos provocados por la liquidez, las expectativas sobre los tipos de interés y la incertidumbre geopolítica. A largo plazo, sin embargo, el mercado está determinado por factores que, en la evaluación de Azuria Capital, son mucho más profundos: desde la carga de la deuda y los intereses hasta la reasignación de reservas y una oferta minera debilitada.
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