Publicado: 20 de marzo de 2026
- El oro disfruta de su tercer gran mercado alcista desde 1971
- El metal precioso ha retrocedido una sexta parte desde el máximo histórico de enero
- Las dos primeras fases alcistas registraron varios retrocesos importantes
- La deuda pública, la geopolítica, el dólar y la inflación aún podrían marcar la evolución futura de los precios
«El estatus del oro como valor refugio puede haberse deteriorado ahora a ojos de algunos, ya que el metal precioso está cayendo de precio incluso mientras la guerra sacude Oriente Medio y los mercados financieros por igual, y algunos incluso pueden sentirse tentados a decir que el tercer gran mercado alcista de esta materia prima desde 1971 ha terminado», afirma Russ Mould, director de inversiones de AJ Bell.
«Ni unos tipos de interés altos durante más tiempo ni un dólar más fuerte favorecen la tesis de inversión en los metales preciosos, pero tanto el mercado alcista de 1971-1980 como el de 2001-2010 registraron varios retrocesos que, en última instancia, no anularon ni impidieron grandes ganancias, por lo que quizá sea demasiado pronto para renunciar al oro.
«Los escépticos que siguen viendo el oro como una reliquia bárbara, un trozo inútil que no ofrece rendimiento o incluso un activo que actualmente tiene un coste de tenencia del 3,75% debido a los intereses perdidos sobre el efectivo estarán asintiendo mientras el metal retrocede desde el máximo histórico de enero. Una pausa en los recortes de tipos de interés, o incluso comentarios cautelosos sobre nuevas subidas, también puede restar brillo al oro al aumentar ese coste de tenencia, pero puede que los alcistas de largo plazo no se dejen disuadir tan fácilmente, sabiendo que el oro ya ha pasado por esto antes.
«La primera gran fase alcista del metal precioso comenzó cuando el presidente Richard M. Nixon desvinculó el dólar estadounidense del patrón oro y puso fin al sistema monetario de Bretton Woods que había prevalecido desde el final de la Segunda Guerra Mundial. Cuando Nixon empezó a disparar el déficit federal de EE. UU. y la inflación se aceleró, agravada por dos shocks del precio del petróleo, el oro pasó de 35 dólares la onza en agosto de 1971 a alcanzar un máximo de 835 dólares en enero de 1980.
Fuente: datos de LSEG Refinitiv
«Eso ayudó a proteger a los inversores de los estragos de la inflación, pero aun así hubo altibajos por el camino. Incluso esa etapa dorada de los años setenta incluyó nada menos que tres mini mercados bajistas, en los que el oro cayó más de un 20%: en 1973, 1974 y en uno que duró más de dieciocho meses, desde enero de 1975 hasta el verano de 1976. Para poner aún más a prueba la determinación de los alcistas, el oro también sufrió cinco correcciones en las que su precio cayó entre un 10% y un 20%: en 1972, 1973, 1977, 1978 y 1979. Las dos últimas duraron apenas un mes, pero aun así pusieron a prueba la convicción de los partidarios del oro, incluso cuando su precio se disparó casi en vertical en la fase final de euforia del mercado alcista.
Fuente: datos de LSEG Refinitiv
«El oro entró entonces en hibernación, ya que la Reserva Federal de EE. UU. dirigida por Paul Volcker y la administración Thatcher en el Reino Unido se propusieron aplastar la inflación, ayudadas en el camino por políticas desreguladoras a ambos lados del Atlántico, el retorno de la paz a Oriente Medio y la caída de los precios del petróleo. Los tipos de interés de dos dígitos también hicieron que el coste de oportunidad de poseer oro fuera sencillamente demasiado alto.
«Sin embargo, el metal tocó fondo justo por encima de 250 dólares la onza en 2001 y luego conquistó a una nueva generación de inversores, que buscaron refugio frente a las políticas monetarias ultralaxas que siguieron al estallido de la burbuja tecnológica, mediática y de telecomunicaciones de 2001-03 y después a la Gran Crisis Financiera de 2007-09. Ante las políticas de tipos de interés cero (ZIRP), la flexibilización cuantitativa (QE) y la expansión del balance, comenzó la búsqueda de reservas de valor o activos refugio, y algunos inversores consideraron que el oro era una buena opción.
Fuente: datos de LSEG Refinitiv
«Incluso durante este segundo repunte, el oro hizo todo lo posible por poner a prueba la convicción de los creyentes con un par de mercados bajistas, uno en 2006 y otro en 2008, mientras que también hubo cinco correcciones de más del 10 %, una en cada uno de los años 2003, 2004, 2006, 2009 y 2010.
Fuente: datos de LSEG Refinitiv
«El oro alcanzó un máximo de casi 1.900 dólares la onza en 2011 y luego descendió silenciosamente hasta apenas 1.000 dólares la onza en 2015, ya que los bancos centrales y los políticos hicieron un buen trabajo convenciendo al mundo de que volvían a tener el control tras la Gran Crisis Financiera. La promesa de Mario Draghi en 2012 de hacer lo que fuera necesario para preservar el edificio de la eurozona también se interpretó como un disparo de advertencia, y un periodo de bajo crecimiento y baja inflación convenció a muchos de que la calma había regresado y de que los servicios del oro no eran necesarios, especialmente porque la crisis de deuda de la UE parecía haberse disipado.
«Sin embargo, el metal en realidad tocó fondo en 2015 y empezó a registrar avances discretos, mucho antes de que llegaran la Covid-19, los confinamientos y el fuerte aumento de los pagos de apoyo gubernamental, por no hablar de los aranceles y los conflictos militares tanto en Europa del Este como en Oriente Medio.
«La guerra en Irán y su efecto sobre los precios del petróleo y el gas está avivando los temores de inflación y de cómo eso podría obligar a los bancos centrales a subir los tipos de interés, tal como ocurrió en 2022 y, en el caso del Banco Central Europeo, en 2007.
«Una política monetaria más restrictiva perjudicaría uno de los elementos clave del argumento de inversión a favor del oro, pero el endurecimiento del BCE en 2007 demostró haber llegado en mal momento, y los problemas del creciente endeudamiento soberano de los gobiernos occidentales y la inflación aún podrían jugar a favor del metal precioso.
«Después de todo, la inflación, o estanflación, de la década de 1970, debida en parte a los shocks de los precios del petróleo de 1973 y 1979, hizo que el oro resultara ser la opción óptima de cartera durante ese decenio. Además, una desaceleración o recesión provocada por mayores costes de los hidrocarburos sin duda tensionaría aún más las ya frágiles finanzas públicas, a medida que aumentan los pagos por prestaciones sociales y caen los ingresos fiscales, y eso antes de cualquier gasto adicional en defensa o en hacer la guerra.
«Cualquier aumento repentino de las deudas públicas podría reforzar el argumento a favor del oro, al menos si los bancos centrales recurren a sus ya habituales soluciones ante las perturbaciones, en forma de recortes de tipos de interés y una política monetaria más laxa mediante herramientas como la flexibilización cuantitativa.
Fuente: datos de LSEG Refinitiv
«Este tercer avance plurianual también ha tenido sus caídas, además de sus subidas.
«Una caída de más del 20 % tomó por sorpresa a algunos alcistas en 2022, cuando el mundo salía de los confinamientos, y correcciones de más del 10 % en 2016, 2018, 2020, 2021 y 2023 advirtieron que la volatilidad nunca estaba lejos».
Fuente: datos de LSEG Refinitiv
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