El débil panorama macroeconómico y el generalizado sentimiento de aversión al riesgo mantienen bajo presión los precios del aluminio en niveles altos a corto plazo [Revisión semanal de precios del aluminio de SMM]

SMM, 19 de marzo:

Perspectiva macroeconómica:

Esta semana, el frente macroeconómico mundial mostró factores alcistas y bajistas entremezclados, con una mayor incertidumbre. En medio de las perturbaciones geopolíticas, un dólar estadounidense más fuerte, junto con las expectativas de una liquidez más ajustada, siguió presionando las valoraciones de las materias primas. En EE. UU., la inflación subyacente del PCE de enero aumentó en términos interanuales en línea con las expectativas, el índice de precios del PCE subió un 0,3% intermensual y el PIB real del cuarto trimestre del año pasado fue revisado inesperadamente con una fuerte baja. La Reserva Federal de EE. UU. anunció que mantendría sin cambios el rango de tipos de interés en 3,5%-3,75%, mientras que las expectativas de recortes de tipos siguieron siendo débiles. Los datos del CME mostraron una probabilidad extremadamente baja de un recorte de tipos en el corto plazo, y el mercado en general esperaba una posibilidad relativamente reducida de recorte en el primer semestre. En Oriente Medio, la situación geopolítica siguió estancada. Aunque un pequeño número de petroleros continuó atravesando el estrecho de Ormuz, todavía no había señales de alivio en el conflicto entre EE. UU. e Irán. Irán rechazó explícitamente mantener consultas con EE. UU., lo que intensificó aún más la preocupación por la energía y las cadenas de suministro. En China, el banco central publicó los datos financieros de febrero. El saldo de M2 aumentó un 9% interanual, mientras que la financiación social y los préstamos en RMB de los dos primeros meses registraron crecimiento interanual, lo que señaló apoyo de liquidez. Además, China y EE. UU. celebraron consultas económicas y comerciales en París, intercambiaron opiniones sobre cuestiones como los acuerdos arancelarios y alcanzaron un consenso preliminar, comprometiéndose conjuntamente a mantener estables las relaciones económicas y comerciales bilaterales. En conjunto, el entorno macroeconómico mostró un complejo juego de fuerzas en competencia.

Fundamentales:

Por el lado de la oferta, los nuevos proyectos de aluminio en China, Indonesia y Angola siguieron aumentando su producción, pero la intensificación de los conflictos geopolíticos incrementó la inestabilidad del suministro de aluminio en Oriente Medio. La producción o los envíos de algunas plantas de aluminio ya se habían visto afectados, y se espera que la producción media diaria disminuya. Entre las empresas de aluminio que han anunciado explícitamente recortes de producción, Qatar Aluminium mantuvo una tasa operativa del 60%, con una capacidad recortada de 260.000 tm; Aluminium Bahrain redujo el 19% de su capacidad operativa, es decir, 310.000 tm, elevando el total a 570.000 tm. Además, la planta de aluminio de Mozambique entró oficialmente en parada de mantenimiento el 15 de marzo, lo que afecta a una capacidad de 580.000 tm. En cuanto a los costos, esta semana el costo en tiempo real del aluminio subió ligeramente 86 yuanes/t respecto al mes anterior, hasta 16.377 yuanes/t. Afectada por el retroceso de los precios del aluminio desde niveles altos durante la semana, la ganancia teórica cayó 856 yuanes/t respecto al mes anterior, hasta 8.112 yuanes/t. En el lado de la demanda, esta semana la tasa operativa semanal de las principales empresas chinas de procesamiento de aluminio aguas abajo subió 1 punto porcentual respecto a la semana anterior, hasta el 62,9 %. Empezaron a aparecer las condiciones de temporada alta y la demanda se fue liberando gradualmente. En extrusión, los materiales fotovoltaicos entraron en la fase final del impulso exportador, mientras que los nuevos pedidos de los sectores automotriz y eléctrico aumentaron significativamente, respaldando una alta tasa operativa de las empresas relacionadas. Los demás segmentos mantuvieron un ritmo de recuperación estacional y, en conjunto, las tasas operativas mostraron un repunte sostenido. En cuanto a los inventarios, hasta el jueves de esta semana, las existencias de lingotes de aluminio en las principales regiones de consumo de China se situaban en 1,339 millones de toneladas, con un aumento de 45.000 toneladas respecto al jueves pasado. Se espera que el volumen de fundición de lingotes de aluminio se mantenga alto en marzo, y que la tendencia de acumulación de inventarios en las existencias sociales de lingotes de aluminio de China continúe a corto plazo. Sigue previéndose que el pico posterior a las festividades alcance entre 1,35 y 1,4 millones de toneladas, pero la acumulación de productos de aluminio ya se alivió notablemente esta semana, y el retroceso de los precios del aluminio también apoyó las salidas de almacén en las principales regiones de consumo de China. Debe vigilarse si el punto de inflexión de los inventarios puede aparecer según lo previsto entre mediados y finales de marzo.

En general:

Los riesgos geopolíticos macro en el mercado mundial del aluminio aún no se han disipado. La situación en Oriente Medio seguía estancada, las amenazas a la navegación por el estrecho de Ormuz seguían sin resolverse, y las empresas de aluminio de la región afrontaban interrupciones tanto en las importaciones de materias primas como en las exportaciones de productos. La estabilidad de la cadena mundial de suministro de aluminio seguía bajo presión y la prima de riesgo persistía, aunque la prima de riesgo previa retrocedió durante la semana a medida que mejoró el sentimiento del mercado y los alcistas tomaron beneficios. Afectadas por unos datos de empleo e inflación en Estados Unidos superiores a lo esperado, las expectativas del mercado sobre recortes de tasas se aplazaron notablemente, y es probable que el primer recorte de este año se retrase hasta finales del tercer trimestre o el cuarto trimestre. Un dólar estadounidense más fuerte, junto con las expectativas de una liquidez más ajustada, siguió lastrando las valoraciones de las materias primas. En lo fundamental, seguían vigentes las expectativas de recortes de producción de aluminio fuera de China, ya que las perturbaciones energéticas y logísticas en Europa y Oriente Medio llevaron a parte de la capacidad a ciclos de mantenimiento, manteniendo intacta la lógica de contracción de la oferta global. En China, las tasas de operación del aluminio se mantuvieron estables, los incrementos por el lado de la oferta fueron limitados y la oferta total se sostuvo sin grandes cambios. Tras las fiestas, la demanda en China entró en una senda de recuperación gradual, aumentó la proporción del suministro directo de aluminio líquido y las tasas de operación de las empresas transformadoras aguas abajo repuntaron respecto al mes anterior, con el sector retomando gradualmente un ritmo normal de producción. Entre ellas, la demanda procedente de la fotovoltaica, el embalaje y la red eléctrica siguió siendo sólida y constituyó el principal apoyo; la extrusión para la construcción se recuperó gradualmente a medida que avanzaba lentamente la reanudación de la actividad, la recuperación en los sectores tradicionales siguió siendo relativamente moderada y el respaldo global de la demanda final se fue fortaleciendo paulatinamente. La continua reducción de existencias en los inventarios de la LME brindó soporte de base al aluminio de la LME, pero, bajo el endurecimiento de la liquidez de los fondos y la toma de beneficios por parte de las posiciones largas, el impulso alcista fue insuficiente y la estructura Back se debilitó algo. Los inventarios sociales de China subieron hasta un nivel alto para el mismo período de los últimos casi cinco años, el ciclo de acumulación de inventarios no había terminado y las elevadas existencias, junto con unos fundamentos débiles en el mercado al contado, pesaron doblemente sobre el impulso alcista. Persistió la divergencia entre los factores impulsores internos y externos, la relación de precios SHFE/LME siguió debilitándose y el aluminio en la SHFE descendió hacia el umbral clave de 24.000 yuanes/mt, por lo que es probable que los precios sigan bajo presión en niveles altos a corto plazo.Se espera que el contrato de aluminio más negociado en la SHFE cotice la próxima semana entre 23.000 y 24.800 yuanes/mt, mientras que se prevé que el aluminio de la LME cotice entre 3.100 y 3.450 dólares/mt.