Al 9 de marzo, SMM registró un inventario social total de cátodo de cobre en las principales regiones de China de 578.900 tm, 1.700 tm más que la semana pasada y 70.400 tm más que el 24 de febrero, alcanzando un máximo histórico. En el mismo periodo, las primas spot del cátodo de cobre SMM #1 se recuperaron gradualmente, pasando de una prima de -260 yuanes/tm el 27 de febrero a la paridad el 10 de marzo. En general, este repunte de las primas spot estuvo impulsado principalmente por la proximidad de la entrega, durante la cual el diferencial en contango entre los contratos cercanos y los del mes siguiente se mantuvo en torno a 300 yuanes/tm; los proveedores sostuvieron los precios y retuvieron ventas, mientras que alrededor de la mitad del material se convirtió en warrants y quedó inmovilizado, estrechando conjuntamente la oferta circulante.
Al observar el ritmo de acumulación de inventarios, desde la semana del 2 de marzo hasta el 9 de marzo, los inventarios en tres regiones clave aumentaron en 14.400 toneladas, un crecimiento del 2,65%. Esto supone una desaceleración significativa frente al aumento semanal promedio de aproximadamente 45.000 toneladas durante el periodo del 5 al 26 de febrero. La desaceleración en la acumulación de inventarios dio margen para mejorar las primas. La acumulación actual de inventarios proviene principalmente de dos factores: primero, la continua llegada de cobre importado. Según la investigación de SMM, recientemente sigue llegando un volumen considerable de cobre importado, y se espera que en marzo las llegadas no disminuyan de forma significativa. El flujo constante de material importado aporta un suplemento continuo de oferta al mercado doméstico y es un soporte clave para mantener elevados los niveles de inventario total. La situación real de las llegadas importadas en abril aún debe confirmarse, lo que requiere prestar mucha atención a los datos aduaneros al cierre de mes y a los cambios en el ritmo de despacho portuario. Segundo, algunos cargamentos se están entregando a existencias en régimen de depósito aduanero/warrants de almacén.
Según los índices de sentimiento de compra y venta al contado de cobre electrolítico para la región de Shanghái registrados por SMM, el índice de sentimiento de compra subió de 2,08 el 24 de febrero a 2,78 el 10 de marzo, mientras que el índice de sentimiento de venta aumentó de 2,09 a 2,90 en el mismo periodo. Algunos actores downstream tienen una aceptación limitada de los precios actuales del cobre, manteniendo una estrategia de compra centrada en las necesidades inmediatas, lo que hace que el sentimiento de venta supere ligeramente al de compra.
Según las comunicaciones de SMM con las empresas:
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Productor upstream 1: El consumo reciente es relativamente bueno, con ventas diarias de alrededor de 2.000 toneladas.
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Productor upstream 2: Actualmente, el cobre electrolítico producido se destina principalmente a la exportación. Los inventarios domésticos son bajos, por lo que no hay prisa por vender. No están dispuestos a vender cuando los descuentos son excesivos.
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Comerciante 1: Las cotizaciones en el mercado de Changzhou son más altas que en Shanghái, principalmente porque la mercancía circulante disponible localmente es, en su mayoría, warrants. Con la estructura actual de spreads, los tenedores tienen gran flexibilidad para vender: pueden optar por vender o mantener.
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Comerciante 2: El mercado no está falto de oferta; todavía hay una gran cantidad de warrants en almacenes a la espera de ser absorbidos. Sin embargo, debido al mecanismo de entrega, el incentivo para vender depende del nivel de prima. Solo cuando la prima supera el coste de capital habrá una fuerte disposición a liquidar.
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Usuario downstream 1: Los pedidos recientes son relativamente sólidos. Cuando los precios del cobre cayeron el 9 de marzo, ya repusimos inventarios en el punto más bajo. El inventario actual de materias primas puede sostener las operaciones hasta el 15 de marzo. No hay planes inmediatos de nuevas compras; las necesidades posteriores se cubrirán principalmente mediante disposiciones de contratos a largo plazo.
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Usuario downstream 2: La prima spot reciente se ha mantenido bastante firme, principalmente debido al spread entre meses. Sin un spread mensual tan alto, la prima definitivamente no alcanzaría este nivel.
En resumen, esta ronda de recuperación de las primas spot está impulsada por múltiples factores:
Primero, la proximidad de la entrega y la ampliación del spread mensual reforzaron la disposición de los tenedores a sostener los precios. Con la entrega acercándose, el spread en contango entre meses se mantiene en torno a 300 yuanes/tonelada. Los tenedores están apuntalando los precios, reacios a vender y con una fuerte inclinación a entregar existencias como warrants.
Segundo, la estructura de inventarios amplificó aún más la estrechez de la oferta circulante disponible. Tomando Jiangsu como ejemplo, de 118.000 toneladas de inventario social, 94.000 toneladas eran warrants de futuros. Esta parte está bloqueada en almacenes de entrega, lo que dificulta formar una oferta efectiva a corto plazo, provocando una fase de relativa estrechez de la mercancía circulante en el mercado spot. Según SMM, algunas empresas downstream en Jiangsu tuvieron dificultades para abastecerse en el mercado y optaron por comprar usando como referencia el promedio del SMM Flat Copper Price con pequeños ajustes.
En tercer lugar, la reanudación integral de las operaciones por parte de las empresas aguas abajo liberó la demanda de compras. Tras el Festival de los Faroles, las empresas de procesamiento aguas abajo de Jiangsu, Zhejiang y Shanghái entraron en una fase de reanudación total. Las encuestas indican que las empresas del sector de materiales para baterías mantienen altas tasas de operación. Los procesadores de lámina de cobre informaron que los fabricantes de baterías aguas abajo sostienen altas tasas de operación, y que los planes de producción de marzo ya muestran características de temporada alta. Las empresas de tubos de cobre, respaldadas por el acopio de temporada alta de la industria del aire acondicionado, presentan tasas de operación superiores a los niveles previos a las festividades. Aunque el ritmo de recuperación en los sectores de alambres y cables y de varillas de cobre es relativamente lento, la demanda de compras en general ha mejorado significativamente en comparación con la primera semana posterior a las festividades.
En cuarto lugar, la caída de los precios del cobre activó las intenciones de reposición de existencias aguas abajo. Recientemente, los precios de los futuros de cobre de Shanghái retrocedieron en cierta medida, lo que incentivó a las empresas aguas abajo a comprar en las caídas. Antes, limitados por los altos precios del cobre, los actores aguas abajo en su mayoría mantuvieron una estrategia prudente de compras justo a tiempo, lo que dio lugar a niveles generalmente bajos de inventarios de materias primas. Tras el retroceso de precios, algunas empresas aprovecharon para reponer existencias, impulsando la actividad de transacciones al contado.
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