En tiempos de paz, el petróleo y el gas son variables de coste; en un contexto de guerra, la energía tradicional se convierte en una variable de seguridad.

La escalada del conflicto en Oriente Medio a finales de febrero provocó una apertura alta de los precios del petróleo en el primer día de negociación de marzo. Durante la paz, los precios de la energía fluctúan en torno a la brecha entre oferta y demanda, con el mercado centrado en la producción, los inventarios y las curvas de costes. Sin embargo, en un entorno de guerra, el mercado primero negocia no sobre la producción sino sobre la capacidad de entrega. Si las rutas de navegación clave están abiertas, si los costos de seguros se disparan y si las sanciones se extienden, todo esto se traduce rápidamente en primas de riesgo. Como resultado, los precios del petróleo muestran altas fluctuaciones, incluso si la oferta real no ha disminuido significativamente, ya que los precios suben por las incertidumbres de entrega. Así, la energía se transforma de un commodity en un recurso estratégico.

Como analista del sector de energías renovables, creo que este cambio no beneficia simplemente a las energías renovables. El aumento de los precios del petróleo refuerza la lógica de la electrificación, lo que hace que los vehículos eléctricos y las energías renovables sean más atractivos económicamente. Sin embargo, la incertidumbre macroeconómica que trae la guerra también puede frenar la confianza del consumidor y la inversión. Si los altos precios del petróleo impulsan la inflación y ralentizan el crecimiento, la demanda general de automóviles e industria se desacelerará, y las energías renovables no serán inmunes. Por lo tanto, la lógica de inversión para las energías renovables ya no es unidireccional, sino que depende del equilibrio entre los efectos de sustitución y los efectos de contracción macroeconómica.

Un cambio más profundo radica en que el capital está comenzando a reevaluar la seguridad energética. El sistema tradicional de petróleo y gas depende en gran medida del transporte transfronterizo y del suministro continuo de combustible, con sus vulnerabilidades en la navegación y la geopolítica. En contraste, la eólica y la fotovoltaica no requieren un aporte continuo de combustible durante su operación, y el almacenamiento de energía puede mejorar la estabilidad del sistema eléctrico, otorgando a las energías renovables un valor estratégico en un entorno de guerra. No solo son herramientas bajas en carbono, sino también una vía para reducir la dependencia externa. Se está reevaluando, por tanto, el atributo de seguridad de las energías renovables.

Sin embargo, debe reconocerse que este atributo de seguridad no es absoluto. La fabricación de energías renovables depende en gran medida de minerales críticos como el litio, el níquel y el cobalto, cuya extracción y procesamiento están concentrados y dependen en gran medida del transporte. Si las políticas de recursos aguas arriba se endurecen o se interrumpe la logística, los riesgos también se propagarán a través de la cadena de la industria. Por lo tanto, la seguridad de las energías nuevas es una seguridad operativa, no de suministro. Esto significa que la lógica de inversión futura cambiará de simplemente perseguir el menor costo a centrarse en las capacidades de control de la cadena de suministro y la diversificación regional.

En un entorno de guerra, la asignación de primas de riesgo por parte del capital cambia. Las primas de transporte, geopolíticas y de concentración de la cadena de suministro aumentan. La volatilidad de la energía tradicional se intensifica; los activos de generación de energías nuevas obtienen un bono de seguridad; y los minerales críticos y las capacidades de procesamiento intermedio se convierten en nuevos nodos estratégicos. La eficiencia ya no es el único criterio, con la redundancia y la controlabilidad convirtiéndose en componentes importantes del sistema de valoración. La desglobalización y la reestructuración de la cadena de suministro pueden elevar el centro de costos de la industria, pero también refuerzan la posición estratégica de los activos.

En este contexto, destaca el valor de los activos de almacenamiento de energía y de la red eléctrica. Si los conflictos persisten, el objetivo central del sistema energético pasará de la optimización de costos a la resiliencia del sistema. La energía distribuida, las microredes y el almacenamiento de energía tienen atributos similares a los seguros, y su valor se vuelve más evidente en escenarios extremos. Aun si los altos precios de las materias primas incrementan los costos de los proyectos, una prioridad política elevada puede seguir proporcionando apoyo a largo plazo.

En los últimos cinco a diez años, la narrativa de la transición energética se ha centrado en gran medida en las energías nuevas como herramienta para la descarbonización para garantizar el desarrollo sostenible del planeta. Sin embargo, las tensiones geopolíticas de los últimos dos a tres años han redefinido las energías nuevas como parte del marco de seguridad energética. Dentro de las energías nuevas, no solo se están revaluando los activos de generación de electricidad, sino también el almacenamiento de energía y la red eléctrica.

1) En un entorno de guerra, el problema central del sistema energético cambia de la eficiencia a la resiliencia

En tiempos de paz, el objetivo del sistema energético es maximizar la eficiencia: el menor costo, la mayor tasa de utilización y la mejor asignación. El comercio transfronterizo y la generación de electricidad centralizada han hecho que la estructura energética global sea altamente globalizada y a gran escala.

La guerra expone las vulnerabilidades de tal sistema. Las rutas de transporte marítimo, los gasoductos, el seguro de petroleros, los puertos clave y las grandes centrales eléctricas pueden convertirse en nodos de riesgo. En este punto, la prioridad del sistema ya no es la eficiencia, sino la resiliencia, es decir, la capacidad de mantener la capacidad operativa básica bajo choques.

El almacenamiento de energía y la red eléctrica están en el núcleo de un sistema resiliente.

2) Almacenamiento de energía: de herramienta de arbitraje a seguro del sistema

En circunstancias normales, el valor del almacenamiento de energía proviene principalmente del arbitraje eléctrico, los servicios auxiliares y la regulación de la carga pico, con su retorno de la inversión dependiendo de las fluctuaciones en los precios de la electricidad y las subvenciones políticas.

Sin embargo, en un contexto de guerra, el valor del almacenamiento de energía se redefine. Ya no es simplemente una herramienta de optimización económica, sino una garantía de estabilidad del sistema de energía. El almacenamiento de energía puede proporcionar apoyo de emergencia durante interrupciones en el suministro de combustible o choques en la red, evitando que el sistema de energía colapse debido a un punto único de fallo.

Esto significa que los activos de almacenamiento de energía tienen atributos similares a un seguro. Cuando los riesgos del sistema aumentan, el apetito de riesgo del capital por estos activos también aumenta. Incluso si los altos precios de las materias primas elevan los costos de los proyectos, puede haber un mayor apoyo político debido al aumento del valor estratégico.

La lógica de valoración del almacenamiento de energía, por lo tanto, cambia de "impulsada por la TIR" a "prima de seguridad del sistema".

3) Red eléctrica: un centro estratégico infravalorado

El impacto de la guerra en el sistema energético a menudo se manifiesta primero en la red de transmisión y distribución. Las estructuras energéticas centralizadas dependen de unos pocos períodos clave, y una vez dañadas, el impacto es generalizado.

Por lo tanto, las actualizaciones y digitalización de la red eléctrica se han convertido en el enfoque de las inversiones seguras. Mejoras en redes inteligentes, interconexiones regionales, redundancia de la red y capacidades de acceso distribuido pueden fortalecer significativamente la resiliencia del sistema a los choques.

La lógica de inversión para los activos de la red eléctrica se vuelve más clara en un contexto de guerra: no solo es infraestructura, sino también la columna vertebral de la seguridad energética nacional.

A largo plazo, las actualizaciones de la red eléctrica serán un requisito previo necesario para la expansión de las energías renovables. Las fluctuaciones en la generación de energías renovables requieren capacidades de transmisión, distribución y despacho más robustas. Cuando los entornos de riesgo aumentan, los países tienden a acelerar la construcción de la red para reducir la dependencia de la energía externa.

4) Energía distribuida y microredes: La importancia estratégica de la descentralización

Mientras que los sistemas energéticos centralizados son eficientes, también son altamente vulnerables. Aunque la fotovoltaica distribuida, el almacenamiento de energía comunitario y las microredes son relativamente pequeños en escala, poseen la capacidad de operar de manera independiente. En un contexto de guerra, la energía distribuida tiene dos ventajas: primero, reduce el riesgo de fallos en un solo punto; segundo, disminuye la dependencia del transporte transfronterizo de combustible.

El valor estratégico de tales activos está siendo reevaluado en entornos de alto riesgo.

5) Cambios profundos en la lógica de inversión

El aumento del valor del almacenamiento de energía y las redes eléctricas significa que las inversiones en energías nuevas ya no giran únicamente en torno al crecimiento de la instalación y la reducción de costos, sino en torno a la seguridad del sistema y el control de la cadena de suministro.

Los cambios clave incluyen:

a. El capital se centra más en la fabricación localizada y la diversificación de la cadena de suministro;

b. El peso de la seguridad en las decisiones de inversión ha aumentado;

c. El centro de costos puede desplazarse hacia arriba por etapas, pero el prima estratégica ha subido.

El sistema de valoración de la industria de energías nuevas está transitando de una prima de crecimiento a una prima estratégica.

¿Qué oportunidades y riesgos trae la geopolítica a la industria de energías nuevas de China?

1) Estructura de seguridad energética de China: De la dependencia de importaciones a la ventaja de electrificación

China ha sido durante mucho tiempo uno de los mayores importadores de petróleo crudo del mundo, con problemas persistentes de seguridad energética. En un entorno de guerra, las fluctuaciones de precios del petróleo y los riesgos de transporte aumentan, afectando directamente los costos energéticos y las expectativas macroeconómicas.

Sin embargo, a diferencia de antes, China ha establecido el sistema de fabricación de energías nuevas más completo a nivel global. La alta integración de las cadenas de la industria fotovoltaica, eólica, de almacenamiento de energía, baterías y vehículos eléctricos le da a China una ventaja en fabricación y escala durante la transición energética.

En un contexto de guerra, esta ventaja comienza a traducirse en atributos de seguridad: un aumento en la electrificación significa una reducción en la dependencia de combustibles externos; un aumento en las instalaciones de energías nuevas significa una estructura energética más resiliente.

Por lo tanto, el sistema de energías nuevas de China tiene el potencial de ofrecer una seguridad alternativa.

2) Almacenamiento de energía y red eléctrica: Los activos más estratégicos de China

Si la guerra se prolonga, el núcleo del sistema energético ya no será la capacidad de generación de energía en sí, sino la estabilidad del sistema. La disposición de China en el almacenamiento de energía y la red eléctrica le da una ventaja relativa en esta etapa. En términos de almacenamiento de energía, China posee la mayor capacidad de fabricación de baterías del mundo y ventajas de costos. Bajo la lógica de la seguridad energética, el almacenamiento de energía ya no se trata solo de economía, sino que se ha convertido en una herramienta importante para garantizar la estabilidad y la capacidad de respuesta ante emergencias del sistema eléctrico. A nivel de política, puede haber un énfasis en aumentar la proporción de almacenamiento de energía en el sistema eléctrico.

En cuanto a la red eléctrica, China ha desarrollado la red de transmisión de ultra alta tensión más grande del mundo y capacidades de construcción de redes. El aumento de la redundancia e interconexión de la red ayuda a absorber más instalaciones de energías renovables, al tiempo que refuerza la resiliencia del sistema frente a los choques. En un entorno de alto riesgo, la inversión en la red puede acelerarse.

Esto significa que, bajo la lógica de seguridad, los activos de almacenamiento de energía y red eléctrica de China tienen primas estratégicas estructurales.

3) Minerales críticos y cadena de suministro: ventajas y riesgos coexisten

China tiene ventajas en el sector manufacturero de energías renovables, pero aún depende de las disposiciones en el extranjero para los recursos upstream. Las cadenas de suministro de minerales críticos como el litio, el níquel y el cobalto están altamente internacionalizadas, y las guerras o los riesgos geopolíticos pueden amplificar las incertidumbres de políticas y logística.

Para la cadena de industria de energías renovables de China, el verdadero desafío no está en el extremo de la fabricación, sino en la estabilidad y las fluctuaciones de costos en el extremo de los recursos. La tendencia de la desglobalización de la cadena de suministro puede elevar el centro de costos, comprimiendo los márgenes de beneficio.

El núcleo de la competencia futura se desplazará de la expansión de escala a las capacidades de control de recursos y la diversificación de las disposiciones globales.

4) Vehículos de Energía Nueva: ventajas estructurales de China y fluctuaciones a corto plazo

El impacto del entorno de guerra en los vehículos de energía nueva también tiene una naturaleza dual.

Por un lado, el aumento de los precios del petróleo refuerza las ventajas económicas de los vehículos eléctricos. En un contexto de altos precios del petróleo, las ventajas de costos de usar vehículos eléctricos se vuelven aún más evidentes, lo que es favorable para aumentar la tasa de penetración entre los usuarios finales. China tiene la mayor capacidad y sistema de cadena de suministro de vehículos eléctricos del mundo, con ventajas de escala y costos.

Por otro lado, los altos precios del petróleo pueden suprimir la confianza del consumidor a través de la inflación y la incertidumbre macroeconómica. Si la guerra se prolonga, el crecimiento económico global puede ralentizarse, ejerciendo presión sobre la demanda general de automóviles. Aunque los vehículos de nueva energía tienen una lógica de sustitución, no pueden ser completamente independientes del ciclo macroeconómico.

Por lo tanto, el rendimiento a corto plazo de la industria de vehículos de nueva energía en China dependerá de la fuerza relativa del efecto de sustitución y la desaceleración macroeconómica.

5) Estructura a largo plazo: Reestratificación de activos estratégicos

En la era de la seguridad energética, la competitividad del sistema de nueva energía de China se reflejará más en tres aspectos:

Primero, la escala de fabricación y las capacidades de control de costos;

Segundo, la capacidad de soporte del sistema de la red eléctrica y el almacenamiento de energía;

Tercero, la diversificación de los recursos upstream y la disposición de la cadena de suministro.

La guerra ha acelerado la estratificación del sistema energético global. La energía tradicional asume riesgos de fluctuación más altos; la generación de energía de nueva energía y los activos de la red eléctrica ganan un prima de seguridad; los minerales críticos se convierten en el punto focal de la competencia geopolítica.

Para China, la industria de nueva energía ya no es solo un motor de crecimiento, sino también parte del sistema de seguridad energética. La lógica de inversión cambiará de la tasa de crecimiento pura y los subsidios a la posición estratégica y la estabilidad de la cadena de suministro.

En general, a medida que la energía transita de una variable de costo a una variable de seguridad, el valor estratégico del sistema de nueva energía de China aumenta, pero también enfrenta riesgos de cadena de suministro más altos y presiones competitivas globales. El almacenamiento de energía y la red eléctrica se están convirtiendo en el núcleo de la estabilidad del sistema; los vehículos de nueva energía se benefician bajo la lógica de sustitución, pero hay que tener cuidado con los ciclos macroeconómicos; los minerales críticos determinarán el centro de costos y los márgenes de beneficio industriales.

En una era donde la guerra reconfigura el orden energético, la estabilidad es más importante que el crecimiento.

Analista de Nueva Energía SMM Yang Le 13916526348