[Tema Candente de SMM] Del "Volumen" a la "Calidad": El Cambio y la Reestructuración de la Demanda de Acero de Construcción Tradicional

Revisión del Uso del Acero en el Sector de la Construcción: Principales Consumidores Tradicionales Bajo Presión, la Estructura de la Demanda de Acero Bruto Acelera su Reconfiguración

El sector inmobiliario y las infraestructuras, como principales consumidores tradicionales de acero, han visto cómo la tendencia contractiva de su demanda se ha convertido en una variable clave que impulsa la evolución del panorama industrial. A nivel agregado, la demanda nacional de acero bruto disminuyó de 1050 millones de toneladas en 2020 a 910 millones de toneladas en 2025. Dentro de esta, la demanda de acero del sector inmobiliario cayó de 411 millones de toneladas a 261 millones de toneladas, una disminución del 36,5%; la demanda de acero de las infraestructuras bajó de 219 millones de toneladas a 179 millones de toneladas, una caída del 18,3%. La doble presión del ajuste profundo en el sector inmobiliario y la convergencia marginal en la inversión en infraestructuras está suprimiendo significativamente la demanda de acero aguas arriba. Estructuralmente, la proporción de acero utilizado en el sector inmobiliario disminuyó del 39% en 2020 al 29% en 2025, mientras que la proporción utilizado en infraestructuras bajó del 21% al 20%. Esta contracción sincronizada indica un debilitamiento del modelo de crecimiento tradicional impulsado por las infraestructuras y el sector inmobiliario. Mientras tanto, la proporción de acero utilizado en sectores diversificados como la automoción, la maquinaria y los electrodomésticos aumentó del 40% al 51%, convirtiéndose gradualmente en un nuevo pilar de la demanda de acero bruto. La estructura de la demanda aguas abajo de la industria del acero está experimentando una transformación profunda, pasando de estar impulsada por las infraestructuras tradicionales y el sector inmobiliario a ser impulsada por industrias diversificadas.

Fuente de datos: Información pública, SMM

Sector Inmobiliario:De "Desarrollo Incremental" a "Actualización del Stock" – El Sector Inmobiliario Continúa en una Fase de Ajuste Profundo

En cuanto a inversión y ventas, de enero a diciembre de 2025, la inversión nacional en desarrollo inmobiliario totalizó 8,278,8 billones de yuanes, un descenso del 17,2% interanual; la superficie vendida de edificios comerciales fue de 881,01 millones de m², un 8,7% menos interanual; los fondos obtenidos por las empresas de desarrollo inmobiliario ascendieron a 9,311,7 billones de yuanes, un 13,4% menos interanual. Por el lado de la oferta, la superficie de edificios en construcción fue de 6598,9 millones de m², un 10,0% menos interanual. La superficie de edificios que comenzaron a construirse fue de 587,7 millones de m², un 20,4% menos interanual. La superficie de edificios terminados fue de 603,48 millones de m², un 18,1% menos interanual. Los datos muestran que varios indicadores del sector inmobiliario permanecen en un período de ajuste profundo, con disminuciones interanuales significativas en varios puntos de datos en el cuarto trimestre de 2025.

Fuente de datos: Información pública, SMM

Sector Inmobiliario: Declinación del Atributo de "Inversión" Inmobiliaria, Desaparición de la "Fuerza Motriz Central" de los Préstamos Hipotecarios

En 2025, los precios de la vivienda continuaron en una fase de descenso, lo que llevó directamente a la desaparición del atributo de "inversión" del sector inmobiliario. La lógica tradicional de que "el apalancamiento hipotecario = apreciación de activos" ya no es válida. Sumado a la incertidumbre de ingresos/empleo durante una desaceleración económica, la aversión al riesgo de los hogares aumentó significativamente, cambiando de "aumentar activamente el apalancamiento para la compra de vivienda" a "desapalancarse pasivamente para evitar riesgos". Estos dos factores se reforzaron mutuamente, creando un ciclo de retroalimentación negativa que finalmente llevó la disposición a solicitar préstamos hipotecarios a un nivel bajo. Los datos más recientes muestran que el valor mensual de los préstamos hipotecarios individuales en diciembre de 2025 se desplomó un 42,7 % interanual. Las condiciones de los préstamos hipotecarios personales impactan directamente la velocidad a la que las empresas inmobiliarias pueden recuperar fondos de las ventas. El monto de fondos recuperados determina cuánto capital está disponible para la adquisición de terrenos, inicio de proyectos e inversiones en construcción. Actualmente, la realización financiera de las necesidades de compra de vivienda de los residentes, así como la transmisión a las capacidades de suministro de los promotores, se ha debilitado significativamente.

Fuente de datos: Datos públicos, SMM

Sector Inmobiliario: El Debilitamiento del Dividendo Demográfico Remodela la Lógica de la Demanda de Vivienda

La estructura poblacional de China exhibe un rasgo distintivo de "forma de barril", con una gran proporción en el rango de 40 a 69 años, carente de apoyo continuo de nuevos nacimientos, lo que lleva a un seguimiento débil del grupo etario de compradores de vivienda; para 2025, la proporción de personas de 60 años y más alcanzó el 23 %, indicando una sociedad profundamente envejecida, cambiando fundamentalmente la estructura de la demanda de vivienda. En 2025, la tasa de natalidad nacional cayó a 7,92 millones, situándose por debajo de la marca de 8 millones por primera vez, una disminución interanual del 56 % en comparación con 2016. La población de recién nacidos en continua contracción socava directamente el apoyo fundamental para la demanda inmobiliaria, lo que implica que el tamaño del grupo demográfico joven de compradores de vivienda continuará reduciéndose, con las necesidades de compra de primera vivienda impulsadas por el matrimonio y la crianza de hijos entrando en una fase de contracción a largo plazo. Los cambios en la estructura poblacional han llevado al mercado inmobiliario a despedirse de la era de crecimiento universal, reduciéndose continuamente el espacio para viviendas de demanda tradicional, mientras que la demanda de viviendas mejoradas y adaptadas para adultos mayores se vuelve gradualmente más prominente. La diferenciación en la movilidad poblacional resulta además en diferencias significativas en los mercados inmobiliarios de distintas ciudades.

Fuente de datos: Datos públicos, SMM

Bienes Raíces: Mientras la Industria Inmobiliaria se Consolida en Mínimos, se Espera que los Indicadores se Reduzcan Más

Desde 2021, el mercado de tierras se ha alejado completamente de un panorama de competencia dominado por empresas privadas, transitando hacia un patrón dual protagonizado por empresas estatales centrales y inversiones urbanas locales. Las empresas estatales centrales continúan dominando las adquisiciones de terrenos. La contracción escalonada en las adquisiciones de tierras por parte de las empresas inmobiliarias entre 2020 y 2022 representa esencialmente un cambio fundamental en la lógica comercial de la industria. La reestructuración, con las empresas estatales centrales a la cabeza y el debilitamiento de las empresas privadas, significa que la industria inmobiliaria ha dicho adiós a la era de alto apalancamiento y alta rotación, entrando en una nueva etapa de desarrollo centrada en operaciones estables.

Además, al observar la situación inmobiliaria en mercados de primera, segunda y tercera categoría, las tendencias de precios de las residencias de nueva construcción han sido similares en los últimos dos años. Sin embargo, a largo plazo, se espera que los precios en ciudades de primera y segunda categoría continúen recuperándose, mientras que las ciudades de tercera y cuarta categoría aún enfrentan presión de desinventario, dificultando una recuperación significativa de precios. La liquidez de las residencias de segunda mano es relativamente buena, con precios aumentando rápidamente tras la pandemia de 2020, especialmente en ciudades de primera categoría donde los precios mantienen resiliencia. No obstante, en los últimos dos años, la caída de precios en ciudades de primera categoría ha sido más rápida que en mercados de segunda y tercera, manteniéndose los descuentos por volumen como estrategia principal para los desarrolladores. El mercado ha entrado en una era de sustitución y mejora, con una divergencia creciente.

En 2026, considerando que múltiples datos como inversión y ventas continuaron debilitándose, se espera que el sector inmobiliario se consolide en mínimos. Sin embargo, impulsado por múltiples esfuerzos políticos, su ritmo de descenso continuó desacelerándose, y el lastre sobre las operaciones económicas y la demanda de acero también se alivió. A largo plazo, entre 2027 y 2030, una vez que las políticas macroeconómicas establezcan un piso y se recupere aún más el ciclo económico interno, se espera que la caída del sector inmobiliario se desacelere, entrando en una nueva fase de desarrollo de alta calidad centrada en la mejora del stock.

Fuente de datos: Información pública, SMM

Infraestructura:Bonos Especiales Enfocados en Reservas de Tierra + Resolución de Deuda, Comprimiendo la Financiación del Sector de Infraestructura

Desde la perspectiva de la emisión de bonos especiales, las principales características en 2025 fueron la expansión total y el ajuste estructural. En términos de volumen total, según datos del Ministerio de Finanzas, la emisión de nuevos bonos especiales por parte de los gobiernos locales en 2025 alcanzó los 4,6 billones de yuanes, un 14,4 % más interanual. Se superó el cupo anual de 4,4 billones de yuanes para nuevos bonos especiales. Sin embargo, considerando que se utilizaron 800.000 millones de yuanes para resolver la deuda existente, y los fondos para reservas de tierra ascendieron a aproximadamente 545.100 millones de yuanes, que experimentaron un crecimiento significativo en 2025, los fondos reales disponibles para nuevos proyectos de inversión disminuyeron en comparación con el año anterior.

Centrándose en las principales áreas consumidoras de acero en infraestructura, la escala de bonos especiales para infraestructura de transporte en 2025 cayó un 20,6 % interanual a 541.221 millones de yuanes. Esta contracción de fondos suprimió directamente las áreas centrales consumidoras de acero en infraestructura. Por subsector, las caídas en ferrocarriles (-30,4 %) y otras infraestructuras de transporte (-28,3 %) fueron significativamente mayores que el promedio general, lo que indica una reducción sustancial en la financiación para ferrocarriles troncales de larga distancia y proyectos de carreteras ordinarias.

Fuente de datos: Información pública, SMM

Infraestructura: Efecto de Apoyo a la Inversión Debilitado, Espacio Limitado para el Crecimiento de la Demanda de Acero

A partir de marzo de 2025, el crecimiento de la inversión en infraestructura continuó desacelerándose, marcando la primera caída anual en la inversión en infraestructura en casi cinco años. La demanda de inversión en los sectores de infraestructura tradicional claramente estuvo bajo presión, principalmente debido a dos factores fiscales. Por un lado, el ritmo de emisión de nuevos bonos especiales gubernamentales en el primer semestre fue más lento que en el mismo período del año anterior, lo que provocó retrasos en la asignación de fondos para proyectos de infraestructura, afectando directamente el inicio de proyectos y el progreso de construcción. Por otro lado, la resolución de deuda obtuvo mayor prioridad en 2025, desplazando significativamente los fondos efectivos que podrían haberse asignado a proyectos de infraestructura, restringiendo aún más la implementación de la inversión. Los datos del año completo mostraron una clara tendencia de crecimiento negativo en la inversión en infraestructura, con una inversión amplia acumulada en infraestructura disminuyendo un 1,48 % interanual y la inversión estrecha en infraestructura cayendo un 2,2 % interanual en 2025.

La industria de la construcción ha entrado en una nueva normalidad, con los valores acumulados de nuevos contratos firmados disminuyendo durante dos años consecutivos. Hasta septiembre de 2025, la caída acumulada interanual en los valores de nuevos contratos de la industria alcanzó el 4,55 %, lo que indica una presión continua en los pedidos del sector. El feedback del mercado ha destacado desde hace tiempo el problema de la tensión financiera, con las presiones fiscales locales, la baja disponibilidad de capital para proyectos y los flujos de efectivo ajustados de los promotores inmobiliarios contribuyendo a que un número limitado de proyectos de construcción se inicien. En 2025, la intensidad de la inversión en infraestructura se debilitó gradualmente y el ritmo de lanzamiento de nuevos proyectos se ralentizó, afectando la demanda de acero en el sector de infraestructura.

Fuente de datos: Información pública, SMM

Infraestructura: Aumento de los bonos especiales + aceleración de proyectos importantes, impulsores duales para un crecimiento estable de la demanda de infraestructura

Aunque los beneficios marginales de la inversión en infraestructura están disminuyendo, dado que no hay señales de un punto de inflexión alcista en la inversión en desarrollo inmobiliario, creemos que el sector de infraestructura continuará desempeñando un papel contracíclico de "estabilizador" en la economía en 2026. Se espera que la escala de nuevos bonos generales y especiales aumente aún más en 2026, con la posible emisión de nuevos bonos especiales alcanzando los 4,7 billones de yuanes, y la escala total podría aumentar a 5,5 billones de yuanes. Los bonos especiales para reservas de tierra y resolución de deuda continuarán emitiéndose.

Desde 2025, se han lanzado varios proyectos de infraestructura a gran escala. El proyecto hidroeléctrico en el curso inferior del río Yarlung Zangbo comenzó oficialmente el 19 de julio de 2025 en Nyingchi, Tíbet, y SMM estima que impulsará un consumo de acero de aproximadamente 6 a 8 millones de toneladas; el proyecto ferroviario estratégico nacional que conecta Chengdu, Sichuan, y Lhasa, Tíbet—el Ferrocarril Sichuan-Tíbet—está programado para ser completado y operativo para 2026; además, durante los próximos cinco años, el país planea invertir 1,5 billones de yuanes en la mejora de carreteras rurales, reconstruyendo 100.000 km de carreteras rurales; en la construcción urbana, los fondos especiales del tesoro a ultra-largo plazo y las inversiones presupuestarias centrales apoyarán la implementación de aproximadamente 3.800 proyectos de construcción y renovación de tuberías subterráneas en varias regiones.

En 2026, el Ministerio de Hacienda afirmó claramente que acelerará el proceso de asignación de límites de deuda para garantizar las necesidades de financiación de proyectos clave en el primer trimestre de 2026, y asignará 500.000 millones de yuanes de los límites de deuda gubernamental local restantes para apoyar la construcción local. Se espera que la política fiscal en 2026 continúe impulsando la demanda de infraestructura; sin embargo, considerando la desviación de fondos para la resolución de deudas, es posible que más recursos se dirijan hacia sectores fuera del uso tradicional de acero, limitando la demanda de acero impulsada por el sector de infraestructura en 2026. A largo plazo, desde 2027 hasta 2030, el ritmo de apoyo a la infraestructura se mantendrá estable, con nueva infraestructura y actualizaciones existentes avanzando simultáneamente, y es probable que el crecimiento estable sea el tema principal.

Fuente de datos: Información pública, SMM

Pronóstico de demanda de acero para la industria de la construcción:Un período de transición para la demanda tradicional de acero entre "mejor vivienda" e "infraestructura de calidad"

Fuente de datos: Información pública, SMM

Desde 2026 hasta 2030, a medida que el dividendo demográfico nacional disminuye gradualmente, la era de rápido crecimiento en la industria inmobiliaria llegará a su fin, y la lógica de desarrollo de la industria cambiará de la expansión de escala a la mejora de la calidad. Durante el período del XV Plan Quinquenal, los objetivos de desarrollo de alta calidad para el sector inmobiliario se han definido claramente. La dirección central de desarrollo de la industria ha cambiado de abordar la necesidad básica de "tener un lugar para vivir" a una actualización integral para satisfacer la demanda de calidad de "vivir en una buena casa". Los proyectos destinados a mejorar la calidad de la vivienda y las iniciativas para mejorar la calidad de los servicios de gestión de propiedades se han convertido en prioridades de desarrollo. Con la desaceleración del ritmo de desarrollo y construcción y la optimización de la estructura del formato comercial, el impulso incremental tradicional que la inmobiliaria proporciona a la demanda de acero continúa debilitándose. Al mismo tiempo, el período del XV Plan Quinquenal también es una ventana crítica para la transformación de la inversión en infraestructura en China. El modelo de desarrollo de infraestructura se ha alejado completamente de la dependencia tradicional de la inversión a gran escala, centrándose en grandes inversiones en ferrocarriles, carreteras, aeropuertos, proyectos de conservación de agua y otra "infraestructura pública basada en hierro" como núcleo de las vías de estímulo fuerte. Ha entrado en una nueva etapa centrada en la optimización estructural, enfocándose en construir un sistema de infraestructura moderno intensivo, eficiente, impulsado por la tecnología, verde, bajo en carbono, abierto, compartido e interconectado. Con una orientación de desarrollo que prioriza la calidad sobre la cantidad, es difícil que la infraestructura genere una demanda incremental significativa de acero. Según estimaciones de SMM, la tendencia a la baja en la demanda de acero de los sectores de construcción tradicional continuará desde 2025 hasta 2030, pero el impulso descendente disminuirá gradualmente y la tasa de disminución continuará reduciéndose. Se espera que la demanda de acero para bienes raíces alcance los 210 millones de toneladas métricas para 2030, una disminución del 19,4% en comparación con 2025. Durante el mismo período, la industria de infraestructura, respaldada por la optimización estructural y proyectos estratégicos, exhibirá características de estabilidad marginal. Se proyecta que la demanda de acero alcance los 188 millones de toneladas métricas para 2030, un ligero aumento del 4,9% en comparación con 2025.