[Análisis SMM] Notable Aumento del Centro de Costos Advierte sobre Alta Divergencia de Riesgo entre Futuros y Precios al Contado [Resumen Semanal de Futuros de Acero Inoxidable de SMM]

Los datos de SMM mostraron que esta semana (del 19 al 23 de enero de 2026), el contrato de futuros de acero inoxidable más negociado (SS2603) continuó al alza, impulsado por los fuertes incrementos en los costos de las materias primas. Sin embargo, el mercado spot mostró una retroalimentación negativa significativa, con la estructura del diferencial de precios entre el spot y los futuros pasando de positiva a negativa. Al cierre del 23 de enero a las 10:30, el contrato cotizaba a 14.720 yuanes/tonelada, un aumento de 315 yuanes/tonelada (+2,19%) respecto al precio de cierre del viernes anterior de 14.405 yuanes/tonelada. Aunque los futuros se mantuvieron fuertes esta semana, el mercado spot no siguió la misma tendencia; en cambio, experimentó un cambio estructural de primas altas a descuentos sustanciales. Este patrón de "futuros fuertes, spot débil" indica que las valoraciones impulsadas únicamente por aumentos de costos, sin el respaldo de una demanda sólida, enfrentan fuertes correcciones en el mercado spot, y el riesgo de ajustes en niveles altos se está acumulando.

Desde una perspectiva macro, las perturbaciones externas coexistieron con el apoyo de políticas, estabilizando el sentimiento general en el sector de metales no ferrosos. En el extranjero, influenciado por factores geopolíticos (el cambio de postura de Trump sobre Groenlandia) y las expectativas del mercado sobre un relajamiento de la Fed estadounidense, el índice del dólar fluctuó a la baja durante todo el día, cerrando en 98,31. El debilitamiento del dólar impulsó efectivamente los atributos financieros de los metales no ferrosos. A nivel nacional, Shanghai publicó el "Plan de Acción para Fortalecer la Vinculación entre Futuros y Spot y Mejorar el Nivel de las Materias Primas a Granel de Metales No Ferrosos", destinado a mejorar las capacidades de asignación de recursos y la influencia en los precios globales. Las señales positivas desde el lado de las políticas brindaron apoyo al sentimiento del sector. Entre las fluctuaciones de los fondos macro, el acero inoxidable mantuvo un rendimiento relativamente fuerte en línea con la tendencia general del sector.

Desde una perspectiva fundamental, la liquidez del mercado spot se contrajo significativamente y el diferencial de precios entre el spot y los futuros mostró características de descuento profundo. Los últimos datos de SMM indicaron que el inventario social aumentó ligeramente a 844.100 toneladas esta semana, estancando la tendencia de desinventario. La señal de mercado más crítica fue el rápido giro del diferencial de precios entre el spot y los futuros a negativo, impulsado por la divergencia entre los precios spot y los futuros. A medida que se acercaba el Año Nuevo Chino, los usuarios finales de la cadena de suministro comenzaron sus vacaciones uno tras otro, reduciendo la voluntad de compra a un punto bajo, mientras que los comerciantes enfrentaron presiones de pago de fin de año, fortaleciendo su intención de recuperar fondos. Según el monitoreo de SMM, las primas/descuentos al contado del acero inoxidable 304 en Wuxi pasaron rápidamente de 85-285 yuanes/tonelada (prima) a principios de la semana a un descuento sustancial, cayendo a -185 a -85 yuanes/tonelada el día 23. Esta reversión de primas altas a descuentos profundos refleja la insuficiente disposición del sector industrial para aceptar los altos precios futuros actuales, con valoraciones al contado incapaces de respaldar nuevas ganancias en los futuros.

El fuerte desempeño en el lado de los costos siguió siendo la lógica central que respalda los futuros. Al 23 de enero, las cotizaciones de NPI de alto grado continuaron subiendo abruptamente a 1.042,5 yuanes/utn, 25 yuanes más que la semana anterior; el ferrocromo de alto carbono se ajustó ligeramente a 8.450 yuanes/tonelada (contenido metálico del 50%). La incertidumbre en torno a las políticas de cuotas de mineral de Indonesia mantuvo los precios de las materias primas persistentemente altos, aumentando significativamente los costos marginales de producción de las acerías. Además, a medida que los futuros subían, los beneficios inmediatos de producción se recuperaron gradualmente a territorio positivo. Es destacable que las discusiones recientes en el mercado sobre un "apretón corto" se han intensificado. El debate se centra principalmente en que, aunque los actores institucionales mantienen posiciones cortas pendientes en el arbitraje futuro-contado, están limitados por el lento ritmo de entregas de las acerías recientemente, sumado a la ya ajustada disponibilidad de cargamentos al contado minoristas. Esto aumenta la posibilidad de una tensión temporal en los recursos entregables y mayores dificultades para organizar las entregas. Esta contradicción estructural a nivel de entrega proporciona un apoyo adicional al mercado de futuros desde una perspectiva de liquidez, manteniendo los precios de futuros firmes a pesar de los descuentos al contado.

Evaluación general de esta semana: el mercado del acero inoxidable está en un fuerte tira y afloja entre el "fuerte impulso impulsado por los costos" y la "débil demanda real". Las altas fluctuaciones en el NPI han limitado el espacio a la baja para los futuros, pero la retroalimentación negativa del lado al contado se ha vuelto muy evidente: el cambio a descuentos al contado significativos señala directamente la débil absorción del mercado spot. Mirando hacia la última semana antes de las vacaciones, a medida que el mercado entra en un modo vacacional sustancial, se espera que la liquidez al contado se contraiga aún más. Aunque la lógica de costos y entregas proporciona un soporte sólido, se justifica una alta vigilancia contra el riesgo de corrección de los futuros bajo la lógica de convergencia de la base. Se espera que el mercado de futuros se mantenga en máximos con consolidación. Se recomienda a los clientes industriales que vigilen de cerca los cambios en los descuentos y refuercen la gestión de riesgos.