[Análisis SMM] Los futuros impulsados por maniobras de capital, crecen las preocupaciones macroeconómicas de recesión [Resumen Semanal de Futuros de Acero Inoxidable de SMM]

Los datos de SMM mostraron que el contrato de futuros de acero inoxidable más negociado (SS2601) experimentó una típica "divergencia entre los mercados de futuros y spot" esta semana (del 1 al 5 de diciembre de 2025). A las 10:30 del 5 de diciembre, el precio del contrato se disparó a 12.505 yuanes por tonelada, repuntando significativamente desde el mínimo de la semana anterior. Sin embargo, esta subida no fue impulsada por mejoras fundamentales, sino por flujos de capital a corto plazo. El interés abierto del contrato SS2601 se redujo aún más bruscamente a 91.600 lotes (frente a 117.000 lotes la semana pasada), lo que indica que los grandes fondos estaban acelerando su salida. Las ganancias en los futuros se debieron más al "cierre de posiciones cortas" por parte de los bajistas que tomaban ganancias que a la compra activa de los alcistas. Esta subida, carente de apoyo de fondos incrementales, fue ampliamente considerada por el mercado como una "subida hueca".

Desde una perspectiva macro, el entorno externo seguía siendo frío, con señales bajistas significativas surgiendo con frecuencia. Los datos de empleo ADP de noviembre en EE.UU. mostraron contracciones tanto en el empleo manufacturero como en el de la construcción, mientras que los despidos en pequeñas empresas indicaban un enfriamiento sustancial de los pedidos de exportación centrales de acero inoxidable utilizado en electrodomésticos, equipos y decoración. Junto con la profunda caída del mercado comercial estadounidense que socava el crecimiento a largo plazo de la demanda de acero para la construcción, la lógica del debilitamiento de la demanda externa se estaba validando. Cabe destacar que, aunque los precios del cobre se dispararon esta semana impulsados por la demanda de energía relacionada con la IA, el acero inoxidable, como producto manufacturero tradicional, sigue una lógica fundamentalmente diferente a la del cobre, y debe evitarse el error conceptual de la "comovilidad de los metales no ferrosos". Además, las expectativas de una subida de tipos del Banco de Japón y el riesgo de un aumento de la pendiente de la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. sugerían que los costes de financiación globales se mantendrían altos, continuando con la supresión de la voluntad de acumulación de existencias por parte de los comerciantes.

Fundamentalmente, el mercado quedó atrapado esta semana en un incómodo aprieto entre el "aumento de la oferta" y la "demanda temerosa de los precios altos", sin que el mercado spot ofreciera apoyo a los precios de futuros. Por el lado de la oferta, no hubo indicios de recortes de producción implementados; por el contrario, surgieron noticias de reanudaciones de la producción: un importante acerero estatal del Norte reinició su línea de laminación en frío antes de lo previsto tras el mantenimiento, una nueva línea de producción comenzó a operar en un fabricante de tuberías en Xiangshui, Jiangsu, y TISCO anunció una actualización de capacidad, lo que condujo a un aumento en lugar de una reducción de la presión de la oferta. En el lado de la demanda, se evidenció un claro sentimiento de "temor a los precios altos", con transacciones de mercado concentradas principalmente en el rango bajo de 12.250-12.300 yuanes/tonelada. Una vez que los precios siguieron al alza de los futuros hasta 12.400-12.500 yuanes/tonelada, las consultas de los compradores desaparecieron inmediatamente, obligando a los operadores a ofrecer descuentos de manera encubierta. Los datos de SMM indicaron un leve aumento en el inventario social a 947.000 toneladas esta semana (946.000 toneladas la semana pasada). El hecho de que el inventario aumentara en lugar de disminuir en un contexto de recuperación de precios demostró suficientemente la débil voluntad de compra de los usuarios finales.

En el lado de los costos, el círculo vicioso de retroalimentación negativa persistió. Al 5 de diciembre, las ofertas de NPI de alto grado continuaron deslizándose suavemente a 881 yuanes/utn, y aunque los precios del ferrocromo de alto carbono se mantuvieron estables en 8.025 yuanes/tonelada (contenido metálico del 50%), fueron insuficientes para compensar la presión del colapso de costos por el descenso del centro de precios de las materias primas clave de níquel. La continua debilidad en los precios de las materias primas ha ampliado aún más la prima de los precios futuros actuales, aumentando el riesgo de una corrección.

En general, la naturaleza del movimiento del mercado esta semana fue una turbulencia impulsada por el sentimiento durante el proceso de renovación de capital, mientras que los fundamentos ya han revelado un triple patrón bajista de "aumento de la oferta, debilitamiento de la demanda, disminución de la demanda externa y caída de los costos". Mirando hacia la próxima semana, a medida que concluya el cierre de posiciones cortas, se espera que los precios altos que carecen del apoyo de la mercancía física y los factores macroeconómicos sean insostenibles. Se recomienda cautela, ya que el mercado de futuros podría experimentar un breve repunte antes de revertir a la lógica fundamental y enfrentar el riesgo de una caída de ajuste.