[SMM Análisis] Los bajistas dominan mientras los precios del níquel se debilitan: Un análisis de las recientes presiones macro y fundamentales

Desde el ２８ de octubre， los precios del níquel han cambiado su patrón volátil anterior por una tendencia bajista unilateral， rompiendo sucesivamente múltiples niveles clave de soporte， con un sentimiento de mercado que se ha vuelto pesimista． En concreto， el contrato de níquel más negociado en la SHFE cayó desde １２１，０００ yuanes／tonelada hasta １１６，７３０ yuanes／tonelada el １７ de noviembre， superando el mínimo registrado en junio． Durante el mismo período， los precios del níquel en la LME también cayeron desde １５，３３５ dólares／tonelada hasta menos de １４，８００ dólares／tonelada， alcanzando un nuevo mínimo para el período． Esta ronda de descenso marca la ruptura oficial de los precios del níquel por debajo del rango de １１８，０００–１２３，０００ yuanes／tonelada que se mantuvo durante casi cuatro meses， mostrando el gráfico técnico una clara alineación bajista y el centro del mercado desplazándose aún más a la baja．

Información macro y de mercado
El entorno macro global presionó los precios del níquel en octubre–noviembre de ２０２５． El IPC de China aumentó un ０．２％ interanual en octubre， mientras que el índice de producción del PMI manufacturero cayó al ４９．７％ y el índice de nuevos pedidos bajó al ４８．８％， ambos entrando en territorio de contracción， lo que debilitó directamente las expectativas de demanda para el acero inoxidable y las baterías downstream． Aunque el mercado anticipaba recortes de tasas por la Fed estadounidense， declaraciones de los responsables de políticas indicaron que las reducciones tomarían tiempo， retrasando las expectativas de flexibilización monetaria． El índice del dólar se mantuvo relativamente fuerte， y como producto básico cíclico， el níquel estuvo sujeto a fluctuaciones macro amplificadas， careciendo de un impulso sólido de rebote en su canal descendente．
El １０ de noviembre entró en vigor el Reglamento Gubernamental N° ２８／２０２５ (PP ２８／２０２５)， mediante el cual el gobierno indonesio restringe nuevas inversiones en fundiciones de níquel a través de los “Permisos de Negocio Industrial” (IUI) para abordar el exceso de oferta global． Mientras tanto， el Ministerio de Energía y Recursos Minerales de Indonesia anunció planes para reducir la cuota de mineral de níquel RKAB ２０２６， que será inferior a los ３１９ millones de toneladas de ２０２５． Sin embargo， esto tuvo una interrupción limitada de la oferta a corto plazo， y el sentimiento del mercado reaccionó mínimamente．

Fundamentos
１． Debido a la divergencia entre los fuertes precios del sulfato de níquel y los débiles precios del níquel refinado， la prima promedio del sulfato de níquel SMM sobre el níquel electrolítico SMM alcanzó casi １０，０００ yuanes en noviembre． Con una tarifa de procesamiento de ７，０００ yuanes， es teóricamente económico que los productores de níquel refinado cambien a la producción de sulfato de níquel． Algunas empresas mostraron tendencia a cambiar de níquel refinado a sulfato de níquel este mes， lo que potencialmente impulsaría aún más las expectativas de un mercado de sulfato de níquel más relajado． Se espera que el volumen disponible de sulfato de níquel para la venta aumente， pero se prevé que el programa de producción de material catódico ternario decline a fin de año． En un contexto de demanda debilitada y oferta creciente， existe presión a la baja sobre los precios de las sales de níquel．

２． En cuanto a la oferta y demanda de níquel refinado， debido a que algunas empresas cambian a la producción de sulfato de níquel， existen expectativas significativas de reducción de la producción de níquel refinado en noviembre． Los productores y comerciantes actualmente tienen un fuerte deseo de mantener los precios firmes， y la prima del níquel refinado se ha fortalecido notablemente desde noviembre． La prima del níquel refinado Jinchuan #１ alcanzó hasta ４，０００ yuanes／tonelada， y la prima del níquel electrolítico doméstico principal también aumentó ligeramente． Las empresas de aleaciones y aceros especiales， así como de galvanoplastia， pasaron de una actitud de compra activa cuando los precios del níquel cayeron inicialmente， a un enfoque de esperar y ver después de las caídas continuas de precios， esperando un fondo claro antes de reabastecerse según sea necesario．

３． La acumulación de inventarios es la fuente central de presión para esta desaceleración． Al １７ de noviembre， el inventario de níquel en la LME alcanzó ２５２，０００ toneladas， y el inventario social de níquel refinado SMM fue tan alto como ５３，０００ toneladas， con el inventario global de níquel refinado superando las ３００，０００ toneladas， alcanzando un máximo de cinco años．

Perspectivas
Tras un descenso continuo, los precios del níquel han mostrado señales de estar sobrevendidos a corto plazo. Con las expectativas de recortes en la producción de níquel refinado, se prevé que el ritmo reciente de acumulación de inventarios se desacelere. De cara al futuro, las incertidumbres en el sector de mineral de Indonesia podrían proporcionar un rebote temporal. Sin embargo, bajo el dominio de la lógica del superávit, es poco probable que los precios del níquel logren una reversión real de la tendencia y continuarán consolidándose en la parte inferior. Se espera que el rango de precios para el contrato de níquel más negociado en la SHFE sea de 115,000 a 122,000 yuanes por tonelada métrica.