- Resumen del comportamiento del mercado durante las vacaciones del Día Nacional
Durante las vacaciones del Día Nacional de 2025 (del 1 al 8 de octubre), el mercado mundial de materias primas mostró un sólido desempeño, con el sector de metales en general presentando una tendencia alcista. En esta ola de "fiebre de los metales", los precios del estaño destacaron particularmente, convirtiéndose en el foco de atención del mercado. El precio del estaño en la Bolsa de Metales de Londres (LME) subió bruscamente durante este período, con un aumento acumulado del 2,71%, cerrando en 36.370 dólares por tonelada, y en un momento alcanzó un máximo de 37.600 dólares por tonelada. De manera similar a los precios del estaño, otros metales no ferrosos principales también subieron en general; el cobre, el zinc y el aluminio en la LME aumentaron acumulativamente un 3,38%, 4,25% y 2,91% respectivamente, mientras que el metal precioso oro superó la barrera psicológica histórica de 4.000 dólares por onza.
El aumento de los precios del estaño durante las vacaciones fue impulsado principalmente por dos factores: primero, las expectativas de un ajuste en la oferta provocado por la represión de la minería ilegal en Indonesia; segundo, las fluctuaciones del dólar estadounidense debido al aumento de las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal de EE. UU. Vale la pena señalar que los precios del estaño se dispararon bruscamente al comienzo de las vacaciones debido al estímulo de las noticias sobre la política de Indonesia, seguido de un retroceso técnico, exhibiendo en general una característica de "retroceso después de un rápido aumento, cerrando ligeramente más alto". Este patrón indica que el mercado reaccionó de manera relativamente racional a las noticias del lado de la oferta, con los precios volviendo a estar dominados por los fundamentos después de digerir el impacto de sentimiento a corto plazo. En comparación con el mercado internacional, el mercado nacional de estaño estuvo cerrado por las vacaciones del Día Nacional, evitando la fuerte volatilidad provocada por los impactos de sentimiento a corto plazo.
Esta ola de fuertes alzas fue estimulada primariamente y de manera directa por la noticia de la represión de la minería ilegal en Indonesia. El 30 de septiembre, el presidente indonesio Prabowo Subianto ordenó el cierre de 1.000 sitios de minería ilegal en la provincia de las Islas Bangka Belitung de Sumatra y bloqueó integralmente los canales de contrabando. Dado que Bangka Belitung es un área de agregación de recursos de mineral de estaño globalmente importante, los cambios en su oferta tienen un impacto profundo en el mercado mundial del estaño.
La intensidad de la represión de la minería ilegal por parte de Indonesia esta vez no tiene precedentes. El presidente Prabowo enfatizó: “Aproximadamente el 80% de la producción de mineral de estaño en Bangka Belitung se contrabandea al extranjero a través de diversos canales”, y declaró que “todos los canales de contrabando están ahora completamente bloqueados, sin ninguna vía de escape, ni siquiera en canoa”. Esta declaración contundente desencadenó una gran preocupación en el mercado sobre el suministro global de estaño. Sin embargo, el sentimiento del mercado cambió significativamente después del 30 de septiembre, con los precios del estaño en la LME estancados. Esto se debió en parte a que, tras la reacción aguda en la jornada anterior, el mercado había asimilado algunas de las expectativas de “suministro ajustado”; por otro lado, fue debido a que los fondos de toma de ganancias eligieron retirarse antes del feriado. Hasta el 7 de octubre, los precios del estaño en la LME fluctuaron alrededor de 36,370 dólares/mt, retrocediendo desde el pico festivo pero manteniéndose en general relativamente fuertes.
- Entorno macroeconómico y apoyo a los precios del estaño en la LME
Durante el feriado nacional, los cambios en el entorno macroeconómico global también brindaron un apoyo significativo a los precios del estaño. El 1 de octubre, el gobierno federal de EE. UU. se “cerró” oficialmente al quedarse sin fondos, marcando el primer cierre gubernamental en siete años. El cierre retrasó la publicación de indicadores económicos importantes, como los datos de empleo no agrícola programados para el 3 de octubre, sumiendo al mercado en un “vacío de datos” e incrementando significativamente la incertidumbre. En este contexto, el sentimiento de aversión al riesgo se convirtió en una fuerza motriz importante, con los precios de activos refugio tradicionales, como el oro, disparándose. Los metales no ferrosos, como mercancías con atributos financieros, también ganaron favor entre los fondos refugio.
Más importante aún, los datos económicos de EE. UU. fortalecieron las expectativas de recortes de tasas de interés por parte de la Fed. El informe de empleo ADP de septiembre mostró que el empleo privado en EE. UU. disminuyó en 32,000, muy por debajo de la expectativa del mercado de un aumento de 50,000. Estos datos débiles llevaron al mercado a aumentar las apuestas de que la Fed recortará las tasas dos veces más dentro del año. Según la herramienta CME FedWatch, la probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos en octubre subió al 99%. Las expectativas fortalecidas de recorte de tasas hicieron que el índice del dólar estadounidense cayera por debajo de 97,5 en un momento. Aunque posteriormente repuntó por encima de 98,5, impulsado por una depreciación aguda del yen y un euro más débil, el índice en general se mantuvo en niveles relativamente bajos. Un dólar estadounidense débil brindó un apoyo adicional a los precios del estaño en la LME, los cuales están denominados en dólares estadounidenses.
- Desempeño tras la Apertura Postvacacional y Fundamentos de Oferta y Demanda
El contrato de estaño más negociado en la SHFE mostró un rendimiento sólido, cerrando la sesión matutina en 286,470 yuanes por tonelada métrica, con una ganancia intradía de más del 2%. El contrato se abrió hoy a 280,200 yuanes por tonelada métrica, significativamente más alto que el precio de cierre del día de negociación anterior, y llegó a subir hasta un máximo de 286,530 yuanes por tonelada métrica durante la sesión, mostrando un impulso positivo por parte de los alcistas.
Por el lado de la oferta, el suministro nacional de mineral de estaño se mantuvo ajustado. En octubre, algunos fundidores en las principales zonas productoras como Yunnan mantuvieron paradas por mantenimiento, lo que proporcionó un fuerte apoyo a los precios del estaño desde el lado de la oferta. Por el lado de la demanda, los altos precios del estaño suprimieron en cierta medida el consumo descendente. Actualmente, la demanda del lado del consumo mejoró en comparación mes a mes, pero no hubo un efecto de temporada alta significativo. Las principales áreas de aplicación descendente del estaño incluyen semiconductores, energía fotovoltaica y electrodomésticos, con la industria de semiconductores mostrando un rendimiento relativamente bueno. En agosto, la producción nacional de circuitos integrados aumentó un 3.2% interanual, mostrando una recuperación suave. Sin embargo, el sector de energía fotovoltaica, afectado por el exceso de capacidad y las fricciones comerciales, mostró un rendimiento relativamente débil, lastrando la demanda de estaño. En general, el lado de la demanda del mercado del estaño muestra características de "recuperación suave, pero con puntos brillantes limitados". Es notable que el efecto amortiguador de los altos precios sobre la demanda física ha comenzado a emerger. La aceptación de los niveles de precio actuales en el mercado spot es limitada, con las empresas descendentes realizando compras principalmente según sea necesario y evitando el acopio a gran escala. Si los precios del estaño se mantienen altos, no puede descartarse una mayor desaceleración de la demanda, lo que restringiría el espacio alcista para los precios.
- Pronóstico de la Tendencia de Precios Posterior
Mirando hacia adelante, los cambios en el lado de la oferta continuarán siendo un factor clave que influya en los precios del estaño. El impacto a largo plazo de la represión de la minería ilegal por parte de Indonesia merece una atención cercana. Aunque la Asociación de Exportadores de Estaño de Indonesia declaró que esta acción de rectificación tiene un impacto limitado en las minas grandes principales, los fundidores privados pequeños y medianos que dependen de fuentes de mineral ilegales enfrentarán presión por la reducción en el suministro de materias primas, y sus tasas de operación podrían verse bajo presión. Más importante aún, hay otra capa de incertidumbre en el suministro de estaño de Indonesia: después del ajuste al ciclo de aprobación del RKAB (licencia de negocio minero), las empresas necesitan volver a presentar los documentos relevantes en octubre de 2025, y el proceso de aprobación real podría retrasarse hasta principios de 2026. En consecuencia, grandes volúmenes de embarques de lingotes de estaño también se pospondrán hasta febrero-marzo del año siguiente. Este ajuste podría generar una fase de escasez en el suministro global de estaño antes del primer trimestre de 2026.
A corto plazo, se espera que el estaño en el SHFE doméstico abra al alza después de las vacaciones y luego fluctúe en niveles altos, con el rango principal de negociación del contrato más activo entre 275,000 y 289,000 yuanes por tonelada. Una vez que el impacto emocional a corto plazo de los shocks políticos en Indonesia se desvanezca gradualmente, el enfoque del mercado volverá a los fundamentos. El patrón de oferta ajustada y una recuperación moderada de la demanda respaldarán los precios, pero la supresión de la demanda física debido a los precios altos podría limitar el espacio alcista.
- Resumen y Perspectivas
En general, la tendencia a mediano y largo plazo de los precios del estaño dependerá de la interacción de los fundamentos de oferta y demanda. En el contexto de un crecimiento restringido de la oferta y perspectivas positivas de demanda a largo plazo, se espera que el centro de precios del estaño mantenga una trayectoria ascendente. Sin embargo, las fluctuaciones a corto plazo son inevitables, y los inversores deben monitorear de cerca factores como la implementación de políticas en Indonesia, el progreso en la reanudación de la producción en Myanmar y el desempeño real de la demanda downstream.
