Las expectativas de un recorte de tasas en septiembre se fortalecen, mientras que las tensiones sobre los fundamentos se intensifican [Reseña macro semanal de SMM]

Esta semana, el frente macro continuó dominando las fluctuaciones del precio del cobre. En la reunión de Jackson Hole, el presidente de la Fed, Powell, reconoció la presión en el mercado laboral mientras enfatizaba las persistentes presiones inflacionarias, lo que llevó al mercado a reforzar las expectativas de un recorte de tasas en septiembre, impulsando la caída del dólar estadounidense y el alza del precio del cobre. Posteriormente, Waller expresó su apoyo a un recorte de 25 puntos básicos en septiembre y sugirió posibles futuros recortes, consolidando aún más las expectativas de flexibilización. Mientras tanto, Trump intensificó sus intervenciones en políticas monetarias y comerciales: sus comentarios sobre destituir a la gobernadora de la Fed, Cook, generaron preocupaciones sobre la independencia del banco central, y las frecuentes señales de aranceles más altos—potencialmente dirigidos a muebles, acero, aluminio y ciertos productos industriales—aumentaron la incertidumbre comercial, presionando el precio del cobre. Geopolíticamente, el proceso de paz entre Rusia y Ucrania sufrió repetidos contratiempos, la "cumbre Trump-Putin" no se materializó, y las advertencias de Trump sobre una guerra económica contra Putin avivaron el sentimiento de aversión al riesgo. Los precios internacionales del petróleo se recuperaron continuamente ante las preocupaciones por la tensión en el suministro energético, brindando cierto apoyo a las materias primas. En general, el cobre en la LME operó lateralmente entre $9,730 y 9,850/t esta semana, mientras que el cobre en SHFE fluctuó alrededor de 78,700–79,500 yuanes/t, con las expectativas de flexibilización macro ofreciendo soporte en la base, aunque los riesgos comerciales y geopolíticos continuaron limitando el alza.

En el frente fundamental, la producción china de cátodos de cobre registró solo un ligero descenso en agosto, mientras que se espera que la producción de septiembre enfrente recortes generalizados debido a la escasez de ánodos de cobre, con una caída mensual anticipada de alrededor de 52,500 t. Bajo la influencia del Documento No. 770, las tasas de operación para la producción de varillas de cobre secundario y ánodos basados en chatarra experimentaron retrocesos significativos recientemente, destacando el efecto de sustitución del cobre refinado y apoyando el consumo de cátodos. A nivel nacional, tanto los precios del cobre como las primas se mantuvieron elevados. Aunque el aumento de llegadas de cobre importado redujo los diferenciales de precios entre marcas, la disponibilidad de carga spot se mantuvo relativamente ajustada.

Mirando hacia la próxima semana, se espera que el frente macro permanezca tranquilo. Al entrar en septiembre, se anticipa que los fundamentos domésticos reciban un fuerte apoyo del consumo, y si se materializan las expectativas de recortes en la oferta, es probable que el inventario nacional disminuya notablemente. Los precios del cobre tienen un soporte sólido en la base. Se prevé que el cobre en la LME fluctúe entre 9,750 y 9,900 dólares por tonelada, mientras que el cobre en la SHFE podría oscilar entre 78,500 y 80,000 yuanes por tonelada. En el mercado físico, los reabastecimientos de importación a corto plazo están aumentando mientras que las llegadas nacionales disminuyen, pero en general se espera que el equilibrio siga siendo ajustado. Se proyecta que los precios al contado frente al contrato de cobre 2509 de la SHFE oscilen entre una prima de 80 yuanes por tonelada y 380 yuanes por tonelada.