En julio, las expectativas de recortes en las tasas de interés de la Reserva Federal de Estados Unidos volvieron a convertirse en el factor central que influye en las tendencias de los precios del oro (las expectativas crecientes de recortes en las tasas de interés en la primera mitad del mes tuvieron un impacto alcista, mientras que las expectativas de enfriamiento en la segunda mitad tuvieron un impacto bajista). Mientras tanto, la relajación de las relaciones comerciales mundiales y las tensiones geopolíticas tuvieron un impacto bajista, lo que provocó que los precios del oro oscilaran en un patrón de "subir primero, luego bajar". Los precios al contado del oro en Londres oscilaron entre los 3.267,9 y los 3.438,9 dólares por onza, experimentando una leve caída del 0,38%. Los precios del oro en el SHFE oscilaron entre los 765,2 y los 794 yuanes por gramo, experimentando una leve subida del 0,71%. A principios de agosto, los precios del oro subieron bruscamente debido a los débiles datos de nóminas no agrícolas de Estados Unidos.
Cambios y reestructuraciones inevitables en la era actual
Actualmente, la economía mundial sigue en una era en la que los órdenes comerciales, políticos y monetarios se enfrentan a cambios y reestructuraciones que es poco probable que se reviertan a corto plazo. La economía real es generalmente débil y el ciclo de flexibilización de las políticas continúa. Los sistemas, órdenes y mecanismos están pasando del orden al desorden. Las barreras comerciales están acelerando el proceso de desglobalización, y la escalada de las tensiones geopolíticas y la reorganización de la política internacional están trayendo caos al orden político, lo que ejerce una presión continua sobre la economía mundial para que se mantenga débil. Mientras tanto, la continuación de las políticas monetarias expansivas (con una eficacia decreciente en la estimulación de la economía) está provocando un exceso de liquidez. En este contexto, los mercados de acciones, divisas, bonos y materias primas están experimentando una mayor volatilidad y bajos rendimientos de inversión. La conservación de la riqueza se está volviendo más importante que la apreciación de la riqueza, y el oro, como el activo más valioso en los "tiempos de caos", es especialmente crucial. Por lo tanto, desde una perspectiva a medio y largo plazo, el valor de inversión del oro sigue siendo alto.
Impacto de las tendencias de la política de la Reserva Federal de Estados Unidos en el mercado del oro
Las inesperadas declaraciones "duras" de la Reserva Federal de Estados Unidos ejercen presión sobre el oro, pero las políticas expansivas a medio y largo plazo siguen teniendo un impacto alcista. La reunión de tasas de interés de julio de la Reserva Federal de Estados Unidos mantuvo las tasas sin cambios, como se esperaba, con Bowman y Waller votando en contra de la decisión dentro del rango esperado. Por lo tanto, la declaración de la reunión de la Reserva Federal tuvo un impacto limitado en el mercado. En comparación con las expectativas del mercado, la declaración presentó un tono neutral a ligeramente "duro", lo que hizo que el mercado redujera sus expectativas de una reducción de los tipos de interés en septiembre. El dólar estadounidense y los bonos del Tesoro estadounidense siguieron fortaleciéndose, lo que ejerció presión sobre los precios de los metales preciosos para que retrocedieran.
Específicamente, en lo que respecta a la declaración de la reunión de la Reserva Federal, la Reserva Federal mantuvo sin cambios el rango objetivo para la tasa de los fondos federales en un 4,25 % a un 4,5 % por quinta reunión consecutiva. La Reserva Federal declaró que la inflación sigue siendo ligeramente alta, el empleo es sólido, el crecimiento económico se desaceleró en la primera mitad del año y las incertidumbres siguen siendo altas. Bowman y Waller, dos gobernadores, tuvieron opiniones diferentes y votaron a favor de una reducción de los tipos de interés, lo que marcó la primera vez en más de 30 años que dos gobernadores han votado en contra de la decisión (ambos nominados por la administración Trump). La descripción de la actividad económica se cambió de "continuar expandiéndose a un ritmo sólido" a "haberse desacelerado algo" (proporcionando una base para las posteriores reducciones de los tipos de interés). Powell enfatizó en su discurso que una política moderadamente restrictiva sigue siendo adecuada en la actualidad y que es demasiado pronto para concluir si la Reserva Federal reducirá la tasa de los fondos federales en septiembre, como esperan los mercados financieros. Las incertidumbres actuales siguen siendo altas y los funcionarios de la Reserva Federal se centrarán en los cambios de los datos y tomarán decisiones sobre los tipos de interés, siendo la tasa de desempleo digna de atención. El proceso de transmisión de los aranceles a los precios puede ser más lento de lo previsto anteriormente y aún es demasiado pronto para juzgar el impacto de los aranceles en la inflación. La Reserva Federal no considera el coste de los cambios en los tipos de interés de la deuda pública.
Desde la perspectiva de la declaración de la reunión de la Reserva Federal, excepto por Bowman y Waller, que votaron en contra de la decisión, y los ajustes en la descripción de la actividad económica, no hubo otros cambios en la redacción. Por lo tanto, la declaración de la reunión cumplió con las expectativas del mercado y tuvo un impacto limitado en el mercado. Powell enfatizó que si la Reserva Federal reducirá los tipos de interés en septiembre dependerá de los cambios posteriores en los datos. La Reserva Federal no ajustará sus políticas basándose únicamente en las demandas del Gobierno, mostrando una postura relativamente dura y resistiendo directamente la presión de Trump, presentando un tono neutral a ligeramente "duro" que tuvo un impacto relativamente importante en el mercado.
Desde la perspectiva de las expectativas sobre los ajustes de la política monetaria de la Reserva Federal, la inflación y el empleo siguen siendo el foco de atención de la Reserva Federal. Las variables centrales futuras dependen básicamente de la transmisión de los aranceles a la inflación y de la evolución de las expectativas de inflación secundaria. Actualmente, las incertidumbres en las políticas comerciales de Estados Unidos se han aliviado algo, y las incertidumbres económicas se han debilitado ligeramente. Hay expectativas de un repunte de la inflación en Estados Unidos, el mercado laboral no es débil y la posibilidad de una crisis de deuda es baja. Sin embargo, la presión de la administración Trump sigue existiendo, y hay señales de un debilitamiento del mercado laboral. La expectativa de la Reserva Federal de dos recortes de tipos de interés en la segunda mitad del año se mantiene sin cambios, con un recorte en septiembre y otro en diciembre, totalizando 50 puntos básicos. Agosto y septiembre pueden ver una renovación de las negociaciones sobre las expectativas y la realidad de los recortes de tipos de interés de la Reserva Federal, lo que tendrá un impacto alcista sobre el oro.
Las relaciones comerciales mundiales se alivian a corto plazo, pero siguen siendo generalmente tensas
La situación comercial mundial está en constante cambio, siendo la actitud del Gobierno de Estados Unidos el factor dominante. La propuesta del Gobierno de Estados Unidos de aranceles recíprocos ha intensificado las tensiones comerciales mundiales, provocando un aumento de la aversión al riesgo y un aumento continuo de los precios del oro. Posteriormente, la suspensión de los aranceles recíprocos y los avances en las negociaciones comerciales con las principales economías han reducido las tensiones del mercado, especialmente los avances sustanciales en las negociaciones entre Estados Unidos y Japón y entre Estados Unidos y la Unión Europea, lo que ha reducido significativamente la aversión al riesgo del mercado y ha provocado que los precios del oro retrocedan desde los máximos.
Estados Unidos volvió a imponer los llamados "aranceles recíprocos" el 1 de agosto. Actualmente, el Gobierno de Estados Unidos sigue negociando con varias economías en el último minuto. Hasta ahora, Estados Unidos solo ha alcanzado acuerdos preliminares con economías como Reino Unido, Vietnam, Filipinas, Indonesia, Japón, Corea del Sur y la Unión Europea, mientras que otras economías siguen en negociaciones. A pesar de la declaración de Trump de que no habrá más prórrogas, el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Bessent, enfatizó que incluso si se aumentan los aranceles el 1 de agosto, la ventana de negociación sigue abierta. Además, las negociaciones entre China y Estados Unidos siguen en curso. Ambas partes seguirán promoviendo la prórroga de 90 días de la suspensión de los aranceles recíprocos del 24% de Estados Unidos y las medidas de represalia de China según lo previsto durante las conversaciones económicas y comerciales entre China y Estados Unidos celebradas en Estocolmo, Suecia, con una alta posibilidad de mejoras posteriores. No obstante, no se puede descartar la posibilidad de que el Gobierno de Estados Unidos vuelva a "cambiar de actitud".
Actualmente, la relajación de las relaciones comerciales mundiales ha tenido un impacto bajista sobre el oro, pero el mercado ya lo ha tenido en cuenta en gran medida. En el futuro, siguen existiendo importantes incertidumbres en las relaciones comerciales mundiales. Aunque la tendencia general de las tensiones se ha aliviado a corto plazo, sigue siendo generalmente tensa a largo plazo. Por lo tanto, para el oro, puede haber un impacto bajista a corto plazo, pero sigue siendo alcista a medio plazo. En la segunda mitad del año, los cambios en las relaciones comerciales mundiales tienen más probabilidades de tener un impacto alcista sobre el oro.
El hecho de que los principales bancos centrales mundiales continúen comprando oro tiene un impacto alcista
A pesar de que los bancos centrales mundiales han ralentizado su ritmo de compra de oro en el segundo trimestre, siguen comprando grandes cantidades de oro. El informe de demanda de oro del Consejo Mundial del Oro muestra que en el segundo trimestre, la demanda mundial total de oro aumentó un 3% interanual hasta los 1.249 toneladas, con un valor que se disparó un 45% hasta alcanzar un récord de 132.000 millones de dólares. Sin embargo, los bancos centrales mundiales ralentizaron su ritmo de compra de oro en el segundo trimestre, con las compras netas de oro cayendo hasta las 166 toneladas, una disminución interanual del 21% y el nivel más bajo desde 2022. No obstante, las compras netas de oro del Banco Popular de China fueron de 6 toneladas en el segundo trimestre y el Banco Popular de China aumentó sus reservas de oro durante ocho meses consecutivos.
A pesar de la ralentización del ritmo de crecimiento de las compras de oro de los bancos centrales mundiales, bajo la influencia de condiciones como las políticas continuamente expansivas y las incertidumbres comerciales, las compras de oro de los bancos centrales mundiales siguen siendo elevadas y aumenta la posibilidad de que continúen las compras y los aumentos de las reservas. Por un lado, esto aumenta la demanda efectiva de oro; por otro lado, aumenta la confianza del mercado, lo que sigue teniendo un impacto alcista sobre los precios del oro.
La corrección es una oportunidad de compra
La relajación de las relaciones comerciales mundiales y el debilitamiento de las tensiones geopolíticas han tenido un impacto en la reducción de la aversión al riesgo. El rendimiento del PIB estadounidense en el segundo trimestre, más fuerte de lo esperado, ha fortalecido de nuevo las expectativas de que la economía estadounidense sigue siendo robusta. Esto, combinado con las señales "de línea dura" emitidas por la reunión de tipos de interés de julio de la Reserva Federal de Estados Unidos, ha tenido un fuerte impacto. Debido a la influencia de factores como el aumento de la aversión al riesgo en el mercado y la recuperación del dólar estadounidense y de los bonos del Tesoro estadounidense, los precios del oro han caído desde finales de julio hasta principios de agosto. En la segunda mitad del año, la posibilidad de que aumenten las expectativas de recortes en las tasas de interés de la Reserva Federal de Estados Unidos, la reciente relajación de las relaciones comerciales mundiales, pero el potencial de una posterior escalada, y el aumento continuo de las compras de oro por parte de los bancos centrales mundiales seguirán teniendo un impacto alcista en el oro. Por lo tanto, la reciente corrección de los precios del oro proporcionará oportunidades de compra a medio plazo.
Desde la perspectiva de la tendencia del mercado en la segunda mitad del año, los precios del oro aún tienen espacio para una corrección a corto plazo, pero la tendencia general sigue siendo alcista. El primer nivel de soporte inferior es de 3.200 a 3.250 dólares por onza (750 a 755 yuanes por gramo), mientras que 3.000 a 3.100 dólares por onza es el nivel de soporte central (700 a 720 yuanes por gramo). En la segunda mitad del año, la posibilidad de superar los 3.500 dólares por onza sigue siendo relativamente alta. Una vez que supere efectivamente este nivel, seguirá estableciendo nuevos máximos históricos. Desde una perspectiva a largo plazo, el mercado alcista del oro aún no ha terminado.
El autor de este artículo en chino es Zhongtai Futures.
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