En la primera mitad de 2025, los precios del cobre en los tres mercados (COMEX, LME y SHFE) mostraron una tendencia alcista en forma de onda. Tras una fuerte caída a principios de abril, el fuerte interés de compra continuó impulsando los precios del cobre en forma de onda. En la primera mitad del año, impulsados por factores macroeconómicos y fundamentales, los precios del cobre en los tres mercados siguieron tendencias similares, pero experimentaron diferencias de precios volátiles.
En la primera mitad de 2025, los precios del cobre en COMEX se comportaron de manera excepcionalmente fuerte, convirtiéndose en el líder de los aumentos mundiales de los precios del cobre. A medida que las expectativas arancelarias se calentaron gradualmente, a partir de finales de febrero, los precios se embarcaron en una fuerte subida. El 26 de marzo, durante la sesión de negociación, los precios de los futuros del cobre en COMEX alcanzaron brevemente un nuevo máximo anual de 5,37 dólares por libra, con un aumento acumulado de hasta el 20 %. A lo largo de la primera mitad del año, los precios del cobre en COMEX rompieron repetidamente los niveles de resistencia clave, desafiando continuamente los máximos históricos. A finales de junio, los precios del cobre en COMEX estaban a un paso del máximo histórico de 5,37 dólares por libra establecido en marzo de este año.
El 25 de febrero, Trump inició una investigación sobre la importación de cobre en virtud de la Sección 232 de la Ley de Expansión Comercial de 1962, que cubre todas las categorías, incluido el cobre en bruto, el cátodo de cobre y las aleaciones de cobre. Aunque Estados Unidos aún no había impuesto oficialmente aranceles al cobre, el mercado esperaba ampliamente que los aranceles al cobre pudieran alcanzar el 25 % en 2025. Esta expectativa provocó graves perturbaciones en la cadena de suministro mundial del cobre. Los operadores, anticipando que Estados Unidos impondría aranceles al cobre, transfirieron una gran cantidad de existencias de cobre desde mercados como el LME a Estados Unidos para beneficiarse del aumento de los precios del cobre en Estados Unidos, lo que provocó un aumento en las existencias del mercado COMEX. El efecto combinado de esta expectativa y el cambio real en la estructura de las existencias provocó un fuerte sentimiento alcista entre los inversores, impulsando los precios al alza. Además, el crecimiento de la demanda impulsado por la recuperación económica interna de Estados Unidos y las entradas de capital debido a la debilidad del dólar estadounidense fortalecieron aún más la tendencia alcista de los precios del cobre en COMEX.
Según los datos de SMM, las importaciones estadounidenses de cátodo de cobre totalizaron 680.000 toneladas métricas de enero a mayo de 2025, y las existencias de cobre en COMEX se situaron en 191.600 toneladas métricas al 30 de junio, ambas alcanzando máximos históricos.
En el mercado LME, los precios del cobre también mostraron una tendencia alcista en la primera mitad del año, pero con un ritmo ligeramente diferente al del mercado COMEX. Desde el inicio del año hasta principios de marzo, los precios del cobre en la LME subieron de manera constante, superando la marca de los 10.000 dólares por tonelada métrica el 20 de marzo y alcanzando un máximo de 10.164,5 dólares por tonelada métrica el 26 de marzo, estableciendo un nuevo máximo desde principios de octubre de 2024, con un aumento acumulado del 13 %. A principios de abril, debido a las discusiones del mercado provocadas por los aranceles propuestos por Trump sobre las importaciones extranjeras, los activos de riesgo se vieron presionados y los precios del cobre en la LME cayeron por debajo de los 9.000 dólares por tonelada métrica, tocando brevemente un mínimo de 8.105 dólares por tonelada métrica, antes de subir posteriormente a medida que los compradores volvieron a entrar en el mercado.
La tendencia alcista inicial de los precios del cobre en la LME en la primera mitad del año estuvo impulsada principalmente por el ajuste estructural del inventario mundial de cobre, con una gran cantidad de inventario que fluyó desde la LME al mercado COMEX, lo que llevó a una reducción significativa del inventario en la LME. El inventario de cobre en la LME disminuyó de 271.400 toneladas métricas al inicio del año a 90.600 toneladas métricas al 30 de junio, una disminución de más del 60 %. El rápido agotamiento del inventario exacerbó las preocupaciones del mercado sobre la oferta al contado, lo que hizo que los precios subieran. Sin embargo, después de entrar en el segundo trimestre, a medida que el mercado digirió las expectativas arancelarias y la demanda en otras regiones se mantuvo relativamente débil, el impulso alcista de los precios del cobre en la LME se debilitó gradualmente. No obstante, los operadores mundiales siguieron de cerca los cambios estructurales en la LME en medio de la disminución del inventario, lo que llevó a la aparición de una fuerte estructura de backwardation en la LME. En el primer semestre, la tendencia de los precios del cobre en el mercado SHFE siguió en general el movimiento alcista de los mercados COMEX y LME, pero con un rango de fluctuación relativamente estable. Después del Año Nuevo Chino, los precios del cobre subieron de alrededor de 75.000 yuanes por tonelada métrica antes de las vacaciones a alrededor de 77.000 yuanes por tonelada métrica. Impulsados por factores macroeconómicos favorables y las expectativas de una contracción en el suministro de cátodos de cobre, los precios subieron aún más a principios de marzo. Al cierre del 20 de marzo, el contrato de futuros de cobre SHFE más negociado se cotizó en 81.670 yuanes por tonelada métrica, alcanzando un máximo de 83.320 yuanes por tonelada métrica el 26 de marzo, un nuevo máximo desde principios de junio de 2024, con un aumento acumulado de más del 10 %. Después del segundo trimestre, influenciados por el debilitamiento estacional de la demanda interna y las fluctuaciones de los precios mundiales del cobre, los precios del cobre en la SHFE entraron en una zona de fluctuación limitada, oscilando entre 78.000 y 81.000 yuanes por tonelada métrica.
Desde la perspectiva de la oferta y la demanda nacionales, la situación de escasez de suministro de mineral de cobre nacional persistió en el primer semestre, con los TCs de concentrado de cobre disminuyendo continuamente. A finales de junio, los TC de concentrado de cobre al contado de China cayeron a un mínimo histórico de -45 dólares por tonelada. Sin embargo, debido a la continua expansión de la capacidad de fundición nacional y los ingresos considerables de los subproductos, como el material frío y el ácido sulfúrico en algunas fundiciones, la producción nacional de cátodos de cobre aumentó en contra del consenso del mercado en el primer semestre, con una producción mensual que alcanzó continuamente nuevos máximos históricos. En el lado de la demanda, la demanda nacional de cobre fue fuertemente respaldada por los sectores de electrodomésticos, automóviles y energía en el primer trimestre bajo el estímulo de las políticas. Tras entrar en el segundo trimestre, la prisa por exportar en abril llevó a una importante reducción de las existencias nacionales. Sin embargo, con la llegada de la temporada baja tradicional a finales de mayo y la sobreconsumición parcial de la demanda en la etapa inicial, la demanda nacional de cobre se debilitó gradualmente.
En abril, debido a la fuerte demanda y el suministro relativamente escaso, la importante reducción de las existencias sociales llevó a una expansión de la estructura de backwardation en los contratos a corto plazo de los futuros de cobre de la SHFE. Sin embargo, con la finalización de la entrega del contrato de cobre 2505 de la SHFE, el sentimiento del mercado se volvió bajista sobre el consumo futuro y el aumento continuo del suministro, lo que llevó a una falta de confianza en la estructura de backwardation de los contratos a corto plazo. Como resultado, los jugadores de préstamo salieron del mercado.
Resumen:
Las incertidumbres en las políticas comerciales a nivel macro, en particular las expectativas de aranceles estadounidenses, se han convertido en una fuerza clave que agita el mercado. Mientras tanto, la divergencia de la economía mundial y la tendencia del dólar estadounidense también han proporcionado apoyo a los precios del cobre. En el lado fundamental, el suministro mundial de mineral de cobre es escaso, con una disminución de las tarifas de procesamiento. La demanda nacional fue fuerte al principio, pero se debilitó más tarde, mientras que la demanda exterior mostró una tendencia divergente. Mirando hacia el segundo semestre, el mercado mundial de cobre aún enfrenta numerosas incertidumbres. La implementación final de las políticas arancelarias estadounidenses, los cambios en el suministro de mineral de cobre, el grado de recuperación de la demanda nacional y el desempeño de las economías extranjeras tendrán todos impactos significativos en las tendencias de los precios del cobre.
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