Nota del editor: Impulsados por múltiples factores, como la disminución del crecimiento de la producción mundial de minas de cobre, el ajuste de la oferta de concentrados de cobre y las crecientes expectativas de reducciones de producción en las fundiciones, junto con el crecimiento sostenido de la demanda de cobre en sectores como los vehículos eléctricos de nueva energía (NEV) y las inversiones en redes eléctricas, lo que destaca la resistencia de la demanda, así como las preocupaciones del mercado provocadas por las propuestas de aumentos arancelarios de Estados Unidos sobre el cobre importado, que han llevado al almacenamiento, y los conflictos geopolíticos exacerbados en la República Democrática del Congo (RDC), los precios del cobre finalmente cerraron la primera mitad del año con ganancias. El cobre en la LME registró un aumento del 12,66 % en su línea semestral, mientras que el cobre en la SHFE subió un 8,22 %, y el cátodo de cobre SMM #1 registró un aumento acumulado del 8,4 % en la primera mitad. Ahora, a medida que avanza la segunda mitad, si estos factores que impulsaron los precios del cobre en la primera mitad seguirán desempeñando un papel se ha convertido en un punto focal de la atención del mercado. Si los precios del cobre pueden mantener el impulso alcista de la primera mitad, aún está por verse con el tiempo.
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Mercado spot
Los precios spot del cátodo de cobre aumentaron un 4 % interanual en la primera mitad
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En cuanto a los precios spot:Según las cotizaciones de SMM, el precio medio diario del cátodo de cobre SMM #1 en la primera mitad del año fue de 77.657,65 yuanes/tonelada, en comparación con los 74.552,86 yuanes/tonelada en la primera mitad de 2024, lo que representa un aumento de 3.104,79 yuanes/tonelada o del 4 %. Desde que entró julio de 2025, los precios del cátodo de cobre SMM #1 han fluctuado, con el centro general de su precio medio subiendo ligeramente. El 4 de julio, el precio medio fue de 80.535 yuanes/tonelada, en comparación con los 79.990 yuanes/tonelada del 30 de junio, lo que representa un aumento de 545 yuanes/tonelada o del 0,68 %.
El Índice de Concentrado de Cobre Importado de SMM (semanal) mostró una tendencia general a la baja en la primera mitad del año
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Mirando hacia atrás en la primera mitad del año, la tendencia del Índice de Concentrado de Cobre Importado de SMM (semanal) estuvo estrechamente relacionada con las preocupaciones del mercado sobre la escasez de suministro de concentrado de cobre, mostrando una tendencia general a la baja. En la semana del 3 de enero, el índice se situó en 5,85 dólares/tonelada métrica seca (dmt); para la semana del 27 de junio, había bajado a -44,81 dólares/dmt, una disminución acumulada de 50,66 dólares/dmt en medio año, lo que refleja visualmente la continua intensificación de la situación de escasez de suministro de concentrado de cobre. Sin embargo, recientemente, el índice ha mostrado signos de estabilización y repunte. A partir de la semana del 4 de julio, el Índice de Concentrado de Cobre Importado de SMM (semanal) fue de -44,25 dólares/dmt, un aumento de 0,56 dólares/dmt con respecto a la semana anterior.
Desde una perspectiva industrial, según las ideas anteriores de SMM, los resultados de las negociaciones de TC/RC entre Antofagasta y las fundiciones chinas para mediados de 2025 se finalizaron en 0,0 dólares/dmt y 0,0 dólares/libra.
La producción de cátodo de cobre en la primera mitad aumentó en 674.700 toneladas interanuales un aumento del 11,4 % interanual
Producción: A mitad de año de 2025, la producción nacional de cátodo de cobre ha alcanzado nuevos máximos. Según SMM, de enero a junio de 2025, la producción acumulada de cátodo de cobre aumentó en 674.700 toneladas, un aumento del 11,40 %, lo que muestra una fuerte tendencia de crecimiento. Entonces, ¿por qué la producción nacional de cátodo de cobre registró un aumento tan explosivo en la primera mitad? Esto está estrechamente relacionado con la liberación de la capacidad nacional de fundición. Desde la segunda mitad de 2024, se han puesto en marcha nuevas fundiciones, y la mayor parte de la nueva capacidad se ha puesto en línea en el cuarto trimestre de 2024 y el primer trimestre de 2025. En la primera mitad de 2025, las tasas de utilización de la capacidad de estas empresas recién puestas en marcha continuaron aumentando, y algunas incluso alcanzaron la producción completa, lo que impulsó directamente el aumento constante de la producción nacional de cátodo de cobre.》Haga clic para más detalles
Los inventarios de cobre en la LME cayeron casi un 70 %, mientras que los inventarios de cobre en la COMEX aumentaron
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Inventarios: Según los datos de SMM sobre los inventarios de cobre en las principales regiones del país, la tendencia de los inventarios en la primera mitad de 2025 mostró ciertas fluctuaciones. Al entrar en 2025, a partir del 2 de enero (jueves), el inventario de cobre en las principales regiones fue de 114.300 toneladas. Posteriormente, el inventario mostró una tendencia al alza, alcanzando un máximo de 377.000 toneladas el 3 de marzo. Sin embargo, después de alcanzar este máximo, el inventario general entró en una fase de desalmacenamiento, cayendo a 126.100 toneladas el 30 de junio (lunes), un aumento de 11.800 toneladas desde el inicio del año. Cabe destacar que el inventario actual de cobre en las principales regiones se mantiene en torno a las 130.000 toneladas, significativamente inferior al nivel de aproximadamente 400.000 toneladas en el mismo período del año pasado. Este bajo nivel de inventario también refleja algunos cambios en la relación de oferta y demanda en el mercado del cobre en la primera mitad.
Desde la perspectiva de los datos de inventarios de cobre en la LME, el inventario de cobre en la LME el 30 de junio fue de 90.625 toneladas, una disminución de 180.725 toneladas desde las 271.350 toneladas del 2 de enero, lo que representa una disminución del 66,6 %.
En cuanto a los datos de inventarios de cobre en la COMEX: El inventario de cobre en la COMEX el 30 de junio fue de 211.209 toneladas cortas, un aumento de 117.837 toneladas cortas desde las 93.372 toneladas cortas del 2 de enero, lo que representa un aumento del 126,2 %.
Perspectivas
►Frente macro
Nacional: El mercado tiene fuertes expectativas de condiciones macroeconómicas favorables, con atención a las señales de política que se darán a conocer en la próxima reunión importante. Política fiscal: En la segunda mitad, el enfoque de la política fiscal se centrará en acelerar la implementación de las políticas existentes y la introducción oportuna de políticas incrementales. Con la emisión concentrada de bonos especiales a largo plazo y bonos para fines específicos en el tercer trimestre, los gastos fiscales mantendrán su intensidad. Al mismo tiempo, se pueden emitir bonos especiales a largo plazo adicionales para apoyar aún más áreas clave, como el programa de actualización de equipos a gran escala y el canje de bienes de consumo, y la implementación de importantes estrategias nacionales y la construcción de capacidad de seguridad en áreas clave, al tiempo que se extienden las políticas de canje al sector de consumo de servicios. También se pueden establecer nuevos instrumentos financieros de política para guiar más capital privado hacia la construcción de infraestructura, así como hacia sectores prioritarios como la tecnología, el comercio exterior y el consumo, lo que fortalecerá el crecimiento económico nacional. Política Monetaria: El mercado anticipa ampliamente nuevas reducciones en la Tasa de Préstamo Preferencial (LPR) y el ratio de requerimiento de reservas (RRR) en el segundo semestre. Política de Mercado de Capitales: Se espera que las reformas en el mercado de capitales se profundicen aún más para atraer más fondos de mediano y largo plazo. Política de Consumo: El primer semestre vio esfuerzos significativos para estimular el consumo, mientras que las políticas del segundo semestre podrían enfocarse más en la innovación de escenarios en turismo cultural, deportes y consumo de salud, optimizando medidas como reembolsos de impuestos para visitantes internacionales para mejorar la conveniencia, con el objetivo de liberar el potencial de consumo en múltiples dimensiones. Mientras tanto, los fondos fiscales podrían apoyar áreas de subsistencia como natalidad, empleo y consumo de servicios, impulsando así la voluntad de consumo a mediano y largo plazo de los residentes.
Desarrollos en el Exterior: Política de la Fed de EE. UU.: Los datos de nóminas no agrícolas de junio, más sólidos de lo esperado, extendieron el período de espera de la Fed, y los mercados casi abandonaron las apuestas por una reducción de tasas en julio. Actualmente, la probabilidad de una reducción en septiembre se estima en alrededor del 70%. Si la Fed reduce las tasas según lo previsto y las políticas de EE. UU. respaldan efectivamente la economía, los precios del cobre encontrarán soporte; sin embargo, una desaceleración económica global más pronunciada de lo anticipado frenaría la demanda de cobre. Política Arancelaria: El momento y la tasa de los aranceles de la Sección 232 de EE. UU. sobre las importaciones de cobre serán variables clave que afectarán las tendencias de los precios del cobre. Si se impone un arancel del 25% antes de septiembre, se espera que las existencias de cobre en EE. UU. aumenten en el tercer trimestre mientras disminuyen en otros lugares. Después de la implementación, la demanda de almacenamiento en EE. UU. disminuiría, lo que probablemente llevaría a una reducción de las existencias en EE. UU. y un aumento en otras regiones en el cuarto trimestre. Si el arancel se retrasa más de lo esperado, las importaciones estadounidenses podrían continuar hasta el cuarto trimestre, ajustando aún más los mercados no estadounidenses y respaldando los precios del cobre. Se debe tener cuidado contra la posible volatilidad en las políticas arancelarias de EE. UU. que perturben los precios del cobre.
Fundamentos
Lado de la Oferta: De cara al futuro, el suministro incremental global de concentrados de cobre seguirá siendo relativamente limitado, dependiendo principalmente de proyectos de expansión en minas de cobre existentes. Pocos proyectos nuevos de cobre de clase mundial entrarán en operación, y sus contribuciones serán marginales, insuficientes para aliviar las presiones de suministro. Además, los proyectos de minas de cobre a gran escala desarrollables se han vuelto cada vez más escasos a nivel mundial. Como resultado, la escasez de concentrados de cobre continúa intensificándose, y la situación de déficit en el corto plazo es difícil de revertir. Dado que las preocupaciones del mercado sobre el suministro de concentrados de cobre no es probable que disipen en el corto plazo, se espera que esto brinde un fuerte soporte a los precios del cobre desde el lado de las materias primas. Actualmente, existe un desajuste en el suministro de cátodos de cobre. EE. UU. importó en exceso cátodos de cobre en el primer semestre, y las existencias en regiones no estadounidenses se encuentran en niveles bajos. Si esta situación persiste, respaldará los precios del cobre; si el desajuste en el suministro se resuelve debido a factores como la implementación de aranceles, el margen de alza para los precios del cobre será limitado.
En el lado de la demanda, aunque la demanda de redes eléctricas podría mantenerse fuerte, considerando la presión sobre las exportaciones de electrodomésticos impulsada por los aranceles y el impacto de factores como la "lucha contra la competencia desleal", y dado que el crecimiento del consumo global se espera que sea menor a las proyecciones del año pasado, la demanda de cobre podría debilitarse marginalmente en el segundo semestre, lo que tendrá un cierto efecto inhibitorio en los precios del cobre.
Desde la perspectiva de las existencias, las existencias nacionales de cobre y las existencias de cobre en la LME se encuentran en niveles bajos, brindando soporte a los precios del cobre desde el lado de las bajas existencias. Cabe señalar que las existencias actuales de la LME están en niveles históricamente bajos, lo que las hace muy propensas a comportamientos de apretón, lo que respaldará los precios del cobre. Sin embargo, con los cambios en las políticas arancelarias de EE. UU. y los ajustes en la relación de oferta y demanda global, las situaciones de existencias podrían cambiar, afectando así los precios del cobre.
En resumen, el mercado tiene fuertes expectativas de un mayor apoyo de políticas domésticas, lo que se espera que impulse macroeconómicamente los precios del cobre; si la Fed de EE. UU. puede reducir las tasas de interés según lo programado, las preocupaciones del mercado sobre la independencia de la Fed, las negociaciones comerciales entre EE. UU. y varios países, y las incertidumbres en torno a los aranceles estadounidenses podrían perturbar repetidamente los precios del cobre. En el lado de los fundamentos, aunque existe la posibilidad de un debilitamiento marginal en el crecimiento general de la demanda de cobre en el segundo semestre, el soporte para los precios del cobre por la escasez del lado de la oferta es más fuerte, permitiendo que los precios del cobre aún reciban un soporte fundamental relativamente fuerte en el segundo semestre.
Voces Institucionales
El 3 de julio (jueves), un informe publicado por UBS mostró que elevó sus pronósticos de precios del cobre para 2025 y 2026 en un 7% y un 4%, respectivamente, a $4.24 por libra y $4.68 por libra, revirtiendo su perspectiva de demanda anteriormente más cautelosa a medida que el impacto significativo de las incertidumbres arancelarias se ha disipado. Aunque las incertidumbres arancelarias podrían llevar a una reducción en la demanda de los usuarios finales, el escenario base de UBS pronostica que la demanda volverá a los niveles de tendencia en los próximos 12 meses. La recuperación de los mercados tradicionales de uso final, como Europa y EE. UU., respaldará los precios del cobre, con la demanda en estos mercados respaldada por impulsores a largo plazo como el reabastecimiento y la electrificación, la política fiscal alemana, la defensa y las industrias de IA. Respaldado por una dinámica favorable del lado de la oferta y los impulsores de la demanda a largo plazo, UBS mantiene una visión relativamente optimista sobre los precios del cobre.
Goldman Sachs espera que exista un riesgo alcista para los precios del cobre en la LME en agosto, con un precio pronosticado de $10,050/mt. Goldman Sachs ha elevado previamente su pronóstico para los precios del cobre en la LME en el segundo semestre de 2025 a un promedio de $9,890/mt, desde el anterior de $9,140/mt, y proyecta que los precios del cobre caerán a $9,700/mt para diciembre de este año. Se espera que los precios del cobre alcancen un máximo de $10,050/mt en 2025. El precio promedio anual de 2026 se pronostica en $10,000/mt (revisado a la baja desde los $10,170/mt anteriores), con precios proyectados para alcanzar los $10,350/mt para diciembre de 2026.
Commerzbank espera que los precios del cobre alcancen los $9,500/mt a finales de añoZ41/>El informe de investigación de CITIC Securities indica que los precios del cobre han fluctuado al alza recientemente, con divergencias en las opiniones del mercado sobre las tendencias de precios posteriores. Desde la perspectiva de los productos básicos, la guía de producción y la expansión de CAPEX para las minas de cobre refinado río arriba siguen siendo extremadamente limitadas, mientras que las tarifas TC/RC continúan cayendo bruscamente. El mercado global de cobre refinado mantiene un equilibrio generalmente ajustado. Además, el "crecimiento estable" de China y la economía de "aterrizaje suave" de EE. UU. sustentan los pisos de los precios del cobre. Los precios actuales del mercado son relativamente razonables, pero un mayor impulso al alza requiere un soporte macroeconómico doméstico más fuerte y la estabilización de las economías de ultramar, mientras la industria espera un nuevo ciclo. Se anticipa que las elevadas expectativas de inflación, las expectativas de reducción de tasas y una ligera corrección a la baja en el índice del dólar estadounidense respaldarán los precios del cobre para mantener su actual trayectoria alcista. CITIC Securities mantiene su pronóstico de que los precios del cobre subirán a $10,000-$11,000/mt en el segundo semestre de 2025, mientras mantiene la cautela sobre posibles interrupciones por problemas inesperados de "aranceles recíprocos" en julio.
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