) "Siete ceros, dos dos" — La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), que ha mostrado una gran divergencia en el tema de los recortes de tipos de interés, pareció declarar algo a todos el miércoles a través de un gráfico de puntos en forma de "seco": sigue siendo incapaz de tomar ninguna medida en este momento...
Sin duda, en la reunión de política de anoche, en la que la Fed de Estados Unidos volvió a "mantenerse firme" (manteniendo el rango objetivo para el tipo de interés de los fondos federales sin cambios en el 4,25%-4,5%), el aspecto más observado por los expertos del sector fue la publicación trimestral del gráfico de puntos de tipos de interés de la Fed.
En el último gráfico de puntos publicado este mes, los 19 responsables políticos de la Fed proyectaron colectivamente un recorte acumulado de 50 puntos básicos en los tipos de interés para finales de año desde los niveles actuales, lo que coincide aproximadamente con la mediana reflejada en el gráfico de puntos de marzo.
Sin embargo, al examinar más de cerca los detalles, los inversores pudieron detectar fácilmente un cambio radical: como destacamos a principios de este mes, la Fed ha caído en divisiones internas cada vez más profundas.
De hecho, a pesar de que ambos gráficos de puntos señalan "dos recortes de tipos este año", los mensajes subyacentes transmiten diferencias significativas:
El punto más obvio es que, en el gráfico de puntos de junio, hasta siete funcionarios de la Fed ahora apoyan "no recortar los tipos este año", mientras que el número de los que favorecen "dos recortes" cayó de nueve en marzo a ocho, con dos funcionarios que apoyan "un recorte" y "tres recortes".
Esta distribución extrema de puntos en forma de "seco" marca un marcado contraste con la dispersión relativamente equilibrada de marzo: al menos dos funcionarios que respaldaron un recorte en marzo y uno que apoyó dos recortes ahora se han unido al bando de los "no recortes".
Podría decirse que la aparición de estas dos facciones opuestas refleja la actual "impotencia" de la Fed ante las incertidumbres que rodean a los aranceles, las tensiones geopolíticas y la inflación.
Como informamos a principios de este mes , algunos responsables políticos pueden argumentar que los efectos de los aranceles deben tratarse como "transitorios", permitiendo que sean algo "ignorados", una postura que abriría la puerta a los recortes de tipos; sin embargo, muchos funcionarios del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), encargado de fijar los tipos, creen que la inflación impulsada por los aranceles podría volverse más persistente, lo que los hace vacilar a la hora de actuar este año...
Preocupación por la posible "estanflación"
En general, los cambios en la redacción de la declaración de esta reunión de la Fed fueron bastante limitados. La Reserva Federal de Estados Unidos eliminó de su último comunicado la afirmación de que la tasa de desempleo se había mantenido estable en niveles bajos en los últimos meses, pero la redacción relacionada solo experimentó cambios menores, afirmando que "la tasa de desempleo sigue siendo baja". La Fed también cambió la frase "mayor aumento de la incertidumbre sobre las perspectivas económicas" por "la incertidumbre ha disminuido ligeramente, pero sigue siendo elevada".
Aunque "la incertidumbre ha disminuido ligeramente", la Fed, que ahora ve las cosas con mayor "claridad", parece estar cada vez más preocupada (aunque no en grado extremo) por la posibilidad de que la economía caiga en la "estanflación".
Esto se refleja de manera bastante prominente en el último Resumen Trimestral de Proyecciones Económicas (SEP):Los funcionarios de la Fed redujeron su pronóstico de crecimiento del PIB para este año y aumentaron sus expectativas sobre la inflación y la tasa de desempleo.
El informe SEP muestra que los funcionarios de la Fed elevaron su pronóstico mediano de inflación para finales de 2025 del 2,7 % al 3 %, pero redujeron su pronóstico de crecimiento económico del 1,7 % al 1,4 %. La Fed también espera que la tasa de desempleo aumente al 4,5 % para finales de año, ligeramente por encima de lo proyectado anteriormente.
El aumento de las presiones inflacionarias suele implicar que la Fed debería frenar la economía mediante el aumento de las tasas de interés, mientras que la desaceleración del crecimiento económico y el enfriamiento del mercado laboral exigen recortes de tasas para estimular la economía.
Por lo tanto, el "estancamiento" y la "inflación" reflejados en las proyecciones económicas también pueden explicar por qué los funcionarios de la Fed ahora presentan una divergencia extrema en las expectativas sobre las tasas de interés: ya sea "ningún recorte de tasas este año" o "dos recortes de tasas".
La economista macro Catarina Saraiva señaló: "Dados los niveles de precios actuales (la tasa de crecimiento del PCE de abril fue del 2,1 %), una expectativa de inflación del 3 % para este año es bastante alta. Esto intensificaría significativamente las presiones sobre los precios de nuevo. En apariencia, este pronóstico es difícil de conciliar con dos recortes de tasas, pero los funcionarios de la Fed creen claramente que esto es temporal, y que la inflación retrocederá al 2,4 % el próximo año y al 2,1 % para 2027. "
Powell y sus colegas de la Fed
Dado que la Fed se ha dividido en dos "campos" extremos, otra pregunta importante ahora y en el futuro cercano es, sin duda, ¿dónde se sitúan el presidente de la Fed, Powell, y sus colegas?
Las declaraciones de Powell en la conferencia de prensa nocturna fueron en gran medida "cautelosas" y no revelaron una postura clara.
Durante la conferencia de prensa, Powell hizo hincapié en la fortaleza actual del desarrollo económico y del mercado laboral de Estados Unidos, afirmando que las políticas actuales están "bien posicionadas" para responder a los acontecimientos, mientras que las políticas comerciales y fiscales "siguen evolucionando" y la Fed no tiene prisa por ajustar las políticas.
Durante la sesión de preguntas y respuestas, la inflación fue el primer tema abordado. Powell también abordó el tema directamente y afirmó: "Hemos visto un ligero aumento de la inflación de los bienes y esperamos que se vuelva más pronunciado este verano".
Hizo hincapié en que llevaría tiempo observar el impacto de los aranceles en toda la cadena de distribución de bienes, señalando que muchos productos que actualmente venden los minoristas se importaron meses antes de los aumentos de los aranceles. También dijo: "Hemos empezado a ver algunos efectos y esperamos ver más en los próximos meses. De hecho, hemos observado aumentos de precios en algunas categorías relacionadas, como los ordenadores personales y los equipos audiovisuales, que pueden atribuirse a los aumentos de los aranceles".
Powell indicó que, dada la situación económica actual, la Fed estadounidense "está bien posicionada para esperar y obtener más información sobre la posible dirección de la economía". También mencionó que la política monetaria actual se encuentra en un estado "moderadamente restrictivo", en notable contraste con la descripción de marzo, cuando era "claramente restrictiva".
Powell minimizó los cambios en el gráfico de puntos. Admitió que, actualmente, "nadie está totalmente seguro de estas trayectorias de tipos de interés", pero esperaba obtener un conocimiento más profundo sobre los aranceles durante todo el verano.
El analista macro Chris G. Collins comentó: "Basándonos en las recientes declaraciones de la Fed estadounidense y en nuestra comparación de los puntos de vista de los halcones y los palomas, creemos que la postura del presidente de la Fed, Powell, es más paloma que la media del comité, pero no una postura extrema. Por lo tanto, es probable que sea uno de los miembros que anticipan dos recortes de tipos de interés este año".
De hecho, los medios del sector han compilado recientemente un gráfico actualizado de la distribución de las facciones halcones y palomas de la Reserva Federal de Estados Unidos. Aunque no se puede correlacionar directamente con el gráfico de puntos de la Reserva Federal de Estados Unidos, puede proporcionar una idea general de qué funcionarios actualmente apoyan "ningún recorte de tipos de interés" o "dos recortes de tipos de interés" durante el año...
(Palomas a la izquierda, halcones a la derecha)
No es difícil ver en el gráfico que Powell puede estar generalmente en la facción que apoya dos recortes de tipos de interés. Algunos de los funcionarios más halcones, como la presidenta de la Reserva Federal de Dallas, Lorie Logan, la presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Loretta Mester, y el presidente de la Reserva Federal de Minneapolis, Neel Kashkari, son probablemente "candidatos calientes" para apoyar ningún recorte de tipos de interés este año, un punto que los inversores también pueden querer prestar mucha atención en sus futuros discursos y declaraciones.
¿Qué piensa Wall Street?
A juzgar por los movimientos en los mercados financieros, debido a la previsión mediana de dos recortes de tipos de interés este año en el gráfico de puntos de la Reserva Federal de Estados Unidos del miércoles, que se alinea con la actual cotización de tipos de interés en el mercado, no hubo fluctuaciones significativas en los mercados de acciones y bonos anoche.
El índice S&P 500 en el mercado de valores de Estados Unidos cerró prácticamente plano el miércoles, renunciando a las ganancias anteriores: el índice S&P 500 cerró con una caída de 1,85 puntos, o el 0,03 %, a 5.980,87. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos redujeron sus pérdidas anteriores en las últimas horas de negociación del miércoles: el rendimiento de referencia de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años cayó ligeramente 0,4 puntos básicos hasta el 4,387 % en las últimas horas de negociación. El rendimiento del bono del Tesoro de Estados Unidos a dos años, que es sensible a los tipos de interés, cayó 1,5 puntos básicos hasta el 3,935 %.
Peter Cardillo, economista jefe de mercados de Spartan Capital Securities, dijo: "Powell en realidad ha dejado claro que no cambiará la política monetaria hasta que los funcionarios de la Reserva Federal hayan finalizado su evaluación del impacto de los aranceles en la inflación".
Steve Englander, jefe de investigación de divisas del G10 en Standard Chartered Bank, señaló: "El objetivo de esta reunión del FOMC fue ampliar el rango de posibles respuestas de política, pero no se hicieron compromisos. "
"No parecen tener prisa por considerar un recorte de los tipos de interés ni ninguna forma de acción coordinada", señaló también Andrew Wells, director de inversiones de SanJac Alpha.
Simon Dangoor, director de estrategia macro de renta fija de Goldman Sachs Asset Management, dijo: "En esencia, los miembros del FOMC siguen creyendo que las recientes presiones inflacionarias más fuertes probablemente sean transitorias, y siguen siendo relativamente intolerantes con el aumento del desempleo. Esperamos que la Reserva Federal de Estados Unidos mantenga los tipos de interés sin cambios en su próxima reunión, pero si el mercado laboral se debilita, anticipamos una posible reanudación del ciclo de flexibilización más adelante este año".
A juzgar por la última cotización en el mercado de tipos de interés, el primer recorte de los tipos de interés de la Reserva Federal de Estados Unidos podría producirse ya en septiembre, pero en su próxima reunión (a finales de julio), la Fed "todavía puede no ser capaz de hacer nada".
La herramienta CME FedWatch Tool muestra que, actualmente, los operadores de futuros de tipos de interés esperan una probabilidad del 89,7 % de que la Fed mantenga los tipos de interés sin cambios en su próxima reunión, con solo una probabilidad del 10,3 % de un recorte de los tipos. La probabilidad de que la Fed mantenga los tipos de interés sin cambios en su reunión de septiembre es del 37,2 %, con una probabilidad del 62,8 % de un recorte de los tipos.
