El martes de esta semana, la última encuesta de gestores de fondos publicada por Bank of America reveló de nuevo un hecho que la mayoría ya conocía: casi todo el mundo en Wall Street está apostando actualmente contra el dólar estadounidense.
De hecho, según los comentarios de los encuestados en la encuesta de Bank of America, estos traders profesionales están apostando contra el dólar estadounidense a una escala récord...
Dejemos de lado, por ahora, el debate sobre si estas posiciones cortas récord en el dólar estadounidense podrían convertirse en un apretón corto récord. Hay otra cuestión que es igualmente pertinente en este momento: ¿es la caída del dólar estadounidense simplemente un evento aislado, o hay algo más inherentemente grave detrás de esta evolución?
El conocido blog financiero Zerohedge cree que la respuesta, resulta ser, puede ser la segunda:
la caída del dólar estadounidense es, de hecho, un proceso a largo plazo que comenzó hace más de una década. Se aceleró después del conflicto entre Rusia y Ucrania en 2022, cuando la militarización del dólar estadounidense provocó una huida de él —la desdolarización— por parte de cualquier Gobierno preocupado por las posibles sanciones de SWIFT.
Curiosamente, tras este cambio, el mayor ganador parece no ser otra moneda fiduciaria, sino el oro...
La caída del dólar estadounidense y el aumento del oro
Como demuestran los gráficos de Société Générale, desde 2024, el proceso de desdolarización no ha beneficiado significativamente a ninguna otra moneda de reserva importante como se esperaba —en un sistema de moneda fiduciaria, la pérdida de una moneda debería conducir a la ganancia de otra—. En cambio, la participación del oro ha aumentado notablemente durante este período.
Société Générale señaló que la disminución de la participación del dólar estadounidense en las reservas de divisas mundiales, o desdolarización, se detuvo temporalmente durante la crisis de la COVID-19 de 2020, pero se reanudó a partir del segundo semestre de 2023. Desde el tercer trimestre de 2023, la participación de las reservas de divisas en dólares estadounidenses ha caído por debajo del 50 %, una disminución de -5,8 puntos porcentuales. Durante esta fase, el oro fue el principal beneficiario, ya que su participación aumentó en 7,9 puntos porcentuales hasta el 23,3 %, lo que refleja los esfuerzos de los bancos centrales por diversificar sus tenencias de activos de reserva...
Muchos expertos del sector también han citado esta tendencia para explicar el aumento de los precios del oro...
Un informe publicado por el Banco Central Europeo (BCE) la semana pasada refleja, en realidad, un cambio similar en la dinámica. Según el BCE, impulsado por las compras récord y el aumento de los precios del oro, el oro ha superado al euro para convertirse en el segundo activo de reserva más importante para los bancos centrales mundiales, representando el 20 % de las reservas oficiales mundiales en 2024, superando el 16 % del euro y solo superado por el 46 % del dólar estadounidense.
Nota: El verde oscuro representa la proporción de euros, el amarillo representa la proporción de dólares estadounidenses y el azul representa la proporción de oro.
Aunque las cifras anteriores difieren ligeramente de las del informe de Société Générale, el tono subyacente es el mismo. Según los datos del Banco Central Europeo (BCE), las reservas de oro de los bancos centrales alcanzaron su punto máximo en 38 000 toneladas métricas a mediados de la década de 1960 y habían aumentado de nuevo hasta 36 000 toneladas métricas en 2024. El informe del BCE afirma: «Las reservas de oro de los bancos centrales mundiales se encuentran ahora casi al mismo nivel que en 1965».
¿Se ha convertido el oro en un bien Giffen?
En términos de oferta, el BCE señala que la oferta de oro ha aumentado durante los períodos de precios altos en las últimas décadas: «Si la historia sirve de guía, los mayores aumentos de la demanda oficial de reservas de oro también pueden apoyar un mayor crecimiento de la oferta mundial de oro».
En respuesta, Zerohedge afirma que esto fue originalmente un brillante experimento teórico, cuyo único problema es quecomo el oro se ha convertido en un bien Giffen —donde la demanda solo aumenta con el aumento de los precios—, cualquier oferta incremental pronto será absorbida por una demanda aún mayor.
Zerohedge señala que, si este es realmente el caso y continúa la trayectoria actual de acumulación de oro y desdolarización,se espera que el oro supere al dólar estadounidense hacia 2030 para convertirse en el activo de reserva preferido del mundo... para entonces, la escala de la deuda estadounidense podría haber alcanzado los 50 billones de dólares.
Zerohedge cree que lo irónico de todo esto es que, a principios de la década de 1970, un pequeño grupo de personas poderosas provocó el fin del sistema de Bretton Woods, obligando al mundo a aceptar un sistema financiero desvinculado del oro. Cincuenta años después, sin ninguna intervención externa, parece que ha vuelto el mundo en el que el oro vuelve a ser una «moneda de reserva».
La naturaleza siempre parece sanarse a sí misma...
