El 15 de mayo fue el último día de negociación para el contrato de cobre 2505 de la SHFE, y el mercado spot generalmente comenzó a cotizar precios en función del contrato de cobre 2506 de la SHFE. Como la diferencia de precios entre los contratos de futuros fluctuó principalmente dentro de un rango BACK de 420-450 yuanes/tonelada en el último día de negociación, los precios spot del contrato de cobre 2506 de la SHFE registraron una prima de 400-450 yuanes/tonelada. A medida que se acercaba la entrega del contrato de cobre 2505 de la SHFE, el interés abierto correspondiente al volumen de entrega originalmente difería significativamente de los certificados de entrega existentes. El 14 de mayo, en medio de un entorno macro favorable y un apoyo fundamental, el cobre de la SHFE subió por encima de 79.500 yuanes/tonelada, solo para ver aumentar la presión de venta en el mercado de futuros, borrando las ganancias.
El 13 de mayo, los certificados de futuros de cobre de la SHFE aumentaron en 9.073 toneladas hasta 29.157 toneladas, y la región de Shanghái contribuyó con un aumento de 7.521 toneladas hasta 20.790 toneladas. Cabe destacar que los certificados de C.Steinweg Waigaoqiao aumentaron en 5.945 toneladas hasta 5.970 toneladas. El 14 de mayo, los certificados de futuros de cobre de la SHFE aumentaron en 20.912 toneladas hasta 50.069 toneladas, y la región de Shanghái sumó 18.001 toneladas hasta alcanzar las 38.791 toneladas. Los certificados de C.Steinweg Waigaoqiao aumentaron en 4.030 toneladas hasta 1.000 toneladas. En solo dos días, los certificados en la región de Shanghái aumentaron considerablemente, y los certificados de futuros de C.Steinweg Waigaoqiao, que normalmente no son muy activos, alcanzaron las 10.000 toneladas.
En los últimos tres años, los certificados de futuros de C.Steinweg Waigaoqiao generalmente se han mantenido en un nivel bajo. Los aumentos significativos en los certificados han ocurrido principalmente en torno al momento de la renovación de los contratos de futuros de cobre de la SHFE, especialmente cuando la diferencia BACK entre meses es alta, como el 15 de julio de 2022 y el 15 de mayo de 2025. A medida que se amplía la diferencia BACK entre meses, el crecimiento de los certificados en este almacén de entrega se acelera.
Cabe señalar que la tasa de crecimiento de los certificados en este almacén es rápida, al igual que la tasa de reducción. Por lo general, después de que el contrato del mes anterior experimente una alta diferencia BACK durante la renovación, y este factor conduzca a una alta prima en el contrato del mes siguiente, los certificados en este almacén se convierten rápidamente en carga spot para la venta, la mayoría de la cual es adquirida por los usuarios finales aguas abajo. Después de la entrega del contrato de cobre 2505 de la SHFE, se espera que la salida significativa de certificados sea el factor más directo que limite las primas spot.
Mirando hacia el mes de futuros de cobre 2506 de la SHFE, las fundiciones nacionales continuarán sometiéndose a mantenimiento, con envíos directos limitados de carga de fundición a los almacenes. Sin embargo, debido a las altas primas spot del cobre de la SHFE que atraen carga del norte de China, se espera que parte de la carga del norte de China fluya hacia el este de China. La cancelación mutua del 91% de los aranceles entre China y Estados Unidos ha llevado a una recuperación de los pedidos de exportación de los usuarios finales. Según SMM y las comunicaciones del mercado, los pedidos de electrodomésticos y aparatos eléctricos han mejorado significativamente, y los pedidos de los mercados del sudeste asiático han aumentado interanualmente. Las fábricas nacionales incluso tienen necesidades de contratación. Sin embargo, según la retroalimentación de las empresas, las fábricas actualmente tienen suficientes materias primas para alambres y cables de cobre y otros semielaborados de cobre. Tomará de 10 a 25 días que esto se transmita al sector de materiales de procesamiento de cobre de media a aguas abajo. Por lo tanto, se espera que la tasa de operación de las varillas de cobre y otros productos mejore nuevamente en junio (mes calendario), y se puede prestar atención al almacenamiento aguas abajo antes del Festival del Bote del Dragón.
Existen los siguientes factores de riesgo durante este período:
Se ha observado que el inventario de LME Asia se está reduciendo significativamente, con un rápido descenso de existencias en los almacenes asiáticos. La mayor parte de este inventario consiste en cargas exportadas anteriormente por fundiciones nacionales. Existe el riesgo de que, si estas cargas se traen posteriormente de vuelta a China, puedan ejercer presión a la baja sobre las primas spot. Sin embargo, se debe tener precaución si la diferencia BACK entre los contratos de futuros de los contratos de cobre 2506-2507 de la SHFE continúa ampliándose. En tales casos, estas cargas aún pueden existir en forma de certificados de futuros en los almacenes de entrega de la SHFE.
En resumen, después de la renovación del contrato, se espera que las primas al contado experimenten tres etapas: en primer lugar, debido a las restricciones de los certificados de almacenamiento que limitan la circulación de una gran cantidad de cargas disponibles, las primas al contado experimentarán un aumento temporal después de la renovación del contrato; en segundo lugar, la liberación de los certificados de entrega ejercerá una presión a la baja sobre las primas, haciendo que retrocedan; en tercer lugar, después de que los certificados sean absorbidos y los almacenes sociales aún no reciban afluencias significativas, la mejora de las operaciones aguas abajo y el aumento de la recogida de cargas volverán a provocar una reducción de existencias, lo que hará que las primas se recuperen.
![Los proveedores liquidaron activamente sus existencias con primas más bajas, el comercio general fue ligeramente mejor que ayer [SMM Cobre al contado en el sur de China]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/ULCXN20251217171714.jpeg)
