¿Cómo ver el backwardation/contango del LME en el mercado de futuros después de la entrega por renovación de contrato de cobre SHFE bajo un alto BACK? [Análisis de SMM]

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       El 15 de mayo fue el último día de negociación del contrato de cobre 2505 de la SHFE. El mercado spot básicamente comenzó a cotizar precios en función del contrato de cobre 2506 de la SHFE. Dado que el diferencial de precios entre los contratos de futuros fluctuó principalmente dentro de un rango BACK de 420-450 yuanes/tonelada en el último día de negociación, los precios spot en función del contrato de cobre 2506 de la SHFE registraron una prima de 400-450 yuanes/tonelada. A medida que se acercaba la entrega del contrato de cobre 2505 de la SHFE, los intereses abiertos correspondientes al volumen de entrega diferían significativamente de los certificados de entrega existentes. El 14 de mayo, en un contexto macro favorable, los factores fundamentales del cobre de la SHFE también proporcionaron apoyo, lo que impulsó el precio a subir por encima de 79.500 yuanes/tonelada. Durante este período, aumentaron las órdenes de venta en el mercado de futuros, lo que provocó un retroceso de las ganancias.

       El 13 de mayo, los certificados de futuros de cobre de la SHFE aumentaron en 9.073 toneladas hasta 29.157 toneladas, con un aumento de 7.521 toneladas hasta 20.790 toneladas en la región de Shanghái. Cabe destacar que C.Steinweg Waigaoqiao aumentó en 5.945 toneladas hasta 5.970 toneladas. El 14 de mayo, los certificados de futuros de cobre de la SHFE aumentaron en 20.912 toneladas hasta 50.069 toneladas, con un aumento de 18.001 toneladas hasta 38.791 toneladas en la región de Shanghái. Cabe destacar que C.Steinweg Waigaoqiao aumentó en 4.030 toneladas hasta 1.000 toneladas. En solo dos días, los certificados en la región de Shanghái aumentaron considerablemente, y los certificados de futuros totales en el C.Steinweg Waigaoqiao, que normalmente no es muy activo, alcanzaron las 10.000 toneladas.

       Desde una perspectiva histórica de tres años, los certificados de futuros en C.Steinweg Waigaoqiao generalmente se han mantenido en un nivel bajo. Un aumento significativo de los certificados suele producirse en torno al momento de la renovación del contrato de futuros de cobre de la SHFE, especialmente cuando el diferencial BACK entre meses consecutivos es relativamente alto, como el 15 de julio de 2022 y el 15 de mayo de 2025. A medida que se amplía el diferencial BACK entre meses consecutivos, el aumento de los certificados en este almacén de entrega se vuelve más pronunciado.

       Cabe señalar que la tasa de crecimiento de los certificados de futuros en este almacén es rápida, al igual que la tasa de liquidación. Básicamente, después de que el alto diferencial BACK durante la renovación del contrato del mes anterior provoca una prima alta en el contrato del mes siguiente, los certificados de futuros en este almacén se convertirán rápidamente en carga spot para la venta, que en su mayoría es adquirida por los usuarios finales de la cadena de suministro. Tras la entrega del contrato de cobre 2505 de la SHFE, la salida de una gran cantidad de certificados de depósito se convertirá en el factor más directo que limite las primas spot.

       Mirando hacia el mes de futuros de cobre 2506 de la SHFE, todavía hay fundiciones en China que se encuentran en mantenimiento, y la entrega directa de suministros de fundición a los almacenes es limitada. Sin embargo, debido a que las altas primas spot del cobre de la SHFE atraen suministros del norte de China, se espera que parte de los suministros del norte de China fluyan hacia el este de China. La cancelación mutua del 91 % de los aranceles entre China y Estados Unidos ha llevado a una recuperación de los pedidos de exportación de los usuarios finales. Según la comunicación de SMM con el mercado, los pedidos de aparatos electrónicos y eléctricos han mejorado notablemente, y los pedidos del mercado del sudeste asiático han mostrado un aumento interanual. Las fábricas nacionales incluso tienen necesidades de contratación. Sin embargo, según la retroalimentación de las empresas, las fábricas tienen actualmente suficientes materias primas, como alambre y cable de cobre y otros semielaborados de cobre. Tomará de 10 a 25 días para que el impacto se transmita al sector de materiales de procesamiento de cobre de media a baja cadena. Por lo tanto, se espera que la tasa de operación de las varillas de cobre y otros productos vuelva a mejorar en junio (mes natural). Se puede prestar atención a la situación de almacenamiento de la cadena de suministro antes del Festival del Bote del Dragón.

       Durante este período, existen los siguientes factores de riesgo:

       Se ha observado que el inventario asiático de la LME se está agotando significativamente, y los almacenes asiáticos están reduciendo rápidamente sus existencias. La mayor parte de este inventario proviene de los envíos de exportación de las fundiciones nacionales en las primeras etapas. Si posteriormente se devuelve a China, habrá factores que podrían hacer bajar las primas. Sin embargo, se debe tener precaución si todavía hay signos de una expansión continua en el diferencial de precios BACK entre los contratos de futuros de los contratos de cobre 2506-2507 de la SHFE. Dicho inventario puede seguir existiendo en forma de certificados de depósito de futuros en los almacenes de entrega de la SHFE.

       En resumen, tras la renovación del contrato, las primas spot pasarán por tres etapas: en primer lugar, debido a la disponibilidad limitada de los certificados de depósito, una gran cantidad de inventario en circulación dará lugar a un aumento temporal de las primas tras la renovación del contrato; en segundo lugar, la liberación de los certificados de entrega ejercerá presión sobre las primas, haciendo que retrocedan; en tercer lugar, una vez consumidos los certificados de depósito, con la continua baja entrada de inventario en los almacenes sociales y una mejora en las operaciones de la cadena de suministro que conduce a un aumento en la recogida de carga y la reducción de existencias, las primas volverán a repuntar.

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