Desde abril, los precios del contrato de cobre más negociado en la SHFE han mostrado una tendencia de disminución inicial seguida de un repunte, y los precios del cobre se han recuperado gradualmente tras tocar un mínimo de 71.000 yuanes/tonelada. Mientras tanto, las operaciones de arbitraje en los mercados de cobre de la LME y la COMEX se han debilitado, mientras que las fundiciones nacionales de cobre han aumentado las actividades de mantenimiento, lo que ha llevado a una rápida reducción de las existencias sociales de cobre y ha proporcionado apoyo a los precios del cobre.
El lado de la oferta sigue siendo ajustado.
En diciembre de 2024, la producción de concentrado de cobre de China alcanzó las 151.800 toneladas, un aumento del 6,89% interanual y del 9,51% mensual. En marzo de 2025, China importó 2,3939 millones de toneladas de concentrados y mineral de cobre, un aumento del 9,69% mensual y del 2,73% interanual. Este año, la producción de concentrado de cobre de China ha estado en un nivel relativamente bajo, mientras que las importaciones se han mantenido relativamente estables, lo que ha resultado en una disminución general de la oferta de concentrado de cobre. A finales de abril, la mina Antamina de Perú suspendió por completo sus operaciones debido a un accidente repentino. La mina produjo 426.900 toneladas de mineral de cobre en 2024, lo que representa el 1,86% de la producción mundial de mineral de cobre, lo que tendrá un cierto impacto en el suministro mundial de mineral de cobre.
En cuanto a las existencias, al 18 de abril, las existencias de concentrado de cobre en los principales puertos nacionales se situaron en 706.900 toneladas, en un nivel moderado, mientras que la tasa de procesamiento del mineral importado continuó disminuyendo, cayendo a -34,71 dólares/tonelada, un mínimo histórico. Según los datos de las instituciones pertinentes, de 2021 a 2025, las ampliaciones de la capacidad mundial de concentrado de cobre se han acelerado, pero en los próximos tres años, la tasa de crecimiento de las ampliaciones de la capacidad mundial de concentrado de cobre disminuirá rápidamente, lo que podría exacerbar la escasez de suministro mundial de concentrado de cobre en una fase posterior.
Hasta febrero de este año, la producción de chatarra de cobre de China alcanzó las 115.800 toneladas en contenido metálico, un aumento del 4,99% mensual y del 60,83% interanual. Según los datos de marzo, las importaciones de chatarra de cobre y chatarra triturada de cobre de China alcanzaron las 189.700 toneladas, una disminución de 3.631 toneladas mensuales y del 13,07% interanual. Entre ellas, las importaciones procedentes de Estados Unidos fueron de 22.500 toneladas, una disminución de 8.900 toneladas mensuales. Con el aumento del impacto de la "guerra comercial", es posible que las importaciones de chatarra de cobre de China disminuyan en una fase posterior, lo que llevará a una estructura de oferta y demanda ajustada para la chatarra de cobre.
En febrero, la producción de cobre escoriado de China fue de 911.500 toneladas, un 2,96 % menos que el mes anterior y un 10,74 % más que el año anterior. Entre ellos, la producción de cobre escoriado de mina disminuyó en 26.500 toneladas desde enero hasta 738.700 toneladas, mientras que la producción de cobre escoriado de chatarra disminuyó en 1.300 toneladas hasta 172.800 toneladas. En marzo, China importó 50.200 toneladas de ánodos de cobre, un 11,05 % menos que el mes anterior y un 47,8 % menos que el año anterior.
En marzo, la producción de cobre electrorefinado de China fue de 1,1221 millones de toneladas, un 6,04 % más que el mes anterior y un 12,27 % más que el año anterior. Al entrar en abril, debido a la escasez de suministro de concentrados de cobre, algunas fundiciones comenzaron a reducir la materia prima de concentrados de cobre, pero al aumentar la materia prima de chatarra de cobre y placas de ánodo, mantuvieron una producción estable de cobre electrorefinado. Además, las nuevas fundiciones han comenzado a operar en el este de China, mientras que la tasa de utilización de la capacidad de las fundiciones en el suroeste de China ha aumentado, lo que ha llevado a una ligera disminución en la producción total de cobre electrorefinado.
Debido a las pérdidas significativas en la industria, la tasa de operación de las fundiciones nacionales sigue siendo relativamente baja, y las pérdidas de importación también han suprimido el suministro de cobre importado. En general, a pesar del aumento en la producción de cobre electrorefinado, la presión general sobre el suministro sigue siendo relativamente pequeña. En términos de incrementos de capacidad posteriores, se proyecta que China añadirá 1,17 millones de toneladas de nueva capacidad de refinación de cobre en 2025, mientras que los incrementos de capacidad en el extranjero alcanzarán aproximadamente 870.000 toneladas. Entre ellos, el área minera de Kamoa, de propiedad conjunta de Ivanhoe y Zijin Mining, contribuirá con el mayor incremento de capacidad en el extranjero.
Las tasas de operación en los sectores aguas abajo repuntan
En 2025, la política fiscal de China se volverá más proactiva. Específicamente, se espera que la escala de los bonos especiales del tesoro a ultralargo plazo aumente de 1 billón de yuanes a 2 billones de yuanes, mientras que se anticipa que la escala de los nuevos bonos especiales de los gobiernos locales aumente de 3,9 billones de yuanes a 4,5 billones a 5 billones de yuanes. Con el fortalecimiento continuo de la política fiscal, se espera que la inversión en infraestructura en 2025 continúe fluctuando en los máximos de los últimos años, con tasas de crecimiento de la inversión proyectadas para estabilizarse entre el 5 % y el 10 %. La inversión en infraestructura seguirá siendo uno de los principales motores de la demanda de productos industriales en 2025.
En diciembre de 2024, la producción de semielaborados de cobre de China alcanzó los 2,27 millones de toneladas, lo que representa un aumento del 6,2% mensual y del 16,53% interanual. La tasa de operación de las empresas del sector de semielaborados de cobre se situó en el 69,02%. Afectadas por las vacaciones del Año Nuevo Chino, la tasa de operación del sector de semielaborados de cobre fue baja en enero y febrero, pero se recuperó gradualmente hasta el 67% en marzo. Con la recuperación del consumo aguas abajo, la tasa de operación de las empresas de procesamiento aguas abajo en el sector del cobre continuó aumentando. Al entrar en abril, los precios del cobre cayeron drásticamente, lo que estimuló un aumento de los pedidos aguas abajo. Se espera que la tasa de operación de las empresas del sector de semielaborados de cobre siga aumentando, pero se debe prestar atención al impacto de las políticas arancelarias de Estados Unidos en el consumo de cobre de China. Además, los datos interanuales de la producción total de redes eléctricas y VNE mostraron aumentos leves, lo que proporciona un mayor apoyo alcista a la demanda de cátodos de cobre.
Los alcistas toman la iniciativa en los contratos a plazo
En abril, la tasa de crecimiento de los inventarios de cobre en COMEX se aceleró, alcanzando cerca de 130.000 toneladas cortas al 23 de abril. A nivel nacional, al 24 de abril, los inventarios sociales de cobre se situaron en 181.700 toneladas, logrando ocho semanas consecutivas de reducción semanal de existencias, 195.300 toneladas menos que el máximo del año y 223.000 toneladas menos que las 404.700 toneladas registradas en el mismo período del año pasado. En abril, la disminución de los inventarios de cobre en LME se ralentizó, fluctuando en torno a las 210.000 toneladas, y la proporción de certificados cancelados cayó de un máximo del 50% al 37%.
Al 18 de abril, tanto las posiciones largas como las cortas no comerciales en cobre de grado 1 de COMEX disminuyeron con respecto a la semana anterior, y las posiciones netas largas cayeron en 4.764 lotes hasta los 19.477 lotes. Mientras tanto, tanto las posiciones largas como las cortas en los fondos de inversión de cobre de LME aumentaron, y las posiciones netas largas aumentaron en 1.479 lotes hasta los 29.842 lotes. El mercado de futuros nacional presenta una estructura de contango, con los alcistas tomando la iniciativa en los contratos diferidos, lo que indica que los principales fondos son optimistas sobre los precios futuros.
Desde la perspectiva de la tabla de balance de oferta y demanda, con la llegada de la temporada pico de consumo, la demanda aguas abajo se está recuperando, mientras que la oferta aguas arriba se está reduciendo. La estructura de oferta y demanda está mejorando gradualmente, y la probabilidad de que surja un desequilibrio de oferta y demanda en el segundo trimestre está aumentando. En este contexto, el optimismo del mercado se está intensificando, lo que proporciona cierto apoyo alcista a los precios.
Desde una perspectiva macro, según los datos económicos publicados por Estados Unidos en marzo, indicadores como el PMI Manufacturero ISM, el IPC y el IPP han mostrado un desempeño sólido. Se espera que el impacto de las políticas arancelarias de Estados Unidos se refleje en los datos de abril, y se debe prestar atención posteriormente al progreso de las negociaciones entre Estados Unidos y otros países.
En el lado de la oferta, la situación de escasez de suministro de materias primas de cobre se ha intensificado, con una disminución continua de las tarifas de procesamiento de los concentrados de cobre importados, y las políticas arancelarias afectan las importaciones de chatarra de cobre. Actualmente, el grado de reducción de la producción en las fundiciones de cobre es relativamente pequeño, y abril se centrará principalmente en el mantenimiento. Los subproductos como el ácido sulfúrico y el oro pueden compensar algunas de las pérdidas incurridas por las fundiciones.
En el lado de la demanda, a medida que el consumo aguas abajo se recupera gradualmente, las tasas de operación de las empresas de procesamiento de cobre aguas abajo han aumentado significativamente. La escasez de materias primas de cobre secundario también ha estimulado el consumo de cobre electrolítico en el mercado. Sin embargo, el impacto de las políticas arancelarias de Estados Unidos se está haciendo gradualmente evidente, lo que dificulta ser optimistas sobre el consumo posterior de cobre.
En general, el apoyo fundamental para el cobre es moderado, pero las políticas arancelarias de Estados Unidos siguen afectando al mercado, lo que limitará la subida posterior de los precios del cobre. Se espera que los precios del cobre en la SHFE en mayo puedan tener dificultades para alcanzar nuevos máximos, y se debe tener precaución contra el riesgo de que los precios suban inicialmente y luego retrocedan. (Afiliación del autor: Huawen Futures)
![El cobre BC se movió lateralmente con una ligera ganancia; el diferencial de precios entre SHFE y LME se invirtió aún más [Comentario SMM sobre el cobre BC]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/gCNEi20251217171715.jpeg)
