Tras una caída impulsada por el pánico a principios de abril, el cobre SHFE se recuperó rápidamente, recuperando el nivel de 75,000 puntos desde un mínimo de ocho meses en solo una sesión de negociación, y continuó subiendo, llenando la brecha significativa superior.
Recientemente, los TCs de concentrado de cobre spot doméstico han seguido disminuyendo, y ha surgido la noticia de suspensiones de minas de cobre en Perú. ¿La escasez de suministro de mineral apoyará aún más los precios del cobre? En las últimas dos semanas, la desinversión en inventarios sociales de cobre refinado doméstico se ha acelerado. ¿Cuáles son los principales factores que impulsan esto? ¿Cuánto durará esta tendencia de desinversión? Considerando la dinámica macro y de oferta-demanda actual, ¿puede sostenerse el rebote en los futuros de cobre? La sección [Diagnóstico Institucional] de Webstock Inc. invita a expertos en futuros de cobre SHFE para proporcionar un análisis en profundidad.
[Diagnóstico Institucional]: Recientemente, los TCs de concentrado de cobre spot doméstico han seguido disminuyendo, y ha surgido la noticia de suspensiones de minas de cobre en Perú. ¿La escasez de suministro de mineral apoyará aún más los precios del cobre?
Wang Yunfei, Jefe del Departamento de Consultoría de Inversión de Shanjin Futures: El suministro de mineral ha experimentado recientemente otra fase de escasez. Actualmente, creemos que el impacto principal sigue siendo a nivel de sentimiento, ya que el efecto de los recortes de producción específicos en el año completo aún requiere una observación integral de las condiciones de suministro. Desde nuestra perspectiva, ante un alto volumen de producción de fundición, mantenemos cautela sobre las interrupciones de suministro causadas a nivel de mina. En general, consideramos que la confiabilidad de este soporte es inestable.
Xiao Jing, Investigadora Senior del Instituto de Investigación de SDIC Futures: En el Q1 y durante abril, el lado de la oferta ha sentido el impacto del juego entre minas y fundiciones, con los TCs de concentrado de cobre profundizando en territorio negativo a -30, proporcionando constantemente temas alcistas para el mercado. Desde marzo, han ocurrido numerosos incidentes inesperados tanto a nivel de mina como de fundición. Además de la reciente suspensión de operaciones en la mina de cobre Antamina de Perú debido a un accidente, las fundiciones extranjeras como la chilena de Glencore y la del Grupo Sur de México también han reportado recortes o suspensiones de producción. La realidad de los bajos TCs, junto con temas como el mantenimiento temprano o interrupciones súbitas en fundiciones como Tongling Nonferrous, se ha reflejado consistentemente en los altos precios promedio del cobre en el Q1. Sin embargo, los TCs extremadamente bajos no han llevado a recortes de producción efectivos en las fundiciones. Por ejemplo, en China, contra el telón de fondo de ácido sulfúrico, subproductos y chatarra de cobre reciclada, la producción de cobre refinado doméstico de SMM en el Q1 aumentó un 9,4%, añadiendo más de 270,000 toneladas, acercándose a 3,2 millones de toneladas. Mientras tanto, las agencias estadísticas generalmente revisaron a la baja la disminución MoM en la producción de cobre doméstica en abril. Desde la perspectiva de la producción de fundiciones, el impacto de los TCs extremadamente bajos en la producción en los primeros cuatro meses ha sido bastante limitado. Actualmente, se espera que en mayo y junio, a medida que finaliza la temporada alta, se enfría el consumo y disminuyen los precios promedio, si los TCs aún no muestran signos de tocar fondo y los materiales de chatarra de cobre importados siguen siendo escasos, las fundiciones pueden tomar medidas más proactivas en mantenimiento y recortes de producción. Este año, la tasa de crecimiento acumulativa de la oferta de fundiciones domésticas probablemente seguirá una tendencia similar al año pasado, convergiendo gradualmente. Creemos que el soporte de precios de los temas de mina o fundición se debilitará. Primero, el impacto de la suspensión de la gran mina de Perú en la producción real es relativamente limitado, ya que el sistema de procesamiento de mineral puede continuar operando. Segundo, a medida que entramos en mitad de año, el esquema del suministro anual de concentrado de cobre se volverá más cierto después de ajustes dinámicos. Actualmente, los principales países productores de cobre, como Chile, Perú, Congo y Zambia, tienen objetivos incrementales claros para 2025. A medida que finaliza la temporada alta de consumo doméstico y la perspectiva de crecimiento económico global se ve significativamente perturbada por los aranceles de EE. UU., el mercado transferirá más componentes de precios a la demanda en mayo y junio.
Liu Chao, Investigador Senior de Metales No Ferrosos del Departamento de Investigación y Consultoría de BOC International Futures: La mina Antamina de Perú produjo 435,400 toneladas de cobre en 2023. La mina es propiedad conjunta de Glencore, BHP, Teck Resources y Mitsubishi Group, con un grado de cobre del 1,23% y un grado de zinc del 1,03%. Debido a la participación significativa de la mina en la producción mundial de metales, el accidente repentino ha causado alguna interrupción en el suministro de cobre y zinc, impulsando nuevamente los precios del cobre. La duración de la suspensión de la mina aún no se ha finalizado, y el impacto a corto plazo continúa.
A largo plazo, los TCs de concentrado de cobre continúan disminuyendo, y la escasez de suministro de minas se intensifica. Los actuales TCs de concentrado de cobre son significativamente inferiores a los TCs de contrato a largo plazo para todo el año, y la suspensión de minas de cobre fortalece aún más la expectativa de suministro ajustado, respaldando los precios del cobre.
Zhong Yuan, Departamento de Consultoría de Inversión de Anliang Futures: Si vemos los TCs como un precio de activo, similar a los precios de las acciones que se aceleran bruscamente antes de terminar, la disminución continua de los TCs en territorio negativo en 2025 es la etapa final de la transmisión del efecto látigo en la cadena de suministro. En esta etapa, las noticias positivas para las minas de cobre pueden reforzar la tendencia a la baja de los TCs. Por el contrario, si surgen noticias positivas y los TCs no caen, puede ser una señal de que están tocando fondo.
[Diagnóstico Institucional]: En las últimas dos semanas, la desinversión en inventarios sociales de cobre refinado doméstico se ha acelerado. ¿Cuáles son los principales factores que impulsan esto? ¿Cuánto durará la tendencia de desinversión?
Wang Yunfei, Jefe del Departamento de Consultoría de Inversión de Shanjin Futures: Creemos que la reciente disminución continua de inventarios de cobre refinado se debe principalmente a dos razones: Primero, la transferencia de inventarios bajo el telón de fondo de aranceles. Según la distribución de inventarios, la proporción de inventarios domésticos en el total global ha estado disminuyendo recientemente, mientras que los inventarios de cobre en EE. UU. han aumentado significativamente. La transferencia de inventarios ha acelerado sin duda la disminución de los inventarios domésticos. Segundo, el efecto de adelanto del consumo de cobre eléctrico doméstico. Aunque la tasa de crecimiento planificada de la inversión en energía para 2025 parece ralentizarse en comparación con 2024, los datos hasta el Q1 muestran que la tasa de crecimiento real es significativamente mejor que el mismo período de 2024, proporcionando así un impulso significativo a la demanda de cobre. La tendencia actual de desinversión puede ralentizarse en la segunda mitad del Q2. Por un lado, el efecto de exportación apresurada provocado por los aranceles se desvanecerá, y los inventarios extranjeros se enfrentarán gradualmente a pruebas de demanda. Por otro lado, el crecimiento real de la demanda en China, especialmente en el sector energético, puede ralentizarse gradualmente, y se espera que el efecto de temporada baja enfríe la demanda general.
Xiao Jing, Investigadora Senior del Instituto de Investigación de SDIC Futures: El caos de aranceles recíprocos tuvo un impacto sistemático significativo en el cobre LME durante las vacaciones del Festival Qingming, con pérdidas sustanciales para los fondos largos posicionados en el extranjero. En contraste, la caída de los precios del cobre a principios de mes proporcionó una oportunidad favorable para que los jugadores medios y bajos del mercado doméstico reabastecieran. Después de que el cobre SHFE se estabilizara rápidamente cerca de 71,000, el rebote de los precios fue principalmente respaldado por el consumo de temporada alta. Durante este período, los ajustes de precios spot lideraron las ganancias, y la prima Shanghai-Guangdong se amplió. A finales de abril, los inventarios sociales domésticos de SMM también aceleraron su disminución por debajo de 200,000 toneladas, acercándose a los niveles de desinversión de 2022 y 2023. El fuerte consumo doméstico se debe principalmente a: 1) En respuesta a los riesgos políticos de Trump, la inercia de la producción en varios sectores manufactureros ha sido fuerte desde el Q4 del año pasado, y la mayoría de los productos industriales clave rastreados mantuvieron altas tasas de producción y crecimiento de exportaciones en el Q1; 2) La inversión en redes eléctricas este año ha sido fuerte, con una tasa de crecimiento del 24% en el Q1, impulsando significativamente la demanda de cables y alambres de cobre; 3) Bajo la expectativa de aranceles de EE. UU. al sector del cobre, los precios del cobre en EE. UU. alcanzaron máximos, y la diferencia de precios entre EE. UU. y LME se amplió, atrayendo constantemente transferencias transfronterizas de logística de cobre spot, incluyendo desde China. Bajo múltiples factores, el consumo de cobre de temporada alta este año ha sido fuerte. Mirando hacia el futuro, el sector doméstico relativamente resistente sigue siendo la red eléctrica, mientras que otros productos electromecánicos, como el área de exportación más grande a EE. UU., enfrentan mayor incertidumbre. En marzo, ya se observó la convergencia de las tasas de crecimiento de los productos electrodomésticos, lo que tendrá un impacto negativo en el consumo de cobre. Inicialmente, creemos que la desinversión puede continuar hasta mediados de mayo, alrededor del nivel de 150,000 toneladas.
Liu Chao, Investigador Senior de Metales No Ferrosos del Departamento de Investigación y Consultoría de BOC International Futures: La disminución de los inventarios de concentrado de cobre está estrechamente relacionada con el suministro en Sudamérica. Durante el verano doméstico, que es invierno en Sudamérica, la producción de concentrado de cobre disminuye, y las llegadas de mineral importado a los puertos domésticos disminuyen, lo que lleva a una caída en los inventarios de mineral doméstico. Se espera que la escasez de mineral doméstico persista hasta finales de agosto, cuando el aumento de las temperaturas en Sudamérica aumentará las tasas de operación de las minas de cobre, impulsando el suministro de mineral doméstico.
Zhong Yuan, Departamento de Consultoría de Inversión de Anliang Futures: Actualmente en la temporada alta tradicional, la desinversión periódica es normal, pero las estadísticas que he visto no muestran una tendencia de desinversión significativa o acelerada. Basándome en la experiencia, la desinversión probablemente continuará al menos hasta el final del contrato 2505.
[Diagnóstico Institucional]: Actualmente, los precios del cobre aún están en una fase de rebote correctivo. Considerando la dinámica macro y de oferta-demanda actual, ¿puede sostenerse el rebote en los futuros de cobre?
Wang Yunfei, Jefe del Departamento de Consultoría de Inversión de Shanjin Futures: Desde una perspectiva macro, no hay factores positivos en el lado de la demanda. El lento progreso de las negociaciones arancelarias de EE. UU. y el impacto de los aumentos de tasas en la demanda se manifestarán gradualmente. Domésticamente, aunque las políticas están en su lugar, su implementación sigue siendo muy restringida, y creemos que este enfoque no cambiará en el corto plazo, por lo que un repunte en la demanda es poco probable. En el lado de la oferta, aunque el suministro de mineral es ajustado, la producción de fundición sigue siendo alta. Mientras no haya un ajuste significativo a la baja en las expectativas de producción anual de minas, el equilibrio de oferta y demanda de cobre refinado para todo el año es poco probable que muestre déficit.Por lo tanto, concluimos que los precios del cobre han entrado en gran medida en una fase de considerable fluctuación, con los precios actuales en el extremo superior del rango, lo que hace poco probable un rebote adicional.
Xiao Jing, investigadora senior del Instituto de Investigación de Futuros de SDIC: El cobre de la SHFE extendió sus ganancias esta semana, pero el contrato más negociado aún no ha llenado efectivamente el hueco del Festival de Qingming, indicando una presión significativa a nivel del hueco. El rebote del cobre de la SHFE está en gran medida completo, y el mercado probablemente volverá a la fluctuación, manteniendo la vigilancia ante declaraciones repentinas del gobierno estadounidense. El impacto de los choques sistémicos ha pasado de estallidos a corto plazo a presiones a medio plazo, sugiriendo la necesidad de mayor imaginación respecto a las incertidumbres externas. El cobre sigue siendo un metal industrial, y con un cambio en las expectativas de consumo, es más probable que se configure como un activo de riesgo.
Liu Chao, investigador senior de metales no ferrosos del Departamento de Investigación y Consultoría de BOC International Futures: Las guerras arancelarias macro y las barreras comerciales actuales han llevado a una revisión a la baja del crecimiento económico global, reduciendo la demanda general. La caída del dólar estadounidense y la anticipación de políticas en China han fortalecido las expectativas de demanda, amplificando la incertidumbre del mercado. En el aspecto fundamental, el aumento de aranceles entre Estados Unidos y China ha afectado significativamente al chatarra de cobre importada, reduciendo la oferta interna de chatarra de cobre. Las escasezas de suministro y la insuficiencia de la demanda han hecho evidentes las características de fuerte fluctuación de los precios del cobre, y se espera que esta estructura continúe.
Zhong Yuan, Departamento de Consultoría de Inversión de Anliang Futures: Para todo 2025, los precios del cobre probablemente fluctuarán considerablemente, con cualquier cosa por encima de ochenta mil definida como burbuja. Por lo tanto, después de que los precios del cobre reboten a niveles clave, el impulso puede verse obstaculizado.
