I. Aranceles de EE. UU. Implementados, Expectativas Económicas Revisadas Significativamente a la Baja
Esta semana, la Casa Blanca anunció un arancel del 25% sobre todos los automóviles importados, con Trump reiterando la implementación de aranceles recíprocos integrales el 2 de abril. La Casa Blanca espera que la mayoría de los países apliquen inicialmente un arancel temporal del 15%, seguido de un inicio rápido de negociaciones bilaterales. Canadá, Brasil y la UE han amenazado con medidas arancelarias contrarias. Con la implementación de aranceles, las preocupaciones por la inflación creciente y los choques comerciales globales continúan escalando. La Fed de EE. UU. revisó su pronóstico de crecimiento del PIB para este año del 2,1% al 1,7%, lo que indica una disminución del 0,9% en el crecimiento del PIB interanual en comparación con el año pasado.
En cuanto a los datos, las ventas de viviendas nuevas y existentes en EE. UU. repuntaron mensualmente en febrero, y los pedidos de bienes duraderos crecieron un 0,9%, superando las expectativas. La tasa de crecimiento del PIB del cuarto trimestre revisada fue del 2,4%, un aumento de 0,1 puntos porcentuales respecto a la estimación inicial. Además, el PMI manufacturero global de S&P de marzo cayó por debajo de 50, mientras que el PMI de servicios se recuperó ligeramente. El Índice de Confianza del Consumidor de la Conference Board de marzo alcanzó 92,9, el más bajo desde 2021. En general, los datos económicos duros de EE. UU. siguen siendo resistentes, pero los indicadores de sentimiento se han debilitado significativamente, reflejando una mayor preocupación por los aranceles.
En Europa, el PMI manufacturero de la Eurozona de marzo subió a 48,7, un aumento de 1,1 puntos porcentuales mensual, mientras que el PMI de servicios cayó a 50,4, una disminución de 0,2 puntos porcentuales mensual. El Índice de Sentimiento Económico ZEW subió a 39,8, un aumento de 15,6 mensual, y el Índice de Confianza Empresarial IFO de Alemania de marzo se disparó. La semana pasada, Alemania estableció un fondo de quinientos mil millones de euros para gastos en infraestructura y defensa, que podría compensar parcialmente las presiones arancelarias de EE. UU.
II. Cambios en las Expectativas de Aranceles al Cobre, Precios del Cobre Retroceden Buscando Apoyo de la Demanda
Este año, los aranceles de EE. UU. sobre el cobre importado han sido un factor dominante en el mercado del cobre, especialmente después de que EE. UU. implementara un arancel del 25% sobre el aluminio importado el 12 de marzo. El consenso del mercado sobre un arancel del 25% al cobre impulsó los precios del cobre significativamente. Se esperaba ampliamente que el arancel se implementara en el cuarto trimestre. Desde mediados de febrero, la prima COMEX-LME ha permanecido por encima de mil dólares, haciendo que el arbitraje de importación sea altamente rentable. El mercado anticipaba que las operaciones de arbitraje de importación prolongadas llevarían a grandes flujos de cobre hacia EE. UU., creando escasez correspondiente en regiones no estadounidenses, lo que ha sido la lógica fundamental detrás del repunte del mercado del cobre desde marzo.
Sin embargo, el 26, Bloomberg informó que fuentes indicaban que el arancel podría imponerse en semanas, y el 27, analistas de Citi sugirieron que podría ocurrir en mayo. Considerando los plazos logísticos, los envíos a EE. UU. ahora enfrentan el riesgo de no pasar aduanas antes de la implementación del arancel, lo que reduce significativamente las expectativas de importaciones masivas a EE. UU.
Desde enero, los inventarios de la LME han disminuido en cien mil toneladas, y ha habido numerosos informes de envíos de cobre desde Europa y África a Norteamérica, mientras que los envíos a Asia se han cancelado en gran medida. Por lo tanto, se espera que entre ciento cincuenta mil y doscientas mil toneladas de cobre aún se importen a EE. UU., con escasez correspondiente en mercados no estadounidenses en el segundo trimestre, respaldando un rango de precios de cobre significativamente más alto en comparación con períodos anteriores.
En el frente spot, la semana pasada el coeficiente TC de concentrados cayó a menos veinte dólares, y las pérdidas de fundiciones continuaron expandiéndose, fortaleciendo las expectativas de recortes de producción. Debido al aumento de los precios del cobre y la demanda débil, los barras de baja oxigenación están descontadas en dos mil yuanes contra el mercado a futuro, mientras que los ánodos de cobre solo están descontados en setecientos yuanes, lo que lleva a los productores de barras de baja oxigenación a cambiar a la producción de ánodos. Además, los datos aduaneros mostraron que las importaciones de chatarra de cobre en enero y febrero totalizaron trescientas sesenta mil toneladas, un aumento del 13% interanual, con setenta mil toneladas importadas de EE. UU. Sin embargo, desde enero, la relación de precios de importación de chatarra de cobre basada en COMEX se ha deteriorado significativamente, y las exportaciones de chatarra de cobre de EE. UU. comenzaron a disminuir en febrero, lo que se reflejará en reducciones de llegadas en marzo y una caída aún mayor en abril. Los altos precios del cobre han suprimido severamente la demanda, con compras significativamente reducidas, pero las reducciones en las llegadas de fundiciones y los despejos de importación han llevado a una reducción semanal de diez mil toneladas en los inventarios sociales domésticos, mientras que los inventarios en depósito aumentaron en casi diez mil toneladas la semana pasada, alcanzando ciento diez mil toneladas, un aumento de casi cien mil toneladas desde principios de año.
En cuanto a las noticias, Glencore suspendió las operaciones en una fundición en Chile debido a un accidente de producción, declarando fuerza mayor en los envíos. La planta produce principalmente ánodos de cobre personalizados, con una producción anual de trescientas cincuenta mil toneladas en contenido metálico. Ante el telón de fondo de la oferta ajustada de concentrados, los recortes de producción de ánodos pueden tener algún impacto en la producción de cobre refinado, lo que es alcista.
III. Conclusión
A medida que los aranceles de EE. UU. se implementan gradualmente, los mercados financieros han comenzado a valorar una desaceleración económica significativa, ejerciendo presión general sobre los activos de riesgo. El cobre se ve principalmente afectado por las políticas arancelarias de importación de EE. UU., y con las expectativas de importaciones masivas prolongadas a EE. UU. frustradas, los toros salieron rápidamente, provocando un retroceso agudo en los precios del cobre. Sin embargo, ya se ha producido cierta cantidad de importaciones excesivas a EE. UU., y la tensión fundamental en los mercados spot no estadounidenses en el segundo trimestre sigue sin cambios. Además, la intensificación de la escasez de concentrados y chatarra de cobre, junto con una demanda estacional decente en China, sugiere que los usuarios finales deberían aceptar precios absolutos más altos en comparación con enero y febrero. Técnicamente, 79,000-78,000 es una zona de soporte clave, y se debe prestar atención a la liberación de la demanda downstream, con oportunidades de compra nuevamente después de la estabilización. La próxima semana, se espera que el rango de fluctuación principal sea de 80,500-79,500.
