[Análise SMM] Futuros de aço inoxidável da China atingem máximas de vários anos devido a interrupções de matérias-primas

Os futuros de referência de aço inoxidável da China dispararam para o nível mais alto desde 2023 na última semana de negociação antes do feriado do Dia do Trabalho, impulsionados por uma série de interrupções no fornecimento de matérias-primas essenciais. No entanto, a alta ainda não encontrou suporte convincente na demanda física, criando condições para uma reabertura potencialmente volátil.

O contrato de aço inoxidável mais negociado na SHFE (SS2606) fechou em aproximadamente US$ 2.278/t (RMB 15.585/t) em 30 de abril, com ganho de cerca de US$ 61/t (RMB 420/t) na semana. O movimento foi impulsionado quase inteiramente por fatores de pressão de custos — interrupções repentinas no fornecimento de sucata e corte de produção de um grande produtor de níquel-cobalto — e não por melhora no consumo a jusante.

Cenário macroeconômico: força doméstica, cautela externa

O ambiente macro apresentou um quadro misto. No âmbito doméstico, o Escritório Nacional de Estatísticas da China informou que os lucros das grandes empresas industriais cresceram 15,5% em relação ao ano anterior no primeiro trimestre, reforçando a narrativa de uma recuperação manufatureira resiliente. Os dados de receita tributária do Ministério das Finanças ecoaram esse tom.

No exterior, o cenário foi menos favorável. O Federal Reserve dos EUA manteve as taxas estáveis conforme esperado, mas a dissidência hawkish de três membros votantes — sinalizando resistência a cortes no curto prazo — e a incerteza geopolítica contínua pesaram sobre a valorização futura das commodities em geral. Por enquanto, porém, a dinâmica doméstica de oferta da China está se sobrepondo aos ventos contrários externos.

Alta dos futuros supera o mercado físico

Apesar do forte movimento nos futuros, o mercado spot contou uma história mais cautelosa. Segundo a SMM (Shanghai Metals Market), o estoque total do mercado recuou ligeiramente para 945.900 t nesta semana, uma queda modesta de 3.500 t. A desestocagem continuou, mas em ritmo lento.

Mais notavelmente, as transações físicas foram fracas. Os preços futuros avançaram rápido demais para o spot acompanhar e, com a ampliação do diferencial de preços, os compradores a jusante optaram em grande parte por ficar à margem. Além de uma breve onda de compras no início da semana, os volumes de transação diminuíram. As operações de processamento — corte, nivelamento e outros centros de serviço — reportaram atividade fraca, sem sinais da reposição pré-feriado que tipicamente caracteriza o final de abril. A liquidez spot existente foi impulsionada principalmente por arbitragem de base, e não por demanda genuína de usuários finais.

Em resumo, os futuros precificaram uma narrativa altista de matérias-primas que o mercado físico ainda não validou.

O verdadeiro motor: choques de oferta de matérias-primas

A ação de preços da semana foi ancorada por dois desenvolvimentos no lado dos custos.

Primeiro, um aperto crescente no mercado chinês de sucata de aço inoxidável. Controles mais rigorosos de faturamento e conformidade fiscal nas transações de sucata estão gerando preocupações de médio a longo prazo sobre a disponibilidade de sucata, levando as siderúrgicas chinesas a aumentar sua dependência do Ferro-Gusa de Níquel (NPI) como matéria-prima substituta.

Segundo — e com impacto mais imediato — um importante produtor chinês de níquel-cobalto anunciou uma paralisação temporária de parte de suas operações a partir de 1º de maio, citando custos crescentes de materiais auxiliares e a pressão de taxas de utilização elevadas e sustentadas. A paralisação deve afetar aproximadamente 50% da produção da empresa. Isso enviou um claro sinal de contração de oferta ao complexo de matérias-primas.

Em resposta, as ofertas de NPI subiram para aproximadamente US$ 166 por ponto de níquel (RMB 1.135/ponto Ni) ao longo da semana. O ferrocromo de alto carbono manteve-se estável em cerca de US$ 1.239 por 50 toneladas-base (RMB 8.475/50 toneladas-base). A elevação do piso de custos deu à alta dos futuros uma âncora fundamental, mesmo com a demanda spot ficando para trás.

Perspectiva: expectativas de custo vs. realidade da demanda

O mercado chinês de aço inoxidável encerrou o tradicionalmente forte "Abril Prateado" em tom firme, sustentado pela convergência de restrições no fornecimento de sucata e cortes de produção de um grande player a montante. Juntos, esses fatores elevaram significativamente as expectativas de custo no curto prazo.

Mas a desconexão entre preços futuros elevados e demanda spot morna cria uma tensão que precisará ser resolvida. Com a retomada das negociações após o feriado do Dia do Trabalho, o mercado enfrenta um teste direto: os compradores físicos conseguirão absorver material nesses níveis de preço mais altos, ou a falta de acompanhamento a jusante forçará uma correção?

Para os participantes do setor, o principal risco ao entrar em maio é a elevada volatilidade de preços nos patamares atuais. Deve-se prestar atenção especial à rapidez — ou lentidão — com que os usuários finais começarão a negociar material a preços mais altos no mercado físico. Até que isso aconteça, a alta permanece um movimento impulsionado por custos em busca de confirmação pelo lado da demanda.

Escrito por Bruce Chew
Analista de Níquel e Aço Inoxidável, Shanghai Metals Market
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