[Analisis Topik Hangat SMM] Sinyal di Balik Selisih Harga: Faktor Pendorong Divergensi Kadar Bijih Besi dan Prospek Masa Depan

Kinerja Terkini Spread Harga Utama Bijih Besi

Sejak 2024, proyek bijih besi skala besar di dalam dan luar Tiongkok terus beroperasi, menyebabkan peningkatan signifikan dalam pasokan bijih besi. Namun, penurunan tajam permintaan baja hilir menyebabkan kesenjangan penawaran-permintaan bijih besi terus melebar. Pola penawaran-permintaan bijih besi bergeser dari ketat menjadi longgar, yang juga menyebabkan penurunan harga rata-rata bijih besi secara year-on-year. Meski demikian, dipengaruhi oleh berbagai faktor seperti penawaran-permintaan bijih besi, persediaan pelabuhan, dan profitabilitas pabrik baja, frekuensi fluktuasi spread harga antar varietas bijih besi meningkat. SMM meninjau tren terkini spread harga utama, dengan rincian sebagai berikut:

◼ Diferensiasi Internal di Antara Sumber Daya Kadar Menengah, dengan Spread Harga Melebar Signifikan

Dipengaruhi oleh negosiasi kontrak jangka panjang, likuiditas perdagangan bijih kadar menengah arus utama memburuk secara signifikan. Kurangnya likuiditas perdagangan pada varietas tertentu langsung tertransmisi ke spread harga varietas, dengan fluktuasi spread harga bijih kadar menengah arus utama seperti MNPJ meningkat tajam. Di antaranya, spread harga antara PB fines dan Jimblebar fines paling sensitif:Pada awal September 2025, spread harga keduanya adalah 20 yuan/mt. Seiring munculnya berita larangan pengambilan kargo Jimblebar fines di pelabuhan, harga spotnya tertekan dan turun tajam, dengan spread harga cepat melebar ke sekitar 50 yuan/mt.Selain itu, dipengaruhi oleh berkurangnya varietas yang dapat diperdagangkan dari bijih kadar menengah arus utama Australia, spread harga varietas antara PB fines dengan Newman fines serta MAC fines juga menunjukkan tren penyempitan yang signifikan.

Sumber: SMM

◼ Premi Kadar Tinggi Menonjol, Selisih Harga Antara Bijih Kadar Tinggi dan Menengah Melebar Cepat

Dari Q4 2025 hingga saat ini, fluktuasi spread harga di antara bijih kadar tinggi, menengah, dan rendah sama intensnya. Memasuki 2026, kontradiksi struktural di pasar bijih besi semakin menonjol. Dipengaruhi oleh penurunan kualitas raw ore dari area pertambangan Brasil utara, pasokan IOCJ fines mengalami tren kontraksi. Ditambah dengan pemulihan efektivitas biaya akibat kelemahan harga sebelumnya dan pelepasan permintaan restocking terkonsentrasi dari pabrik baja menjelang Tahun Baru Imlek, harga IOCJ fines mendapat dukungan kuat. Sementara itu, bijih besi kadar menengah arus utama tetap ketat dalam ketersediaan sumber daya akibat gangguan arus perdagangan. Dengan latar belakang pergeseran antara sumber daya kadar tinggi dan rendah, selisih harga antara bijih kadar tinggi dan menengah kembali melebar.
Meninjau periode November 2025 hingga Maret 2026, Tiongkok utara memasuki musim pemanasan, dan pembatasan produksi terkait perlindungan lingkungan semakin sering dilakukan. Menjelang Tahun Baru Imlek dan Dua Sesi, pembatasan produksi semakin diperketat, dengan tanur tinggi di pabrik baja di berbagai wilayah Hebei ditutup, menyebabkan penurunan signifikan dalam produksi hot metal. Perlu dicatat, selama periode ini, keuntungan pabrik baja tetap stabil secara umum, dan beberapa perusahaan, demi mengejar output lebih tinggi, cenderung meningkatkan rasio pencampuran bijih kadar tinggi dan menengah di tanur tinggi sambil mengurangi pengadaan bijih kadar rendah. Didorong oleh pergeseran permintaan struktural ini, selisih harga antara bijih kadar menengah dan rendah melebar.

Sumber: SMM

◼ Selisih Harga Bijih Bongkah-Halus Mengalami Tren Berbentuk "V", Turun Dulu Kemudian Naik

Karena proses sintering menghasilkan emisi polusi yang relatif tinggi, pembatasan produksi terkait perlindungan lingkungan biasanya memprioritaskan pembatasan produksi sintering dan tanur poros. Di Tiongkok utara dan timur laut Tiongkok, selama musim pemanasan atau acara besar, jika periode pembatasan produksi berkepanjangan, pabrik baja sering meningkatkan proporsi bijih bongkah dalam campuran mereka untuk mengatasi pasokan ketat sinter dan pelet, sehingga mendorong harga bijih bongkah naik dengan cepat. Namun, selama tiga tahun terakhir, dampak faktor musiman terhadap permintaan bijih bongkah secara bertahap melemah, terutama karena tiga alasan: pertama, pabrik baja telah menyelesaikan retrofit emisi ultra-rendah untuk gas buang, mengurangi intensitas polusi secara keseluruhan; kedua, mesin sintering di Hebei dan wilayah lain memiliki kapasitas berlebih, dan pembatasan produksi terkait perlindungan lingkungan sebagian besar terbatas dalam satu minggu, secara signifikan mengurangi dampak aktual terhadap produksi; ketiga, keuntungan pabrik baja berada di bawah tekanan, mengurangi upaya mengejar produksi hot metal, dan proporsi penggunaan bijih kadar tinggi disesuaikan ke bawah. Di bawah pengaruh gabungan faktor-faktor di atas,sejak paruh kedua 2024, premi bijih bongkah terus menurun, mencapai titik terendah baru pada akhir 2025. Sementara itu, selisih harga antara PB lump dan PB fines juga menyempit secara signifikan, berkontraksi dari 195 yuan/mt menjadi 63 yuan/mt, turun lebih dari 50%.
Dengan latar belakang ini, efektivitas biaya bijih lump secara bertahap menjadi lebih menonjol. Ditambah dengan perpanjangan periode pembatasan produksi terkait perlindungan lingkungan di Tiongkok utara pada November 2025, proporsi penggunaan bijih lump mulai meningkat. Namun, karena premi bijih lump tetap rendah dalam waktu lama, imbal hasil produk buruk, dan tambang-tambang besar secara bersamaan mengurangi produksi bijih lump. Didorong oleh kontraksi pasokan dan pertumbuhan permintaan, premi bijih lump rebound, dan selisih harga lump-fines melebar. Per pertengahan Maret 2026, premi bijih lump telah naik ke level tertinggi periodik, naik hampir 280% dari awal Januari. Selisih harga lump-fines juga secara bertahap melebar ke atas 100 yuan/mt.

Sumber: SMM

Logika Penggerak Utama Selisih Harga Produk

Penyesuaian Campuran Dipimpin oleh Keuntungan Pabrik Baja (Penggerak Inti)

◼ 1 Fase Ekspansi Keuntungan: Produksi Hot Metal Tinggi Mendorong Permintaan Bijih Kadar Tinggi

Ketika keuntungan pabrik baja melebar dan imbal hasil per mt baja mentah lebih tinggi, pabrik baja mengejar produksi pig iron dan cenderung menaikkan kadar umpan tungku. Dalam memilih bijih besi, mereka lebih memilih membeli bijih kadar tinggi atau kadar menengah. Seperti ditunjukkan, pada H1 2025, keuntungan billet umum di pabrik baja Tiongkok rebound secara signifikan. Keuntungan billet umum mencapai puncak hampir 350 yuan/mt. Pada titik ini, untuk meningkatkan produksi, pabrik baja secara moderat menaikkan proporsi IOCJ fines kadar tinggi, serta penggunaan lump dan pelet kadar tinggi. Pertumbuhan permintaan selama periode tertentu merangsang kenaikan harga bijih kadar tinggi, dan terlihat jelas bahwa selisih harga antara bijih kadar tinggi dan kadar menengah mulai melebar.

Sumber: SMM

◼ 2 Fase Kontraksi Keuntungan: Pengurangan Biaya dan Peningkatan Efisiensi Mendorong Pengadaan Bijih Kadar Rendah

Setelah keuntungan pabrik baja menyusut, untuk mengurangi biaya dan meningkatkan efisiensi, pabrik baja secara signifikan meningkatkan fokus pada efektivitas biaya di seluruh produk bijih besi, cenderung memprioritaskan produk dengan efektivitas biaya lebih tinggi. Dalam kisaran bijih berkadar menengah, pabrik baja lebih memilih varietas dengan selisih harga lebih besar relatif terhadap PB fines.
Sementara itu, melemahnya keuntungan berarti produksi pig iron atau baja kasar yang lebih tinggi menyebabkan tekanan kerugian yang lebih besar. Oleh karena itu, pabrik baja mengendalikan produksi pig iron secara rasional dari perspektif efisiensi ekonomi. Namun, mengingat tingginya biaya komprehensif untuk menghentikan atau mengurangi beban blast furnace, pabrik baja cenderung mempertahankan operasi blast furnace normal sambil menurunkan kadar umpan tungku dan meningkatkan penggunaan bijih berkadar rendah. Dalam kondisi ini, dengan asumsi kondisi lain tidak berubah, selisih harga antara bijih berkadar menengah dan rendah cenderung menyempit. Mengambil contoh pasar sekitar Oktober 2025, keuntungan billet terus menurun, dan selisih harga bijih kadar menengah-rendah menyempit secara bersamaan.

Sumber data: SMM

Jalur Transmisi Ganda Efek Musiman

◼ Faktor musiman memengaruhi permintaan varietas bijih besi melalui jalur ganda "fluktuasi permintaan penggunaan akhir" dan "pembatasan produksi terkait perlindungan lingkungan musim pemanasan"

◼ 1. Fluktuasi musiman permintaan penggunaan akhir: dampak terhadap produksi pabrik baja dan laju pengadaan bahan baku

Pergantian antara musim sepi dan musim puncak dalam permintaan penggunaan akhir menciptakan dampak siklis terhadap permintaan varietas bijih besi. Musim sepi terutama terkonsentrasi pada musim panas (Juni–Agustus) dan musim dingin (November–Februari): suhu tinggi dan curah hujan deras di musim panas menekan aktivitas konstruksi, sementara tenaga air yang menggantikan tenaga termal di Tiongkok selatan menurunkan biaya produksi tungku listrik dan menekan produksi hot metal blast furnace; di musim dingin, lokasi konstruksi di Tiongkok utara berhenti beroperasi dan permintaan baja menyusut. Selama musim sepi, pabrik baja meningkatkan pemeliharaan blast furnace dan menurunkan kadar umpan tungku untuk mengendalikan produksi, dengan permintaan bijih besi berkadar tinggi melemah secara bersamaan. Selama musim puncak (musim semi Maret–Mei, musim gugur September–Oktober), aktivitas konstruksi hilir dirilis secara intensif, pabrik baja secara aktif meningkatkan produksi, dan kadar umpan tungku naik secara bersamaan, memperkuat permintaan terhadap fines berkadar tinggi, lump ore, dan pelet, mendukung kinerja premi mereka. Singkatnya, fluktuasi musiman dalam permintaan penggunaan akhir mendorong perubahan siklis dalam permintaan varietas bijih besi melalui pengaruhnya terhadap produksi pabrik baja dan pemilihan grade umpan tungku.
Logika transmisi: fluktuasi permintaan penggunaan akhir → penyesuaian produksi pabrik baja → perubahan total volume pengadaan bijih besi → pergeseran struktur permintaan varietas

Sumber data: SMM

◼ 2. Pembatasan produksi berbasis perlindungan lingkungan selama musim pemanasan di wilayah utara: gangguan langsung terhadap struktur umpan tungku dan premi varietas

Pembatasan produksi berbasis perlindungan lingkungan selama musim pemanasan terutama menargetkan pabrik baja di Tiongkok utara, berlangsung dari November hingga April tahun berikutnya. Selama periode ini, jika kualitas udara tidak memenuhi standar, otoritas perlindungan lingkungan setempat akan menerapkan langkah pembatasan produksi, dengan memprioritaskan pembatasan pada mesin sintering dan tungku poros, sehingga pasokan sinter dan pelet menjadi lebih ketat. Untuk menjaga operasi tanur tinggi, pabrik baja terpaksa meningkatkan proporsi bijih bongkah dalam campuran umpan mereka, mendorong penguatan musiman permintaan bijih bongkah, yang pada gilirannya menopang premi bijih bongkah dan kenaikan selisih harga bongkah-halus.
Logika transmisi: kebijakan perlindungan lingkungan → pembatasan produksi mesin sintering → penyesuaian paksa struktur umpan tungku → penguatan permintaan bijih bongkah dan bijih pelet → fluktuasi premi

Sumber data: SMM

Harga kokas memengaruhi komposisi produk bijih besi melalui dua saluran yaitu biaya bahan bakar dan margin keuntungan

◼ 1 Harga kokas tinggi menekan permintaan bijih bongkah

Sebagai bahan baku yang langsung dimasukkan ke dalam tungku, bijih bongkah mengonsumsi lebih banyak kokas dibandingkan sinter dan bijih pelet, sehingga pabrik baja biasanya mengendalikan rasio pengisian bijih bongkah di sekitar 10%. Selama periode harga kokas berfluktuasi di level tinggi, pabrik baja cenderung mengurangi proporsi bijih bongkah untuk mengendalikan biaya bahan bakar. Sebelum H1 2024, harga kokas berfluktuasi di level tinggi, dan rasio penggunaan bijih bongkah terus menurun hingga mencapai titik terendah 9,8%. Namun, seiring harga kokas mengalami penurunan selama hampir satu tahun dan memasuki kisaran rendah, dikombinasikan dengan premi bijih bongkah yang relatif rendah serta dorongan dari kebijakan pembatasan produksi berbasis perlindungan lingkungan, rasio pengisian bijih bongkah secara bertahap pulih, bahkan pernah melampaui 11%.

Sumber data: SMM

◼ 2 Permintaan fines silikon tinggi tertekan

Semakin tinggi kandungan silikon dalam bijih besi, semakin besar volume terak tanur tinggi dan semakin tinggi rasio kokas. Oleh karena itu,peleburan rendah silikonmerupakan arah utama optimalisasi proses tanur tinggi dan pengungkit penting untuk pengurangan biaya dan peningkatan efisiensi. Di antara produk bijih besi yang beredar di pasar saat ini, kandungan Si bijih kelas menengah arus utama sebagian besar berkisar 4-6%. BRBF silikon tinggi Brasil memiliki kandungan Si yang relatif tinggi yaitu 10-12%. Oleh karena itu, bijih Australia sebagian besar digunakan sebagai bahan utama, sementara bijih Brasil dan bijih non-arus utama berfungsi sebagai bahan tambahan. Ketika harga kokas berada di level tinggi, kelemahan biaya sumber daya silikon tinggi menjadi menonjol, dan pabrik baja cenderung mengurangi BRBF silikon tinggi Brasil, fines India, dan fines Afrika Selatan, beralih ke fines kelas menengah-tinggi dengan kandungan silikon lebih rendah (seperti fines PB dan fines IOCJ). Ke depan, pola kelebihan pasokan bijih besi akan semakin menonjol, sementara di bawah tekanan kelebihan kapasitas di sektor baja Tiongkok, profitabilitas pabrik baja akan tetap buruk. Oleh karena itu, pengurangan biaya dan peningkatan efisiensi akan menjadi arah jangka panjang,mendorong permintaan yang lebih kuat terhadap produk rendah silikon dan rendah aluminium. Dengan demikian, bijih kelas menengah arus utama akan tetap menjadi produk dengan sirkulasi pasar terbaik.

Sumber data: SMM

◼ 3 Meningkatnya pangsa fines kelas menengah-rendah di bawah laba rendah

Harga kokas dan bijih yang tinggi menekan laba pabrik baja, dan pabrik baja tidak lagi mengejar maksimalisasi produksi hot metal, melainkan meningkatkan penggunaan fines kelas menengah-rendah dan menurunkan kadar umpan untuk mengendalikan biaya. Berdasarkan data historis, situasi tersebut terjadi pada Q3 2024 dan Q2 2025.

Variabel Pendukung: Persediaan, Substitusi, dan Preferensi

◼ 1 Efek substitusi produk: substitusi antar-kelas menengah dan substitusi "pencampuran tinggi-rendah"

Dalam komposisi produk sinter pabrik baja,"pencampuran tinggi-rendah"dan"pencampuran kelas menengah"adalah konsep yang umum disebutkan, dengan prinsip inti yaitu memilih produk optimal berdasarkan efektivitas biaya dari berbagai varietas bijih besi. Dalam kondisi normal, pabrik baja menggunakan MNPJ (yaitu jenis bijih berkadar menengah arus utama seperti Mac fines, Newman fines, PB fines, dan Jimblebar fines) sebagai bahan utama, atau mengadopsi kombinasi kadar tinggi-rendah "IOCJ fines + super special fines" sebagai bahan utama, dan menyesuaikan rasio bahan tambahan berdasarkan tingkat keasaman dan kebasaan bahan utama. Penggunaan jenis bijih berkadar menengah arus utama sebagai bahan utama merupakan praktik yang lebih umum.
Ketika jenis bijih berkadar menengah arus utama secara periodik kurang efektif dari segi biaya — misalnya, ketika biaya gabungan "IOCJ fines + super special fines" lebih rendah dari PB fines berkadar menengah — beberapa pabrik baja secara periodik beralih ke kombinasi kadar tinggi-rendah sebagai bahan utama untuk menekan biaya. Seperti ditunjukkan dalam grafik, selama Maret hingga April 2024 dan 2025, keunggulan efektivitas biaya kombinasi kadar tinggi-rendah secara signifikan lebih unggul dibandingkan bijih berkadar menengah, sehingga beberapa pabrik baja di wilayah seperti Hebei dan Shanxi terutama memilih kombinasi kadar tinggi-rendah sebagai bahan utama selama periode tersebut.

Sumber data: SMM

◼ 2. Struktur Persediaan Mendorong Selisih Harga Antar Varietas: Perubahan Persediaan dan Logika Transmisi Harga

Persediaan merupakan cerminan paling intuitif dari ketidakseimbangan penawaran-permintaan jangka pendek di pasar bijih besi. Ketika pasokan longgar atau permintaan melemah, persediaan pelabuhan terus meningkat, dan tingkat persediaan umumnya menunjukkan korelasi negatif dengan harga. Setelah persediaan terakumulasi hingga tingkat tertentu, hal ini cenderung memberikan tekanan penurunan yang signifikan terhadap harga. Selama dua tahun terakhir, tren persediaan dan harga konsentrat Ukraina (selanjutnya disebut "konsentrat Ukraina") telah memvalidasi pola ini dengan baik.
Pada November 2023, pengiriman konsentrat Ukraina secara bertahap pulih, namun karena pabrik baja masih memiliki kekhawatiran tentang stabilitas pasokannya, penggunaan aktual tidak meningkat secara signifikan, menyebabkan akumulasi persediaan pelabuhan berlanjut. Pada Mei 2024, data persediaan sepuluh pelabuhan SMM berdasarkan varietas menunjukkan bahwa persediaan konsentrat Ukraina melebihi 3 juta mt, memberikan tekanan penurunan yang signifikan terhadap harga, dengan harga konsentrat Ukraina turun dari 1.200 yuan/mt pada awal tahun menjadi 900 yuan/mt. Sementara itu, selisih harga antara konsentrat Ukraina dan PB fines juga menyempit dari 160 yuan/mt menjadi 80 yuan/mt, dan keunggulan efektivitas biayanya secara bertahap muncul, mendorong peningkatan signifikan dalam permintaan pabrik baja.
Memasuki awal 2026, dipengaruhi oleh penurunan pasokan konsentrat Ukraina, persediaan pelabuhan turun dari level tertinggi ke sekitar 1,1 juta mt, dan pengetatan pasokan mendukung rebound signifikan harga konsentrat Ukraina, dengan selisih harga terhadap PB fines juga melebar dari 80 yuan/mt menjadi sekitar 100 yuan/mt.

Sumber data: SMM

Model Penilaian Efektivitas Biaya Varietas dan Strategi Pemilihan

◼ 1. Perbandingan Horizontal: Penilaian Indikator Mikro antar Varietas dengan Grade yang Sama.

Dalam beberapa tahun terakhir, pasokan bijih besi arus utama global memasuki periode transisi sumber daya, dengan karakteristik penyesuaian struktural yang signifikan. Di satu sisi, beberapa tambang tua menghadapi penipisan sumber daya, dengan penurunan grade penambangan; di sisi lain, tambang baru masih dalam tahap peningkatan kapasitas, dan transisi antara sumber daya lama dan baru masih membutuhkan waktu. Akibatnya, indikator kualitas berbagai varietas arus utama secara umum mengalami penurunan grade. Di antaranya, indikator bijih grade menengah yang diwakili oleh PB fines dan Newman fines melemah; akibat penurunan kualitas bijih mentah di sistem utara Brasil, tidak hanya produksi IOCJ fines menyusut, tetapi proporsi output IOCJ fines khusus bersilikon tinggi juga meningkat, dengan kenaikan kandungan silikon yang sangat signifikan melampaui penurunan grade besi.
Dengan latar belakang ini, pabrik baja cenderung menilai varietas paling hemat biaya dengan menghitung selisih harga komprehensif. Dari perspektif nilai penyesuaian indikator minor, semakin kecil selisih harga yang disesuaikan terhadap indeks MMI 61%, semakin baik varietas tersebut memenuhi kebutuhan pabrik baja. Berdasarkan rata-rata Q1, Jimblebar fines menawarkan efektivitas biaya terbaik, diikuti oleh PB fines, Mac fines, Newman fines, dan BRBR. Namun, karena Jimblebar fines tidak dapat diperdagangkan atau diserahkan, PB fines tetap menjadi pilihan optimal di antara bijih grade menengah.

Sumber data: SMM

◼ 2. Perbandingan Vertikal: Persentil Historis Waktu Selisih Harga Bijih Kadar Tinggi, Menengah, dan Rendah

Selain perbandingan horizontal selisih harga antar varietas dengan kadar serupa, pemeriksaan vertikal terhadap perubahan selisih harga antar bijih kadar tinggi, menengah, dan rendah juga sama pentingnya. Dengan menganalisis persentil historis dari selisih harga antara bijih kadar tinggi dan menengah serta selisih harga antara bijih kadar menengah dan rendah, valuasi relatif setiap kadar dapat dinilai untuk memandu peralihan varietas dan penentuan waktu.
Selisih harga antara bijih kadar tinggi dan menengah: ketika berada di titik tertinggi historis, premi kadar tinggi berlebihan, dan beralih ke kadar menengah disarankan di bawah tekanan laba; ketika berada di titik terendah historis, efektivitas biaya kadar tinggi menonjol, dan peningkatan alokasi moderat layak dilakukan.Selain premi, dengan menggunakan IOCJ fines dan PB fines sebagai acuan dan menghitung berdasarkan biaya indikatornya, nilai netral selisih harga keduanya adalah 100 yuan/mt. Ketika selisih melebihi 100 yuan/mt, PB fines menawarkan efektivitas biaya lebih baik; ketika di bawah 100 yuan/mt, IOCJ fines lebih hemat biaya.
Selisih harga antara bijih kadar menengah dan rendah: ketika berada di titik tertinggi historis, keunggulan kadar rendah terlihat jelas, cocok untuk pengurangan biaya selama periode margin tipis; ketika berada di titik terendah historis, efektivitas biaya kadar menengah meningkat, memungkinkan penyesuaian fleksibel.Dengan menggunakan PB fines dan SSF sebagai acuan dan menghitung berdasarkan biaya indikatornya, selisih harga keduanya berkisar 100-120 yuan/mt, dengan titik tengah 110 sebagai nilai netral. Ketika selisih melebihi 110 yuan/mt, super special fines menawarkan efektivitas biaya lebih baik; ketika di bawah 110 yuan/mt, PB fines lebih hemat biaya.
Dengan menggabungkan persentil historis keduanya, jendela alokasi untuk setiap kadar dapat ditangkap berdasarkan siklus laba untuk mencapai optimalisasi biaya.

Sumber data: SMM

◼ 3. Perbandingan Morfologi: Logika Arbitrase Selisih Harga Fines-Lump dan Premi Bijih Lump.

Mengambil selisih harga antara PB lump dan PB fines sebagai contoh, dipengaruhi oleh laba pabrik baja dan harga kokas, selisih harga fines-lump menunjukkan fluktuasi yang signifikan.
Data historis menunjukkan selisih harga antara PB lump dan PB fines berkisar sekitar 80–500 yuan/mt. Pada H1 2021, didorong oleh laba pabrik baja yang tinggi dan ketidakseimbangan penawaran-permintaan, selisih harga fines-lump sempat mendekati rekor tertinggi historis hampir 500 yuan/mt. Dalam beberapa tahun terakhir, seiring menyempitnya laba pabrik baja, selisih harga menyusut secara signifikan. Pada 2025, selisih harga fines-lump beroperasi dalam kisaran 70–220 yuan/mt, dengan rata-rata tahunan sekitar 128 yuan/mt. Pada awal 2026, premi lump ore turun ke $0,04/dmt, dan selisih harga menyempit menjadi 65 yuan/mt.
Mengingat lanskap kelebihan kapasitas Tiongkok belum berubah secara fundamental, laba pabrik baja diperkirakan tetap pada level yang relatif sama dengan 2025, dan selisih harga fines-lump kemungkinan akan mempertahankan kisaran saat ini. Berdasarkan penilaian ini:
Ketika selisih harga lump-fines melebihi 120 yuan/mt, PB fines menawarkan nilai yang lebih baik;
Ketika selisih harga lump-fines turun di bawah 120 yuan/mt, PB lump menawarkan nilai yang lebih baik.Pabrik baja dapat memilih sesuai dengan kondisi masing-masing.

Sumber data: SMM

◼ 4 Perbandingan Substitusi: Persaingan Efektivitas Biaya antara Lump Ore dan Pellet

Umumnya, ketika laba pabrik baja menguntungkan, pabrik baja mempertimbangkan untuk meningkatkan rasio penggunaan lump ore dan pellet. Biasanya, pangsa penggunaan gabungan lump ore dan pellet berkisar antara 20%–30%. Dalam keputusan pencampuran bijih aktual, analisis selisih harga pabrik baja antara lump ore dan pellet terbagi menjadi dua kategori: pabrik baja pedalaman biasanya membandingkan selisih harga antara pellet domestik dan lump ore seperti PB lump dan Newman lump; sementara pabrik baja pelabuhan pesisir lebih fokus pada selisih harga antara pellet impor dan lump ore terkait. Dalam beberapa tahun terakhir, dengan meningkatnya kapasitas pellet Tiongkok dan menurunnya volume pellet impor, bobot perbandingan selisih harga antara lump ore dan pellet domestik dengan grade yang sama semakin meningkat.
Data historis menunjukkan selisih harga antara pellet grade 62% di Qingdao dan PB lump ore di pelabuhan Qingdao berkisar sekitar 40–260 yuan/mt, dengan rata-rata selisih harga tahunan sekitar 108 yuan/mt pada 2025. Mempertimbangkan perhitungan biaya aktual pabrik baja, titik keseimbangan selisih harga antara pelet dan bijih bongkah umumnya ditetapkan pada 120 yuan/mt.
Ketika selisih harga pelet-bongkah melebihi 120 yuan/mt, bijih bongkah menawarkan nilai lebih baik;
Ketika selisih harga pelet-bongkah turun di bawah 120 yuan/mt, pelet menawarkan nilai lebih baik.
Pabrik baja dapat memilih sesuai kondisi bahan baku, struktur logistik, dan kebutuhan produksi masing-masing.

Sumber data: SMM

Netralitas Karbon sebagai Pendorong Dua Arah: Restrukturisasi Industri Baja Menggeser Permintaan Bijih Besi

◼ Pesatnya kemajuan industrialisasi telah secara signifikan memperparah dampak terhadap iklim global, menjadikan urgensi pencapaian netralitas karbon semakin mendesak. Khususnya dalam lima tahun terakhir, ekonomi utama yang diwakili oleh Tiongkok dan UE tidak hanya menetapkan target pengurangan emisi masing-masing tetapi juga secara berturut-turut memperkenalkan regulasi yang mengikat secara hukum, menandai pergeseran tata kelola iklim global dari konsensus ke aksi. Ke depan, Kode Lingkungan Ekologis Tiongkok serta Undang-Undang Iklim Eropa dan paket "Fit for 55" UE akan menjadi dua tolok ukur institusional utama tata kelola iklim global. Pasar karbon Tiongkok dan CBAM UE, dari dua dimensi penetapan harga karbon domestik dan penyesuaian karbon lintas batas, membentuk instrumen kebijakan inti untuk mengendalikan emisi karbon secara efektif.

Sumber: SMM

◼ Didorong oleh legislasi domestik dan internasional, industri baja akan mengalami evolusi jalur pengurangan emisi: transformasi proses dari pembuatan baja proses panjang ke proses pendek; transisi rendah karbon yang mendorong pengembangan pembuatan besi non-tanur tinggi dan kendala karbon yang mendorong peningkatan struktur umpan tanur. Jalur-jalur ini secara kolektif akan membentuk ulang struktur permintaan bijih besi,yang termanifestasi sebagai penguatan preferensi terhadap konsentrat bijih besi kadar tinggi dan rendah pengotor serta jenis bijih arus utama premium, sementara permintaan terhadap sinter halus tradisional cenderung menyempit.

◼ 1. Restrukturisasi proses: pergeseran dari pembuatan baja proses panjang ke proses pendek akan mendorong peningkatan permintaan terhadap varietas arus utama dan bijih kadar tinggi

Dalam latar belakang global tujuan "netralitas karbon", industri baja dianggap sebagai salah satu area kunci pengurangan emisi industri. Proses panjang tradisional (proses tanur tinggi-konverter), karena ketergantungannya pada kokas dan bijih besi, dianggap sebagai sumber utama emisi karbon tinggi dan telah menjadi target utama regulasi dan transformasi. Banyak negara mulai beralih ke proses pendek yang lebih ramah lingkungan (proses baja bekas-tungku listrik), namun transisi ini relatif lambat di Tiongkok. Di satu sisi, pembuatan baja dengan tungku listrik sebagian besar terbatas pada produksi baja tulangan; di sisi lain, pasokan baja bekas terbatas. Selain itu, dengan mempertimbangkan faktor seperti biaya peleburan dan kehilangan dalam peleburan baja bekas, biaya besi kasar harus lebih tinggi dari harga baja bekas sebesar 100-150 yuan/mt agar baja bekas lebih hemat biaya; jika selisih harga di bawah level ini, besi kasar menawarkan nilai lebih baik. Pada 2025, selisih harga antara biaya hot metal dan baja bekas berfluktuasi dalam kisaran -100-210. Biaya besi kasar sebagian besar lebih menguntungkan dibanding baja bekas, sehingga pangsa pembuatan baja tanur tinggi di Tiongkok tetap tinggi.

Sumber: SMM

Di Tiongkok, selain profitabilitas, tungku listrik proses pendek juga dibatasi olehharga listrik yang tinggi, fluktuasi harga baja bekas, dan kerugian biaya, sehingga pertumbuhan kapasitas lambat. Meskipun pasar karbon nasional sudah beroperasi, harga karbon saat ini belum secara efektif dimasukkan ke dalam perdagangan, yang tidak cukup untuk mendorong peralihan besar-besaran dari proses panjang ke tungku listrik, dan perusahaan sebagian besar mengadopsipenyesuaian bertahap.

Sumber: SMM

Berdasarkan kondisi kebijakan dan pasar saat ini, sebelum industri baja Tiongkok secara resmi dimasukkan dalam perdagangan pasar karbon nasional dan selama tahap awal implementasi kebijakan CBAM UE, proses panjang tanur tinggi-konverter akan tetap menjadi mode dominan produksi baja global dalam lima tahun ke depan. Namun, di bawah tekanan ganda pembatasan kapasitas baja domestik dan kenaikan harga karbon di masa depan, proses pendek tungku listrik Tiongkok memasuki peluang pengembangan historis, dengan pangsanya dalam pembuatan baja akan meningkat secara bertahap.Pada 2030, pangsa pembuatan baja tungku listrik diperkirakan mencapai sekitar 35%.
Dalam jangka panjang, tren ini secara bertahap akan menekan permintaan bijih besi, menyebabkannya melemah. Dengan latar belakang kelebihan pasokan, persaingan antarvarietas bijih besi akan semakin ketat,sehingga varietas dengan efektivitas biaya tinggi yang memiliki kandungan silikon dan aluminium rendah akan menjadi pilihan optimal bagi pabrik baja.Tidak diragukan lagi, bijih berkadar menengah dan tinggi arus utama seperti PB fines, Mac fines, Newman fines, IOCJ fines, BRBF, dan Simandou fines semuanya termasuk varietas berkualitas relatif tinggi.

◼ 2 Transisi rendah karbon mendorong pengembangan pembuatan besi non-tanur tinggi, permintaan konsentrat bijih besi berkadar tinggi dengan kandungan Fe di atas 65% diperkirakan terus meningkat

Saat ini, produksi DRI global hanya menyumbang 10% dari total produksi global. Seiring percepatan penerapan teknologi rendah karbon seperti DRI berbasis hidrogen,pangsa produksi DRI diperkirakan naik menjadi 13% pada 2030.Sebagai perbandingan, pangsa pembuatan besi non-tanur tinggi Tiongkok bahkan lebih kecil,belum mencapai produksi massal dan hanya perusahaan baja terkemuka yang berada dalam tahap produksi percobaan.
Di bawah persyaratan netralitas karbon saat ini, pembuatan besi non-tanur tinggi Tiongkok menghadapi peluang pengembangan yang signifikan. Berdasarkan statistik yang tidak lengkap,kapasitas pembuatan besi non-tanur tinggi yang diumumkan mencapai sekitar 18 juta mt, di mana hanya 2 juta mt yang sedang dibangun, sementara 16 juta mt proyek sisanya masih dalam tahap awal,dengan koefisien risiko yang relatif tinggi. Terwujudnya proyek-proyek ini bergantung pada berbagai faktor termasuk pendanaan, kondisi pasar, kebijakan dekarbonisasi, dan dukungan pemerintah, sehingga terdapat ketidakpastian signifikan mengenai waktu commissioning di masa depan. Proyek-proyek mendatang akan didominasi berbasis gas; peralatan DRI utama saat ini menggunakan gas oven kokas (COG), tetapi dalam jangka menengah dan panjang akan beralih secara bertahap ke hidrogen hijau.

Sumber data: World Steel Association

Sumber data: SMM

Saat ini, persyaratan inti untuk bahan baku DRI adalah "kadar tinggi, impuritas rendah," dengan kadar Fe ≥66% dan SiO2+Al2O3 ≤3,5%. Konsentrat Tiongkok umumnya memiliki kandungan silikon yang relatif tinggi, sebagian melebihi 10%. Oleh karena itu, hanya sedikit konsentrat rendah silikon yang dapat digunakan untuk memproduksi umpan pelet reduksi langsung. Konsentrat kadar tinggi di luar Tiongkok menawarkan pilihan yang lebih beragam.

Sumber data: SMM

Seiring pertumbuhan produksi DRI, permintaan unit besi berkualitas tinggi juga meningkat, menyebabkan kenaikan struktural pangsa bijih besi kadar tinggi dan bahan baku besi murni.Seperti ditunjukkan dalam grafik, varietas dalam kotak merah semuanya memiliki kandungan Fe di atas 66%, dengan kandungan Si+Al sekitar 3,5%; termasuk beberapa konsentrat bijih besi kadar tinggi dari Tiongkok, konsentrat umpan pelet Brasil, konsentrat Peru, dan fines Simandou yang baru muncul, semuanya dapat digunakan sebagai bahan baku DRI.

Sumber data: SMM

◼ 3. Kendala karbon mendorong peningkatan struktur umpan tungku, dengan pelet menggantikan sinter menjadi kunci pengurangan karbon, dan konsentrat pembuatan pelet dengan kadar di atas 62% akan mengalami pertumbuhan signifikan.

Seiring industri baja Tiongkok mengejar penyesuaian struktural, optimalisasi, dan pengembangan hijau, rendah karbon, berkualitas tinggi, bijih pelet sebagai bahan baku premium untuk tanur tinggi semakin diminati industri, mendorong perkembangan pesat sektor pelet.
Konsumsi energi proses produksi pelet sekitar 50% dari proses produksi sinter. Menurut statistik CISA 2025, rata-rata konsumsi energi proses sintering di antara unit anggotanya adalah 48,5 kg/ton, sedangkan rata-rata konsumsi energi proses pelet adalah 25,23 kg/ton, menunjukkan konsumsi energi yang lebih rendah dalam produksi pelet. Karena metode pasokan panas yang berbeda dalam pemanggangan pelet dibandingkan sintering, emisi SO2, NOX, dan CO2 setelah pembakaran jauh lebih rendah dibandingkan proses sintering. Selain itu, bijih pelet menghasilkan debu jauh lebih sedikit dibandingkan sinter, menjadikan proses pelet lebih ramah lingkungan. Perbandingan emisi antara proses sintering dan proses pelet ditunjukkan dalam grafik berikut:

Sumber data: SMM

◼ Proporsi tinggi bijih pelet dalam umpan tungku merupakan arah dan kebutuhan pengembangan struktur umpan tanur tinggi saat ini

Dibandingkan dengan negara lain di dunia, struktur umpan tanur tinggi Tiongkokdidominasi oleh sinter dengan rasio pelet yang rendah, sementara tanur tinggi di Amerika Utara dan Eropa terutama menggunakan proporsi pelet yang tinggi, dengan beberapa tanur tinggi mencapai 100%. Sebagai contoh: tanur tinggi SSAB di Swedia memiliki rasio pelet 97,2%, Dofasco di Kanada mencapai peleburan 100% pelet, dan tanur tinggi USS No. 14 memiliki rasio pelet 80%, dll. Menurut statistik CISA 2025, rasio bahan bakar rata-rata per unit produksi besi di perusahaan baja utama Tiongkok adalah 523-525 kg/mt, sekitar 70 kg lebih tinggi dari rasio bahan bakar rata-rata tanur tinggi Eropa dan Amerika. Penyebabnya adalah umpan tanur tinggi Tiongkok didominasi oleh sinter, dengan kadar besi sinter sekitar 54-57%, sementara kadar besi bijih pelet di atas 62%. Penggunaan sinter yang tinggi menyebabkan volume terak tinggi dan konsumsi energi tinggi pada tanur tinggi. Oleh karena itu, dalam konteks pengurangan karbon, peningkatan proporsi penggunaan bijih pelet merupakan keharusan.

Sumber data: SMM

◼ Saat ini, terdapat tiga jenis utama peralatan produksi pelet di Tiongkok:tanur poros, chain grate-rotary kiln, dan travelling grate. Dalam beberapa tahun terakhir, peralatan pelet dengan kapasitas unit tunggal di bawah 1,2 juta mt/tahun (tidak termasuk pelet ferroalloy dan besi tuang) telah diklasifikasikan sebagai kategori terbatas; oleh karena itu, penggantian kapasitas peralatan pelet terus berlanjut, dengan proyek pelet baru didominasi travelling grate, dengan kapasitas lini produksi tunggal umumnya 5 juta mt. Akibatnya, produksi pelet saat ini terutama berbasis rotary kiln dan travelling grate. Kedua jenis peralatan ini memiliki persyaratan bahan baku yang kurang ketat dibandingkan tanur poros, memungkinkan pencampuran berbagai jenis bijih seperti magnetit, hematit, dan limonit. Namun, harus berupa konsentrat, dengan persyaratan ukuran partikel umumnya -200 mesh, 70% atau lebih. Varietas yang umum digunakan meliputi: konsentrat domestik, konsentrat Ukraina, konsentrat Brasil, konsentrat Timur Tengah, konsentrat Chili, konsentrat Australia, konsentrat Sierra Leone, dll. Seiring meningkatnya proporsi penggunaan pelet di masa depan, permintaan konsentrat dengan kadar 62% ke atas akan terus meningkat.

◼ Secara keseluruhan, sebelum 2030, karena kebijakan netralitas karbon dan CBAM Eropa masih dalam tahap awal implementasi, biaya emisi karbon belum menjadi sangat signifikan. Sementara itu, produksi baja Tiongkok cenderung menurun, sementara pasokan bijih besi meningkat, profitabilitas pabrik baja tertekan, dan pengurangan biaya serta peningkatan efisiensi tetap menjadi strategi utama industri. Oleh karena itu, pengadaan akan terus berfokus pada bijih besi kadar rendah dan menengah, permintaan terhadap varietas bijih non-mainstream akan tetap kuat, selisih harga antara bijih kadar tinggi, menengah, dan rendah akan sulit melebar, dan premi untuk bijih bongkah serta pelet juga akan tetap berada di level rendah saat ini.

◼ Setelah 2030, persyaratan pasar untuk baja hijau akan meningkat secara bertahap, pangsa pembuatan baja tungku listrik dan pembuatan baja non-tanur tinggi akan naik, dan permintaan bijih besi secara keseluruhan akan menurun secara signifikan. Meskipun kapasitas tanur tinggi akan berkurang, tingkat utilisasi dapat meningkat, mendorong penurunan permintaan sinter sementara permintaan pelet meningkat secara signifikan. Pergeseran ini akan menyebabkan penurunan tajam permintaan bijih halus dan perluasan pangsa pasar bijih kadar menengah mainstream; sementara itu, permintaan konsentrat berkualitas tinggi akan meningkat, mendorong selisih harga antara bijih kadar tinggi dan menengah semakin melebar, dan premi pelet juga akan terus naik. Selain itu, meskipun permintaan bijih bongkah memiliki potensi pertumbuhan, peningkatannya akan terbatas di bawah kendala emisi karbon, dan elastisitas premi bijih bongkah akan menurun.