ทองคำ – จากสงครามอิหร่านสู่หายนะทางการเงินโลก

   30 มีนาคม 2026

ณ วันที่ 27 มีนาคม 2026 โดย ฟลอเรียน กรัมเมส

ตลอดเกือบสี่สัปดาห์ที่ผ่านมา สงครามกับอิหร่านได้ทำให้โลกอยู่ในภาวะตึงเครียดอย่างยิ่ง—ความขัดแย้งที่ทิ้งร่องรอยลึกไว้ไม่เพียงในทางภูมิรัฐศาสตร์ แต่ยังรวมถึงเศรษฐกิจด้วย ความผันผวนและความไม่แน่นอนในตลาดโลกเพิ่มขึ้นทุกวัน เมื่อเผชิญกับความยืนหยัดของอิหร่านที่เหนือความคาดหมาย รัฐบาลสหรัฐฯ ที่ฉ้อฉลอย่างหนักกลับแกว่งไปมาระหว่างการข่มขู่แบบไร้ทิศทาง การระดมกำลังทางทหาร คำกล่าวอ้างอันเหลวไหล ความไร้เป้าหมายที่น่าอับอาย และการยอมถอยแบบฉบับของทรัมป์

คณะละครในวัง – สงครามและผลกระทบระดับโลก

สุภาษิตตุรกีที่ว่า “เมื่อคนตลกย้ายเข้าไปอยู่ในวัง เขาไม่ได้กลายเป็นกษัตริย์—แต่วังต่างหากที่กลายเป็นคณะละครสัตว์” สรุปสถานการณ์นี้ได้อย่างชัดเจน สงครามรุกรานที่ผิดกฎหมายโดยสหรัฐฯ และอิสราเอลได้ผลักทั้งโลกเข้าสู่ความโกลาหลที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน: ราคาน้ำมันพุ่งทะยานซึ่งได้นำไปสู่การทรุดตัวบางส่วนของเศรษฐกิจโลกแล้ว ขณะเดียวกัน ห่วงโซ่อุปทานด้านอาหาร ปุ๋ย ยา และเทคโนโลยีก็กำลังเผชิญความเสี่ยงอย่างหนัก พร้อมกันนั้น คลื่นผู้ลี้ภัยขนาดใหญ่จากตะวันออกกลางก็กำลังคุกคามเสถียรภาพของทั้งภูมิภาค

การทำลายสิ่งแวดล้อมและความย้อนแย้งด้านสภาพภูมิอากาศ

ในช่วงเวลาที่เยอรมนีกำลังบั่นทอนตนเองทั้งทางเศรษฐกิจและพลังงานมานานหลายปีเพื่อรับมือกับการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศที่ถูกกล่าวอ้าง สิ่งแวดล้อมในตะวันออกกลางกลับกำลังถูกทำให้เป็นพิษอย่างรุนแรงจากโรงกลั่นที่ถูกทิ้งระเบิด จรวด เรือบรรทุกน้ำมันที่จม และการปนเปื้อนของสารเคมี—พร้อมความเสียหายระยะยาวที่น่าจะไม่อาจย้อนกลับได้ต่อสภาพภูมิอากาศและความหลากหลายทางชีวภาพ และเหนือสิ่งอื่นใด ภัยอันแท้จริงของหายนะนิวเคลียร์ยังคงคุกคามอยู่ตราบใดที่พวกนิยมสงครามในวอชิงตันและเยรูซาเล็ม รวมถึงในเตหะราน ยังคงเป็นผู้กุมอำนาจ

กองทุนหยุดจ่ายเงิน – วิกฤตการเงินครั้งใหม่กำลังก่อตัว

ขณะที่สงครามอิหร่านได้ผลักโลกเข้าสู่ความโกลาหลทางเศรษฐกิจและภูมิรัฐศาสตร์แล้ว ปัญหาเพิ่มเติมยังคุกคามมาจากสหรัฐฯ นับตั้งแต่ปี 2008 กองทุนลงทุนขนาดใหญ่จำนวนมากได้ปล่อยกู้ให้แก่บริษัทและบุคคลที่ไม่สามารถขอรับเงินทุนจากธนาคารได้อีกต่อไป บริษัทอย่าง Blue Owl Capital, KKR, Morgan Stanley, BlackRock, Apollo Global Management และ Ares Management ได้เข้ามาอุดช่องว่างที่เกิดจากกฎระเบียบธนาคารที่เข้มงวดขึ้นหลังวิกฤตการเงินปัจจุบัน กองทุนสินเชื่อเอกชนบริหารสินเชื่อรวมราว 1.8 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยหลักปล่อยให้บริษัทขนาดกลางที่ไม่สามารถเข้าถึงตลาดทุนสาธารณะได้

ความตึงเครียดที่ดำเนินอยู่ในตลาดสินเชื่อและอสังหาริมทรัพย์เริ่มสะท้อนความคล้ายคลึงกับวิกฤตการเงินปี 2008 มากขึ้นเรื่อย ๆ ขณะที่ในเวลานั้นหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินเชื่อที่อยู่อาศัยพังทลาย ปัจจุบันกองทุนสินเชื่อเอกชนและกองทุนอสังหาริมทรัพย์ที่ขาดสภาพคล่องกำลังเริ่มสั่นคลอน

ตัวอย่างเช่น กองทุน UBS Euroinvest Real Estate Fund (469 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) ได้ระงับการไถ่ถอนเนื่องจากขาดสภาพคล่องอย่างรุนแรง นับเป็นกองทุนเปิดกองที่สามแล้วในปี 2026 นักลงทุนอาจต้องเผชิญกับความล่าช้าในการรับเงินคืนยาวนานถึงสามปี

แบบอย่างในอดีตน่ากังวลอย่างยิ่ง: ในเดือนมิถุนายน 2007 Bear Stearns ได้ระงับกองทุนเฮดจ์ฟันด์สองกองโดยอ้างเหตุผลเดียวกันทุกประการ 15 เดือนต่อมา Lehman Brothers ล้มละลายและจุดชนวนวิกฤตทั่วโลก ขณะนี้ UBS ได้ทบทวนพอร์ตการลงทุนของตนแล้ว อาคารสำนักงานที่มีมูลค่าสูงเกินจริงและมีอัตราว่างสูงเป็นประวัติการณ์ไม่สามารถขายออกได้หากไม่ยอมรับการตัดมูลค่าครั้งใหญ่ ภาพลวงตาของมูลค่าอสังหาริมทรัพย์ที่สูงกำลังแตกสลาย เช่นเดียวกับในปี 2008

สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นว่าสภาพคล่องในตลาดตึงตัวเพียงใด นักลงทุนที่เคยหนีเข้าสู่กองทุนเปิดเพราะเชื่อว่าจะปลอดภัยและสามารถไถ่ถอนได้สม่ำเสมอ บัดนี้กลับต้องนั่งถือ เงินทุนที่ถูกแช่แข็ง รายได้ค่าเช่าที่ลดลง มูลค่าอาคารสำนักงานที่ปรับตัวลง และต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น ยิ่งเพิ่มแรงกดดัน คล้ายกับปี 2008 เมื่อสินทรัพย์กลายเป็นของที่ขายไม่ได้อย่างฉับพลัน และการประเมินมูลค่ากลายเป็นเพียงภาพลวงตา

ขณะเดียวกัน วิกฤตสินเชื่อในวงกว้างก็กำลังทวีความรุนแรงขึ้นในระบบการเงินโลก โดยมีแรงขับจากความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้น และปัญหาเชิงโครงสร้างในสิ่งที่เรียกว่า “ระบบธนาคารเงา”

กองทุนสินเชื่อเอกชน ซึ่งเข้ามารับช่วงการจัดหาเงินทุนที่มีความเสี่ยงสูงกว่าจากธนาคารหลังวิกฤตการเงินปี 2008 ขณะนี้ก็กำลังเผชิญแรงกดดันเช่นกัน: ความเสี่ยงผิดนัดชำระที่เพิ่มขึ้น คำขอไถ่ถอนที่มากขึ้น และข้อสงสัยต่อการประเมินมูลค่าสินเชื่อที่ขาดสภาพคล่องของกองทุน ทำให้นึกถึงฤดูร้อนปี 2007 หากกองทุนอย่าง Ares, Apollo หรือ Blue Owl จำกัดหรือหยุดการไถ่ถอนเงินทุนโดยสิ้นเชิง ก็อาจจุดชนวนผลกระทบแบบโดมิโนของการสูญเสียความเชื่อมั่นและคอขวดด้านสภาพคล่อง ซึ่งเป็นพลวัตแบบคลาสสิกของวิกฤตสินเชื่อ อย่างไรก็ตาม ความแตกต่างจากปี 2008 คือ ครั้งนี้ความเสี่ยงไม่ได้อยู่ในงบดุลของธนาคาร แต่อยู่ในพอร์ตการลงทุนกองทุนของนักลงทุน

เมื่อดอลลาร์สะดุด ทองคำจะเปล่งประกาย

วิกฤตการเงินโลกครั้งใหม่จึงกำลังก่อตัวขึ้น โดยในระยะยาว  มีแนวโน้มจะเป็นผู้แพ้รายใหญ่ แม้ขณะนี้ในฐานะสื่อกลางด้านสภาพคล่องและทุนสำรองที่ได้รับความนิยมในยามไม่แน่นอน มันอาจกำลังอยู่ในช่วงฟื้นตัวระยะสั้นอีกครั้ง แต่ผลกระทบมหาศาลของความขัดแย้ง ตั้งแต่โครงสร้างพื้นฐานน้ำมันที่ถูกทำลาย ไปจนถึงการใช้จ่ายภาครัฐที่พุ่งสูงและความไร้เสถียรภาพทั่วโลก กำลังเร่งให้ความเชื่อมั่นที่เสื่อมถอยลงอย่างไม่อาจหยุดยั้ง และท้ายที่สุดน่าจะนำไปสู่การสิ้นสุดสถานะสกุลเงินชั้นนำของโลก

หนี้สาธารณะของสหรัฐได้ทะลุจุดที่ ดอกเบี้ยจ่ายสูงกว่างบประมาณกลาโหมไปแล้ว มหาอำนาจสำคัญทุกประเทศในช่วง 500 ปีที่ผ่านมา ที่เดินมาถึงจุดนี้ ล้วนเข้าสู่ภาวะถดถอยอย่างไม่อาจย้อนกลับ ตรงกันข้าม ทองคำจะได้รับประโยชน์อย่างมหาศาลในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยที่แท้จริงและเงินที่แท้จริง ซึ่งจะกลายเป็นสิ่งจำเป็นอย่างยิ่งในสถานการณ์หายนะเช่นนี้

การปรับฐานผันผวนในตลาดทองคำ

ทันทีหลังการโจมตีครั้งแรกของสหรัฐ ราคาทองคำพุ่งขึ้นชั่วคราวแตะ 5,419 ดอลลาร์ในวันจันทร์ที่ 2 มีนาคม ก่อนที่การปรับฐานรุนแรงตามที่กังวลจะเกิดขึ้นตลอดช่วงสามสัปดาห์ครึ่งที่ผ่านมา ทั้งตลาดโลหะมีค่าและตลาดหุ้นต่างเผชิญแรงร่วงลงอย่างหนัก

เช้าวันจันทร์  ลงไปแตะจุดต่ำสุดที่ 4,099 ดอลลาร์ในที่สุด ลดลง 24.27%

ส่วนเงินได้รับผลกระทบหนักยิ่งกว่า โดยเริ่มจาก 96.42 ดอลลาร์ แล้วราคาร่วงลง 36.73% นับตั้งแต่ต้นเดือนมีนาคม และเพิ่งพบจุดต่ำสุดที่ 61 ดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม เมื่อสิ้นสุดสัปดาห์ โลหะมีค่าทั้งสองชนิดฟื้นตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากระดับต่ำดังกล่าว ดังนั้น ราคาโลหะมีค่าในขณะนี้จึงสะท้อนทั้งความกลัวและความหวังของผู้คนจำนวนมาก นั่นคือความกลัวต่อการยกระดับความขัดแย้งเพิ่มเติม และความหวังต่อเสถียรภาพในช่วงเวลาอันปั่นป่วน

ทองคำ – การปรับฐานแบบ ABC อย่างรุนแรงนำไปสู่การกลับมาพบเส้นค่าเฉลี่ย 200 วัน

นับตั้งแต่ทำ ใหม่ที่ 5,594 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 29 มกราคม ราคาทองคำได้เข้าสู่ ช่วงการปรับฐานที่ผันผวนอย่างมากซึ่งทวีความรุนแรงขึ้นอย่างชัดเจนในช่วงสามสัปดาห์ครึ่งที่ผ่านมา จากจุดสูงสุดลงมาถึงจุดต่ำสุดที่ 4,099 ดอลลาร์ คิดเป็นการลดลงรวม 26.8%

อย่างไรก็ดี ประเด็นสำคัญคือ หลังจากการพุ่งขึ้นอย่างน่าตื่นตาตื่นใจตลอดสองปี ทองคำอยู่ในภาวะซื้อมากเกินไปอย่างมากทั้งในกรอบรายสัปดาห์และรายเดือน และหลังแรงเทขายระลอกแรกปลายเดือนมกราคม ก็เข้าสู่สภาพแวดล้อมสงครามภูมิรัฐศาสตร์ครั้งใหม่นี้ในสภาพที่บอบช้ำอยู่แล้วเล็กน้อย ซึ่งอธิบายได้ว่าทำไมราคาทองคำและเงินจึงปรับตัวลงแรงผิดปกติ

ในสภาวะตลาดที่ตื่นตระหนกนี้ ราคาทองคำร่วงลงเมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา จนเข้าใกล้เส้นค่าเฉลี่ย 200 วันที่กำลังปรับขึ้นอย่างรวดเร็ว (ปัจจุบันอยู่ที่ 4,112 ดอลลาร์) ก่อนจะฟื้นตัวอย่างโดดเด่น ดันราคาทองคำกลับขึ้นไปที่ 4,602 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม การดีดตัวครั้งนี้จบลงอย่างฉับพลันตรงระดับฟีโบนัชชีรีเทรซเมนต์ 38.2% ที่ 4,602 ดอลลาร์พอดี ก่อนจะร่วงลงอย่างรวดเร็วราว 250 ดอลลาร์

ตราบใดที่ยังไม่เกิดการทะลุผ่านระดับรีเทรซเมนต์ 38.2% บริเวณ 4,600 ดอลลาร์อย่างชัดเจน แนวโน้มขาลงหลักยังคงอยู่โดยไม่ต้องสงสัย โดยทั่วไป การฟื้นตัวที่ไปได้เพียงระดับรีเทรซเมนต์ 38.2% แม้ตัวชี้วัดระยะสั้นจะอยู่ในภาวะขายมากเกินไปอย่างหนัก ก็สะท้อนถึงความอ่อนแอเชิงโครงสร้างของตลาด ดังนั้น ความเสี่ยงที่ราคาจะทำจุดต่ำใหม่ต่ำกว่า 4,100 ดอลลาร์ยังคงมีอยู่

เช่นเดียวกัน การทดสอบเส้นค่าเฉลี่ย 200 วันอย่างรวดเร็วและผิวเผินเพียงครั้งเดียว ยังไม่เพียงพอสำหรับเรา อย่างน้อยควรมีการยืนเหนือเส้นค่าเฉลี่ยสำคัญที่ได้รับการจับตาอย่างมากนี้เป็นครั้งที่สองในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

อย่างไรก็ตาม โอกาสของการฟื้นตัวรอบใหญ่ หรืออย่างน้อยการกลับไปทดสอบแนวต้านสำคัญในปัจจุบันที่บริเวณ 4,600 ดอลลาร์อีกครั้งนั้นค่อนข้างดี เนื่องจากสโตแคสติกในกราฟรายวันได้กลับทิศและกำลังส่งสัญญาณซื้อรอบใหม่

ในสภาพแวดล้อมที่ผันผวนนี้ ซึ่งเต็มไปด้วยความปั่นป่วนทางภูมิรัฐศาสตร์และการแสดงบทบาทอย่างต่อเนื่องของทรัมป์ อะไรก็เกิดขึ้นได้ทุกเมื่อ ดังนั้น ท่ามกลางความไม่มั่นคงของโลกที่เพิ่มขึ้น เราจึงยังคงวางสถานะอย่างระมัดระวัง โดยเพิ่มสัดส่วนสภาพคล่องอย่างมีนัยสำคัญ และรอคอยโอกาสที่จะเกิดขึ้นตลอดทั้งปีอย่างอดทน

เรามองว่าการย่อตัวลงอีกครั้งอย่างมีนัยสำคัญสู่บริเวณ 4,300 ดอลลาร์ 4,100 ดอลลาร์ และโดยเฉพาะต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์ เป็นโอกาสเข้าซื้อทองคำที่น่าสนใจ สถานการณ์เลวร้ายที่สุด ของเราสำหรับการปรับฐานของราคาทองคำคาดเป้าหมายไว้ที่กรอบ 3,400 ถึง 3,600 ดอลลาร์.

บทสรุป: ทองคำ – จากสงครามอิหร่านสู่หายนะการเงินโลก

ตลอดสี่สัปดาห์ที่ผ่านมา สงครามรุกรานอิหร่านของสหรัฐฯ-อิสราเอลและการตอบโต้กลับได้ทำให้โลกอยู่ภายใต้ความตึงเครียดอย่างต่อเนื่อง: ช่องแคบฮอร์มุซที่ถูกปิดกั้นกำลังบีบคั้นการขนส่งทางเรือทั่วโลก ทำให้ราคาน้ำมันพุ่งทะยาน และทำให้ห่วงโซ่อุปทานสำคัญทั่วโลกเป็นอัมพาต ขณะที่โรงกลั่นที่ถูกทิ้งระเบิดกำลังสร้างมลพิษต่อสิ่งแวดล้อมอย่างไม่อาจย้อนกลับได้ขณะเดียวกัน รัฐบาลทรัมป์ก็สะดุดไปมาอย่างไร้ทิศทางระหว่างการข่มขู่กับการถอยกลับ ขณะที่กองทุนสินเชื่อเอกชนซึ่งมีมูลค่ารวม 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ กำลังเผชิญภาวะขาดสภาพคล่อง และถูกนำไปเปรียบเทียบกับวิกฤตปี 2008

วิกฤตการเงินครั้งใหญ่กำลังใกล้เข้ามาหรือไม่? ดอลลาร์สหรัฐกำลังสูญเสียสถานะสกุลเงินสำรองของโลกอย่างรวดเร็วยิ่งขึ้น ภาระดอกเบี้ยของมันสูงเกินงบประมาณด้านกลาโหม มหาอำนาจทุกรายในช่วง 500 ปีที่ผ่านมา ล้วนล้มเหลวเมื่อมาถึงจุดนี้

ในทางตรงกันข้าม ทองคำกำลังสร้างสถานะเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยที่ไม่อาจทดแทนได้ ท่ามกลางความโกลาหล แต่การเปลี่ยนผ่านนี้อาจวุ่นวายยิ่งกว่าเดิมในช่วงแรก นักลงทุนโลหะมีค่าจำเป็นต้องใจแข็งในช่วงหลายสัปดาห์และหลายเดือนข้างหน้า เพราะการปรับฐานของราคาทองคำและราคาเงินยังดูเหมือนจะไม่สิ้นสุด

ไม่ว่าการเคลื่อนไหวของราคาในระยะสั้นและการฟื้นตัวหรือการดีดกลับที่อาจเกิดขึ้นจะเป็นอย่างไร เรากังวลว่า  จะพบจุดเปลี่ยนสุดท้ายได้ก็ต่อเมื่อปรับลงไปอีกอย่างน้อยหนึ่งระดับ

ที่มา: