30 tháng 3, 2026
Theo góc nhìn của các chuyên gia tại Sprott, vàng vẫn là một cấu phần chiến lược cốt lõi đối với nhà đầu tư, ngay cả khi kim loại quý này chịu áp lực ngắn hạn từ đà tăng của lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ. Công ty cho rằng áp lực gần đây lên giá vàng chủ yếu xuất phát từ chi phí cơ hội gia tăng. Đồng thời, chính những nguyên nhân nền tảng đứng sau đà tăng lợi suất này lại là các yếu tố có thể khiến vàng trở nên hấp dẫn hơn trở lại đối với nhà đầu tư cá nhân và tổ chức trong trung hạn. Trong khi triển vọng của có vẻ chịu sức ép trong ngắn hạn nhưng vẫn vững chắc về mặt cấu trúc, thì tình hình của bạc phức tạp hơn đáng kể.
Trọng tâm của đánh giá này là nhận định rằng, theo , các động lực dài hạn của vàng không thay đổi kể từ năm 2022. Dù kim loại này đã điều chỉnh mạnh kể từ cuối tháng 1, đặc biệt trong những tuần đầu của cuộc chiến Iran, công ty không xem đây là sự phá vỡ xu hướng tổng thể. Yếu tố quyết định nằm ở chỗ lợi suất tăng ban đầu có thể hút dòng vốn vào đồng USD và các lựa chọn thay thế được cho là có tính thanh khoản cao, nhưng không giải quyết được các vấn đề mang tính cấu trúc của tài chính công. Theo Sprott, chính từ đây sức hấp dẫn trung hạn của vàng bắt đầu hình thành.
Vàng chịu áp lực ngắn hạn, nhưng vẫn được ưa chuộng về mặt chiến lược
Theo Sprott, lực cản trước mắt đối với vàng đến từ lợi suất tăng trên thị trường trái phiếu Mỹ. Lợi suất Kho bạc cao hơn làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ một tài sản không sinh lãi như vàng. Với những nhà đầu tư giao dịch chiến thuật và ngắn hạn, điều này có thể đủ để họ tạm thời rút lui khỏi thị trường vàng.
Tuy nhiên, Sprott lưu ý rằng ngay cả trái phiếu Kho bạc Mỹ cũng không miễn nhiễm với rủi ro giá trong môi trường này. Bất kỳ ai nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm từ tháng 1 đến nay sẽ phải chịu mức lỗ khoảng 3% đến 4%, do lợi suất đã tăng thêm 30 đến 40 điểm cơ bản kể từ đó. Với vàng, đây là một mối liên hệ quan trọng: trong khi lợi suất tăng gây áp lực lên giá trong ngắn hạn, chúng đồng thời cho thấy ngay cả trái phiếu vốn được xem là ổn định cũng có thể mất giá.
Chính từ đây Sprott đưa ra quan điểm trung hạn về vàng. Khi tình hình tài chính của các quốc gia trở nên khó khăn hơn và khả năng phải tạo thêm tiền trở nên lớn hơn trong nhiều kịch bản, vàng lại trở nên quan trọng như một công cụ phòng ngừa rủi ro tiền tệ và nợ công. Điều này có nghĩa là: đà tăng lợi suất trong ngắn hạn gây bất lợi cho vàng, nhưng theo quan điểm của công ty, những nguyên nhân khiến lợi suất tăng rồi sau đó sẽ lại ủng hộ vàng.
Sprott cho rằng nhu cầu vàng từ các tổ chức vẫn chưa cạn kiệt
Điểm quan trọng thứ hai liên quan đến vai trò của các nhà đầu tư tổ chức. Theo Sprott, làn sóng nhu cầu vàng lớn tiếp theo từ nhóm này vẫn chưa diễn ra. Diễn biến ban đầu bắt đầu từ các ngân hàng trung ương, sau đó chuyển mạnh hơn sang các nhà đầu tư cá nhân và, trong một số trường hợp, là nhà đầu tư ETF từ giữa năm 2024. Tuy nhiên, sự tham gia rộng rãi của khối tổ chức vẫn chưa thực sự hình thành đầy đủ.
Sprott giải thích vì sao nhiều tổ chức vẫn chỉ có mức tiếp xúc hạn chế với vàng dù kim loại này đã tăng mạnh bằng hai yếu tố. Thứ nhất, nhiều công ty thiếu chuyên môn nội bộ về hàng hóa nói chung và về vàng như một riêng biệt nói riêng. Một phần kiến thức này đã bị mai một sau đợt điều chỉnh của lĩnh vực hàng hóa vào khoảng năm 2015. Thứ hai, thị trường cổ phiếu đã hoạt động quá tốt trong thời gian dài đến mức nhiều nhà đầu tư tổ chức không thấy lý do để mở rộng thêm phạm vi đầu tư của mình.
Đối với vàng, điều này có nghĩa là: sự do dự của nhiều nhà đầu tư lớn không được xem là một lá phiếu chống lại kim loại quý, mà đúng hơn là hệ quả của quán tính thể chế. Chừng nào các cổ phiếu như S&P 500 còn duy trì diễn biến tốt, nhiều công ty sẽ chưa chuyển lại sự chú ý. Chỉ khi các loại tài sản truyền thống này mất đi sức hấp dẫn, vàng mới có thể trở lại tâm điểm rõ nét hơn đối với giới tổ chức rộng lớn hơn.
Sprott cũng chỉ ra rằng các chủ đề thay thế như Bitcoin dường như đã chiếm dụng nhiều nguồn lực nội bộ hơn ở một số công ty so với vàng hoặc hàng hóa. Tuy nhiên, điều này không làm thay đổi thực tế rằng về dài hạn, các nhà đầu tư tổ chức sẽ phải quay lại với vàng khi nhu cầu bảo toàn tài sản và đa dạng hóa trở nên quan trọng hơn.
Bạc vẫn trong tình trạng thiếu hụt nhưng nhạy cảm hơn với lo ngại tăng trưởng
Trong khi vàng vẫn hấp dẫn về mặt chiến lược theo quan điểm của Sprott, công ty cho rằng môi trường đối với bạc trong ngắn hạn khó khăn hơn. Về cơ bản, bức tranh thị trường vẫn thắt chặt: năm nay được dự báo sẽ tiếp tục thiếu hụt — tức nhu cầu vượt cung — năm thứ sáu liên tiếp. Tuy nhiên, bạc gắn với nhu cầu công nghiệp chặt chẽ hơn vàng và vì thế dễ tổn thương hơn trước suy thoái kinh tế.
Xung đột Iran nói riêng càng làm bức tranh này thêm nặng nề. Khi bất ổn kinh tế gia tăng và kỳ vọng tăng trưởng suy giảm, nhu cầu công nghiệp đối với bạc có thể yếu đi. Cùng với đó là lợi suất tăng cao, ban đầu khiến kim loại quý nói chung kém hấp dẫn hơn. Dù bạc cũng có vai trò tiền tệ và đa dạng hóa danh mục, Sprott kết luận rằng trong ngắn hạn, những đặc tính tích cực này bị lấn át bởi áp lực từ nhu cầu công nghiệp suy yếu và lãi suất gia tăng.
Đối với bạc, điều này đồng nghĩa với vị thế khởi đầu kém thuận lợi hơn so với vàng. Ngay cả khi phía cung vẫn thắt chặt, thị trường đồng thời vẫn phải đối mặt với triển vọng nhu cầu u ám hơn. Vì vậy, Sprott cũng kỳ vọng vàng sẽ dẫn dắt một đợt phục hồi có thể xảy ra của kim loại quý — và bạc chỉ có thể theo sau sau đó.
Vàng vẫn là bên dẫn nhịp, bạc hiện vẫn tụt lại phía sau
Tóm lại, Sprott phác họa một bức tranh gồm hai phần: vàng vẫn hấp dẫn về mặt chiến lược bất chấp áp lực lợi suất ngắn hạn, vì gánh nặng tài khóa và tiền tệ trong hệ thống đang gia tăng chứ không giảm bớt. Trong khi bạc cũng được hỗ trợ bởi nền tảng cung cầu thắt chặt, kim loại này phải chật vật hơn trước bất ổn kinh tế và đà suy yếu của hoạt động công nghiệp.
Theo quan điểm của Sprott, điều này tạo ra một trình tự rõ ràng cho nhà đầu tư. Vàng vẫn có khả năng là bên dẫn nhịp trong nhóm kim loại quý. Chỉ khi vàng quay lại xu hướng tăng rõ rệt, bạc mới có khả năng thoát khỏi tình thế ngắn hạn khó khăn hơn của mình. Cho đến lúc đó, môi trường đối với hai kim loại vẫn khác nhau: vàng là tài sản phòng hộ chiến lược với triển vọng dài hạn còn nguyên vẹn, còn bạc là kim loại quý có thị trường thắt chặt hơn nhưng phụ thuộc nhiều hơn vào tăng trưởng toàn cầu.
Nguồn:
