En septembre 2025, le deuxième haut fourneau du complexe Dung Quat 2 de Hoa Phat a démarré comme prévu. S'ensuivit l'année la plus productive des 33 ans d'histoire de l'entreprise – et une refonte fondamentale du paysage sidérurgique de l'Asie du Sud-Est.
Le rebond de Hoa Phat en 2025 a été obtenu grâce au volume, à la dilution des coûts et à l'intégration
Source : Rapport annuel 2025 de Hoa Phat Group
Les résultats financiers 2025 de Hoa Phat doivent être lus à l'aune du cycle de l'acier, et non isolément. Le pic de bénéfice de 1,33 milliard USD en 2021 était un événement lié aux spreads. Les prix des bobines laminées à chaud ont brièvement atteint 900 USD/t dans le monde, et tous les producteurs intégrés affichaient des marges exceptionnelles quelle que soit leur structure de coûts. Lorsque le prix spot des BLC est retombé autour de 500 à 550 USD/t en 2022-2023, le bénéfice net de Hoa Phat a chuté à 261 millions USD, un chiffre qui paraissait pire sur le papier car le groupe menait simultanément des dépenses d'investissement maximales pour Dung Quat 2 et subissait le poids de l'amortissement d'actifs récemment mis en service, pas encore à leur capacité nominale.
Ce que 2025 démontre, c'est la validité de la thèse d'investissement. Avec le deuxième haut fourneau de Dung Quat 2 en service depuis septembre, le coût à la tonne du groupe s'est amélioré grâce à la répartition des charges fixes sur une base volumique nettement plus large, un effet de levier classique pour un sidérurgiste intégré. Le chiffre d'affaires a atteint 6,09 milliards USD (+13 %) porté par une croissance des volumes de 31 %, tandis qu'un bénéfice net de 597 millions USD (+29 %) et un EBITDA de 1,2 milliard USD pour une marge de 20 % traduisent le retour à une rentabilité structurelle plutôt qu'à une dépendance au cycle des prix. Le groupe a atteint 103 % de son objectif de bénéfice interne, ce qui est notable dans une année où la pression des exportations chinoises a maintenu les prix régionaux des BLC bien en deçà des niveaux qui avaient favorisé 2021.
Le rétablissement des marges a été obtenu par les volumes et l'intégration, et non par un marché porteur.
Production, ventes, mix produits et capacités de l'exercice 2025
Source : Rapport(s) annuel(s) de Hoa Phat Group
11 millions de tonnes d'acier brut : une nouvelle référence
Pour la première fois de son histoire, Hoa Phat a produit plus de 11 millions de tonnes d'acier brut en une seule année, soit un bond de 26 % par rapport à 2024. Ce chiffre ne rend pas compte à lui seul de la vitesse de montée en puissance. Le haut fourneau n° 2 de Dung Quat 2 n'a démarré qu'en septembre, ce qui signifie que le complexe n'a contribué qu'à hauteur d'un trimestre environ à ce total. Alors que l’installation atteindra un débit annuel stable en 2026, la base de production changera à nouveau.
Le volume total des ventes d’acier a franchi pour la première fois la barre des 10 millions de tonnes (+31 % en glissement annuel), deux lignes de produits étant à l’origine de l’essentiel de cette croissance.
L’histoire de la BLC : d’importateur à créateur de marché
Les bobines laminées à chaud sont le domaine où la transformation stratégique est la plus visible. Hoa Phat a livré 5 millions de tonnes de BLC sur le marché en 2025, soit une hausse de 73 % par rapport à 2024, et fournit désormais environ 60 % de la demande intérieure totale de BLC du Vietnam. Il y a dix ans, le Vietnam importait quasiment tous les produits plats laminés consommés par son secteur manufacturier. Aujourd’hui, un seul complexe intégré sur la côte de la province de Quang Ngai a effectivement remplacé cette dépendance aux importations pour la majorité des acheteurs locaux.
La ligne de production Dung Quat 2, qui fait partie d’un complexe de 85 000 milliards de dongs (environ 3,3 milliards de dollars) construit en trois ans, utilise la technologie de coulée et de laminage continu fournie par des équipementiers européens et est configurée pour produire une large gamme de nuances de BLC : acier à bas carbone pour l’emballage et les articles ménagers, acier de construction pour la fabrication, bobines laminées à chaud à haute résistance pour la production de conteneurs et acier pour la chaîne d’approvisionnement automobile. La gamme est importante. Hoa Phat ne se contente pas de produire du BLC de commodité et de rivaliser sur les prix ; elle constitue un portefeuille de nuances qui fidélise les clients sur de multiples segments d’application.
Aciers longs et produits aval : des volumes en hausse sur tous les fronts
Les aciers pour la construction, les aciers de qualité et les billettes ont contribué à hauteur de 5,52 millions de tonnes en 2025, en hausse de 6 % en glissement annuel. La part de marché intérieure d’Hoa Phat dans les aciers longs s’est maintenue à 37,6 %, numéro un au Vietnam depuis plus de dix ans, face à des concurrents établis tels que VNSteel, les activités vietnamiennes de Posco et Formosa Ha Tinh.
La société des produits sidérurgiques aval a ajouté des volumes supplémentaires dans plusieurs catégories :
Les tubes en acier ont atteint près de 850 000 tonnes (+20 %), maintenant la part de marché intérieure de 31,2 % qui fait d’Hoa Phat le leader de cette catégorie depuis dix années consécutives. L’usine de tubes en acier de Long An, une nouvelle installation d’une capacité de 400 000 tonnes par an représentant un investissement de 2 500 milliards de dongs (environ 96 millions de dollars), a démarré ses activités de la phase 1 en juin 2025, ajoutant une capacité de production dans le sud avec une ligne moderne de galvanisation à chaud capable de traiter trois tubes simultanément.
Acier précontraint et fil machine ont atteint 174 000 tonnes, soit une hausse de 29 %, les exportations représentant plus de 40 % du total. Les produits ont été fournis à des projets d'autoroutes, de ponts à haubans et d'infrastructures civiles à travers le Vietnam, et exportés vers l'Amérique du Nord, l'Asie du Sud-Est et l'Asie du Sud — y compris des marchés aussi exigeants que le Canada, où le fil galvanisé de Hoa Phat a récemment obtenu le taux de droit antidumping le plus bas de sa catégorie, à 5,7 %.
Tôles d'acier galvanisées et revêtues se sont établies à 423 486 tonnes, en légère baisse de 5 % par rapport à 2024, mais l'activité a conservé sa position dans le top 5 des parts de marché au Vietnam. Le volume des exportations a représenté près de 102 000 tonnes, soit 31,6 % des ventes totales de tôles vers les marchés d'Europe, d'Asie et des Amériques.
Conteneurs ont poursuivi leur montée en puissance via la Steel Products Corporation, Hoa Phat exploitant désormais la plus grande usine de fabrication de conteneurs d'Asie du Sud-Est, d'une capacité de 200 000 EVP/an (phase 1 d'une installation de 500 000 EVP/an). La livraison phare de l'année a été de 1 000 caisses de conteneurs de vingt pieds à CMA CGM, une première pour le troisième armateur mondial, qui s'approvisionnait jusqu'alors en conteneurs auprès d'un fabricant vietnamien.
Au-delà des produits de base, Hoa Phat constitue un portefeuille d'aciers à haute spécification que la plupart des producteurs régionaux ne peuvent égaler : bobines d'acier pour le renforcement de pneus automobiles, âmes de baguettes de soudure, câbles d'ascenseur, aciers alliés emboutis à froid, rails de grue et torons précontraints à haute résistance. Ce sont des produits qui exigent à la fois un contrôle métallurgique précis et une chaîne d'approvisionnement certifiée, des barrières à l'entrée qui mettent des années à s'établir, et que Hoa Phat édifie discrètement depuis plus d'une décennie.
Performance à l'export : la valeur prime le volume
Source : Rapports annuels du groupe Hoa Phat
Les volumes d'exportation sont restés globalement stables à 1,85 million de tonnes, mais le chiffre d'affaires net à l'export a chuté de 947 millions USD contre 1 666 millions USD en 2024, soit une baisse de 43 % qui reflète deux pressions convergentes : une baisse soutenue des prix mondiaux des bobines laminées à chaud (HRC) et des billettes, provoquée par la surcapacité chinoise, et la multiplication des barrières commerciales sur les principaux marchés. Les exportations d'acier brut ont été les plus touchées, affichant une baisse de 36 % en termes de revenus, les prix spot ayant comprimé les marges.
Le chiffre le plus révélateur est celui des produits en aval. Les tubes en acier, les tôles galvanisées et le fil précontraint ont enregistré une croissance de 41 % pour atteindre 285 millions USD de recettes à l’exportation, une évolution de la gamme de produits qui protège partiellement Hoa Phat des cycles des prix des matières premières et indique la direction que prend l’activité export. Il s’agit de produits dotés de chaînes d’approvisionnement certifiées, de relations clients établies et de marges qui n’évoluent pas au même rythme que les prix spot du HRC.
Sur le front des recours commerciaux, 2025 a été une année particulièrement solide. Dans l’UE, aux États-Unis et en Inde, les produits de HPG ont échappé aux droits antidumping qui pénalisaient la concurrence. En Australie, une enquête sur les écarts de prix a été clôturée sans imposition de droits, ouvrant un nouveau corridor. Au Canada, le fil galvanisé a obtenu le taux de droit le plus bas de sa catégorie, à 5,7 %. Dans le cadre des procédures d’examen commercial contradictoires, la structure de coûts intégrée et la comptabilité transparente de Hoa Phat ont systématiquement abouti à des droits nuls ou les plus faibles — un avantage structurel qui se renforce à mesure que le protectionnisme s’accélère dans le monde.
Construire ce qui n’existe pas encore : l’usine de rails en acier
L’événement opérationnel qui définira 2027 et au-delà a été le lancement des travaux le 19 décembre 2025 : l’usine de production de rails et d’aciers spéciaux Hoa Phat Dung Quat, une installation d’un coût de 10 000 milliards de dongs (environ 384 millions USD) et d’une capacité annuelle nominale de 700 000 tonnes.
Le cahier des charges technologique est délibéré. Le groupe allemand SMS fournit le laminoir — un système à quatre axes de haute précision conçu pour des tolérances dimensionnelles strictes — tandis que Primetals du Royaume-Uni fournit la technologie de coulée. La gamme de produits comprendra des rails pour lignes à grande vitesse certifiés selon les normes EN 3674 (Europe), JIS E1120 (Japon) et TB/T 2344 (Chine), ainsi que des rails pour métro urbain, des profilés en U, I et V, et de l’acier pour essieux de train.
Aucun autre producteur en Asie du Sud-Est ne fabrique actuellement ces produits. Lorsque les premières productions sortiront début 2027, Hoa Phat sera en mesure d’approvisionner le programme de train à grande vitesse du Vietnam, qui s’accélère, à partir d’une production nationale, un programme qui, s’il suit le calendrier fixé par le gouvernement vietnamien, représentera l’un des plus importants investissements d’infrastructure de l’histoire de la région.
Parallèlement, le groupe a annoncé le complexe sidérurgique Hoa Phat Phu Yen dans la province de Dak Lak — un projet à long terme de 6 millions de tonnes par an qui porterait la capacité totale de Hoa Phat à 22 millions de tonnes par an une fois achevé, et le placerait fermement parmi les 20 premiers producteurs mondiaux, objectif fixé pour 2030.
L'année à venir
Source : Rapport annuel 2025 du groupe Hoa Phat
La direction prévoit pour l’exercice 2026 un chiffre d’affaires de 210 000 milliards de VND (~8,1 milliards USD, +33 %) et un bénéfice de 22 000 milliards de VND (~846 millions USD, +42 %), dans l’hypothèse de la montée en puissance continue de Dung Quat 2 jusqu’à sa pleine capacité nominale de 6 millions de tonnes sur l’année.
Les risques sont réels — dumping des exportations chinoises, inflation des coûts énergétiques, fragmentation du commerce mondial —, mais pour les observateurs ayant suivi Hoa Phat à travers trois cycles d’investissement majeurs consécutifs, chacun réalisé dans les délais et à la capacité prévue, le scénario de base est clair : les actifs sont construits, le marché est présent, et le mix produits évolue sans relâche vers le haut de gamme.
Les hauts fourneaux tournent. Prochaine étape : les rails.
Tous les chiffres financiers sont des résultats consolidés du groupe. Les montants en VND sont exprimés en milliards de dôngs vietnamiens. Les équivalents en USD sont calculés au taux de change annuel moyen de 2025, soit 1 USD = 26 009 VND (source : CEIC / FMI).
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