Множество позитивных факторов сходятся воедино, олово на SHFE вновь резко растёт [Наблюдение Вэньхуа]

В последнее время склонность к риску на рынке заметно возросла, и олово на SHFE, подхватив этот импульс, продемонстрировало резкий последовательный рост. Фьючерсные цены успешно преодолели отметку в 400 000, достигнув нового максимума за более чем два месяца, показав исключительно сильную динамику. Какие факторы поддерживают набирающий обороты рост цен на олово? Сможет ли бычий настрой сохраниться?

Ослабление напряжённости на Ближнем Востоке, восстановление склонности к риску

С момента внезапной эскалации геополитической напряжённости на Ближнем Востоке в конце февраля, под влиянием изменений инфляционных ожиданий, вызванных резкими колебаниями цен на энергоносители, мировые фондовые рынки и цены на большинство сырьевых товаров демонстрировали эффект качелей с энергетическими продуктами. В последнее время ситуация на Ближнем Востоке стремительно развивалась, склонность к риску на рынке колебалась соответственно, а фьючерсы на олово на SHFE — ценовая динамика которых всегда была подвержена влиянию настроений — продемонстрировали значительно усилившуюся волатильность.

В период праздников США продвигали так называемую операцию по расчистке застрявших судов в Ормузском проливе, американо-иранский конфликт резко обострился, соглашение о прекращении огня оказалось под угрозой, и склонность к риску на рынке временно ослабла. Однако после праздников позитивные новости с американо-иранских переговоров стали поступать одна за другой. Президент США Трамп опубликовал в социальных сетях вечером 5 мая (по восточному времени) сообщение о том, что «План свободы» по «расчистке» судоходства через Ормузский пролив будет приостановлен в краткосрочной перспективе. 6 мая Трамп неоднократно выражал оптимизм относительно достижения сделки с Ираном, заявив, что США и Иран провели «продуктивный» диалог за последние 24 часа и что итоговое соглашение «весьма вероятно». Кроме того, по данным нескольких чиновников Белого дома и осведомлённых источников, обе стороны чрезвычайно близки к подписанию одностраничного меморандума о взаимопонимании. Исходя из текущих заявлений обеих сторон, надежды на урегулирование конфликта растут, цены на энергоносители резко откатились, склонность к риску заметно улучшилась, создавая благоприятную почву для роста цен на олово.

Акции полупроводниковых компаний устраивают бычий пир, оптимизм распространяется

Сейчас идёт сезон отчётности публичных компаний. Последние квартальные результаты и прогнозы американских чипмейкеров оказались весьма впечатляющими: акции Intel, Micron и других компаний дружно взлетели, а индекс Nasdaq неоднократно обновлял исторические максимумы. Акции двух южнокорейских гигантов в сфере чипов памяти — Samsung Electronics и SK Hynix — резко взлетели, а котировки китайской компании Cambricon, торгующейся на рынке A-акций, достигли максимума в 1 966 юаней, что отражает резонанс между бурным ростом отраслевых показателей и макроэкономическими попутными ветрами.

Поскольку олово является незаменимым материалом в производстве и корпусировании чипов, на фоне коллективного ралли акций полупроводникового сектора и продолжающегося развития нарратива «металла вычислительных мощностей» ожидания спроса на рынке олова крайне оптимистичны. Ведущие акции оловянного сектора резко выросли на этом импульсе, и на волне настроений, связанных с корреляцией фьючерсов и акций, на рынок хлынул капитал. На Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE) олово продемонстрировало значительный рост открытого интереса два дня подряд на фоне повышения цен, и фьючерсные котировки находятся всего в одном шаге от предыдущего максимума.

Сторона спроса богата нарративами, социальные запасы находятся на низком уровне

Возвращаясь к собственным фундаментальным показателям спроса и предложения олова, структурный дефицит на стороне руды продолжает ограничивать выпуск оловянных слитков, а политическая неопределённость и новости о перебоях поставок из основных зарубежных добывающих регионов часто оказывают влияние на цены олова. В настоящее время возобновление производства в Мьянме идёт медленнее ожиданий, а с приближением сезона дождей добыча может оставаться ограниченной. Хотя экспортные квоты Индонезии несколько увеличились, политика остаётся нестабильной, и недавно возник временный дефицит поставок из-за процедур продления экспортных лицензий. Таможенные данные показали, что импорт оловянной руды превышал 17 000 тонн в каждом из первых трёх месяцев этого года, причём все показатели значительно выросли в годовом исчислении. Производство рафинированного олова в Китае находится на стадии наращивания, и институты вскоре также последовательно опубликуют данные о производстве за апрель, поэтому восстановление предложения заслуживает пристального внимания.

Сторона спроса на рынке олова имеет относительно сильную поддержку, и в рамках концепции «металла вычислительных мощностей» существует множество торгуемых тем, которые часто обеспечивают восходящий импульс для цен на олово. Поскольку серверы для ИИ и другие высокопроизводительные чипы требуют в 3–5 раз больше оловянного припоя, чем обычные серверы, процветание полупроводниковой отрасли стало основным драйвером, поддерживающим динамику цен на олово. В настоящее время Филадельфийский полупроводниковый индекс находится на высоком уровне, уверенно преодолев отметку в 10 000 пунктов, а мировые продажи полупроводников также значительно выросли в первом квартале, и ожидается дальнейший рост спроса на оловянный припой. Что касается NEV, хотя темпы роста несколько замедлились, производство и продажи NEV быстро восстановились, и спрос на олово с их стороны остаётся относительно стабильным. В сегменте солнечной энергетики рост новых установок не ожидается, однако существуют ожидания политической поддержки. Между тем традиционные ожидания по производству и продажам бытовой техники, потребительской электроники и других секторов также относительно слабы, и значительного дополнительного роста спроса на химические соединения олова не предвидится.

В традиционный пиковый сезон спроса март-апрель китайский рынок олова показал умеренную динамику: социальные запасы оловянных слитков снизились до почти четырёхмесячного минимума, отражая сезонное сокращение запасов. Однако на фоне недавнего резкого роста цен на олово спотовые премии на олово в Китае значительно сузились, и устойчивость спроса при высоких ценах по-прежнему требует внимания в перспективе.

В целом недавний скачок цен на олово стал результатом совпадения благоприятных факторов — макроэкономической поддержки, настроений и фундаментальных показателей спроса и предложения. В настоящее время геополитическая напряжённость ослабла, давление на рисковые активы уменьшилось, рост акций мирового полупроводникового сектора продолжается, и оптимистичные настроения по-прежнему легко транслируются на фьючерсы на олово на SHFE. Низкий открытый интерес по олову на SHFE также усиливает колебания фьючерсных цен. Тем не менее стоит отметить, что ситуация на Ближнем Востоке подвержена резким разворотам, а после неоднократного обновления максимумов в полупроводниковом секторе следует остерегаться рисков коррекции — рекомендуется проявлять осторожность и не спешить с покупками на фоне непрерывного роста цен.

　(Webstock Inc.)