【Анализ SMM】Еженедельный обзор никелевого рынка Индонезии — 8 мая

Никелевая руда

1. Ценовая динамика и пересмотр HMA На индонезийском рынке никеля на этой неделе наблюдалась общая волатильность цен. Министерство энергетики и минеральных ресурсов (ESDM) официально опубликовало базовую цену на никелевые минералы (HMA) на первую половину мая 2026 года.

• HMA на никель: $17 802/сухая метрическая тонна (рост на $868,57 или 5,13% по сравнению с $16 933,57 в конце апреля).

• HMA на кобальт: $55 854/сухая метрическая тонна.

• HMA на железную руду: $1,56/сухая метрическая тонна.

• HMA на хромовую руду: $6,37/сухая метрическая тонна.

Текущие цены с доставкой в порт на пирометаллургическую руду (сапролит) с содержанием 1,6% составляют $74,5–$77,5/влажная метрическая тонна, что на $1 выше по сравнению с прошлой неделей, оставаясь в целом стабильными. Напротив, гидрометаллургическая руда (лимонит) с содержанием 1,2% оценивается примерно в $28,33/влажная метрическая тонна, что на $2 ниже по сравнению с предыдущей неделей.

2. Фундаментальные факторы спроса и предложения и влияние погоды

• Пирометаллургическая руда: С завершением сезона дождей на Хальмахере и Сулавеси ожидается значительное восстановление добычи в мае. Несмотря на то что одобрение RKAB достигло 90%, спотовое предложение высокосортного сапролита остаётся ограниченным. Тем не менее рыночные ожидания смягчения предложения усилились. Примечательно, что среднее содержание руды, принимаемой плавильными заводами, начало снижаться. Хотя снижение пока незначительно, некоторые плавильные заводы начали смешивать низкосортную руду для смягчения давления дефицита высокосортной руды и роста затрат. Текущее ценообразование следует модели «фиксированная цена» или «HPM + премия $7–$10». Кроме того, некоторые плавильные заводы внедряют стандартизированные бенчмарки для пирометаллургической руды (кобальт 0,05%, железо 20%, хром 1%) вне зависимости от фактических вариаций руды. Бонусы сократились до минимальных уровней, поскольку большинство из них теперь покрывается фиксированными премиями.

• Гидрометаллургическая руда: Цены на лимонит демонстрировали нисходящую тенденцию, не последовав за ростом нового HPM. Спрос находится под давлением из-за потенциального сокращения производства MHP, вызванного дефицитом серной кислоты в мае. При относительно стабильных запасах плавильные заводы продолжают оказывать сильное понижательное давление на цены.

3. Внутренние оценки SMM Новая формула ценообразования привела к увеличению расхождения цен и усилению волатильности, в особенности под влиянием повышенного содержания попутного кобальта в отдельных рудах. По расчётам SMM, новая HPM для лимонитовой руды с содержанием 1,2% составляет приблизительно $47,82, что значительно выше текущих рыночных оценок. Новая HPM для сапролитовой руды с содержанием 1,6% составляет $64,85; включение более высокого содержания кобальта в новую формулу заметно усилило ценовые колебания. Хотя фактические рыночные цены сделок в настоящее время остаются выше этого ориентира, разрыв неуклонно сокращается.

4. Регуляторные квоты (RKAB) и рыночные перспективы По данным ESDM, утверждение RKAB на 2026 год достигло примерно 90%. Согласно статистике SMM, общая утверждённая квота на индонезийскую никелевую руду составляет приблизительно 230–240 млн влажных метрических тонн. Ожидается, что окончательная квота будет утверждена к концу апреля.

В связи со снижением ожиданий по RKAB, неопределённостью ресурсной базы и дефицитом высокосортной руды некоторые плавильные заводы увеличили торговые дивиденды и премии для обеспечения поставок. Рынок внимательно следит за Weda Bay Nickel (WBN). Из-за критического исчерпания квоты RKAB на 2026 год WBN планирует перейти в режим «обслуживания и консервации» начиная с мая. Компания активно добивается увеличения квоты для смягчения дефицита руды в индустриальном парке IWIP. В этот период её нижестоящие заводы NPI будут расходовать имеющиеся стратегические запасы для поддержания производства.

5. Нормативные изменения: PP 19/2025 8 мая Генеральный директорат по минеральным ресурсам и углю провёл общественные слушания по пересмотру PP 19/2025, запросив отзывы о корректировке ставок роялти на минеральное сырьё.

• Никелевая руда: Пересмотр предлагает снизить минимальный порог HMA с <$18 000/т до <$16 000/т, а максимальный порог — с ≥$31 000/т до ≥$26 000/т. Налоговые уровни будут уточнены с 5 до 6, со ставками в диапазоне от 14% до 19%.

• Влияние: Исходя из текущего значения HMA на никель в размере $17 802, применимая ставка роялти вырастет с 14% до 15% в случае реализации пересмотра.

• Дополнительные положения: Предлагается независимый сбор в размере 2% на кобальт в никелевом штейне и продуктах неникелевой плавки, а также ставка налога 2,5% на легированный чушковый чугун. Влияние на основные проекты по производству NPI будет зависеть от окончательных критериев классификации продукции в Индонезии.

Никелевый чугун

"Средние цены на NPI демонстрируют сильный рост; рынок входит в фазу противостояния на высоких уровнях"

Средняя цена SMM на NPI с содержанием никеля 10–12% выросла на 30,5 юаней за единицу никеля за неделю до 1 150,5 юаней за единицу никеля (франко-завод, с НДС), а индонезийский индекс NPI FOB вырос на $3,58 за единицу никеля до среднего значения $146,78 за единицу никеля. На этой неделе рынок высоконикелевого чугуна сначала снизился, а затем вырос. Благоприятная политика и движения валютного курса стабильно толкали цены вверх, поднимая ценовой центр. Однако к концу недели рынок перешёл от одностороннего восходящего тренда к противостоянию на высоких уровнях. Производители на стороне предложения придерживались жёсткой позиции по ценам, некоторые ориентировались на целевой уровень в  1 200 юаней за единицу никеля и демонстрировали высокое нежелание продавать. Напротив, сталелитейные заводы, производящие нержавеющую сталь, проявляли слабую готовность принимать высокие цены. Завершив первоначальное пополнение запасов, эти заводы снизили закупочную активность, а максимально приемлемая цена была ограничена. Кроме того, коррекция на валютном рынке усилила «боязнь высоты» (осторожность рынка); несмотря на активные запросы, фактические объёмы сделок были значительно ниже, чем до праздников. Ценовой разрыв между высоко- и низкосортными материалами продолжил расширяться, усиливая структурную дивергенцию предложения. В перспективе, при сохранении поддержки со стороны затрат, спрос остаётся недостаточным. Ожидается, что цены на NPI в краткосрочной перспективе останутся в зоне противостояния на высоких уровнях.

Исходя из расчёта денежных затрат на производство высоконикелевого чугуна по ценам на никелевую руду 25 дней назад, маржа прибыли плавильных предприятий продолжила восстанавливаться на этой неделе, и многие производства вернулись к прибыльности. Что касается сырья, цены на вспомогательные материалы выросли, тогда как цены на руду на Филиппинах оставались стабильными, а в Индонезии наблюдалась незначительная коррекция. В целом расширение прибыли отечественных плавильных заводов на этой неделе было обусловлено главным образом ростом цен на NPI в сочетании со снижением стоимости сырья. На следующей неделе значительного роста цен на сырьё не ожидается, а цены на NPI, вероятно, останутся на высоком уровне, что должно привести к дальнейшему улучшению рентабельности плавильных заводов.