[SMM Analysis] กรดกำมะถัน: ตัวแปรสำคัญที่เปลี่ยนตรรกะการกำหนดราคาทองแดง

ขณะที่การปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซยังดำเนินต่อเนื่อง และมาตรการห้ามส่งออกกรดซัลฟิวริกของจีนเริ่มมีผล ราคากำมะถันและกรดซัลฟิวริกกำลังปรับขึ้นในระดับสูงเป็นประวัติการณ์ สร้างแรงกระแทกสองชั้นต่อห่วงโซ่อุตสาหกรรมทองแดงโลก—เบื้องหลังประเด็น “ขาดแคลนแร่ทองแดง” ที่ตลาดจับตา กรดซัลฟิวริกกำลังกลายเป็นตัวแปรหลักของการกำหนดราคาทองแดงอย่างเงียบ ๆ

I. ทองแดงถลุง (Pyrometallurgy): กระแสเงินสดจากผลพลอยได้กรดซัลฟิวริกพยุงยุค TC ติดลบ

    ตั้งแต่ปลายเดือนมกราคม 2025 ค่า TC ของคอนเซนเทรตทองแดงตลาดสปอตเข้าสู่แดนติดลบและทรุดลงต่อเนื่อง โดยปัจจุบันค่า TC ของคอนเซนเทรตทองแดงลดลงลึกเป็นค่าติดลบ ข้อมูลระบุว่า ณ วันที่ 8 พฤษภาคม ดัชนี SMM Copper Concentrate Index (Weekly) อยู่ที่ -$93.64/mt ตามทฤษฎี โรงถลุงควรลดการผลิตในวงกว้าง แต่ในความเป็นจริง การผลิตแคโทดทองแดงทั่วโลกยังคงอยู่ในแนวโน้มเติบโต

    กรดซัลฟิวริกได้กลายเป็นตัวขับเคลื่อนกำไรสำคัญของโรงถลุง สำหรับการผลิตแคโทดทองแดงด้วยกระบวนการถลุงทุก 1 เมตริกตัน จะเกิดกรดซัลฟิวริกเป็นผลพลอยได้ราว 3–4 ตัน ณ วันที่ 8 พฤษภาคม ดัชนีกรดของการถลุงทองแดงจีนของ SMM แตะ 1,658 หยวน/ตัน เพิ่มขึ้น 83.6% จากต้นปีนี้ โรงถลุงยังคงรักษาความสามารถทำกำไรได้ด้วยรายได้จากผลพลอยได้กรดซัลฟิวริก แม้ค่า TC จะเป็นศูนย์หรือกลับด้าน จากมุมมองตรรกะการส่งผ่านต้นทุน กรดซัลฟิวริกที่ได้จากการถลุงทองแดง 1 ตันสามารถสร้างรายได้ผลพลอยได้ราว 4,000 หยวน (ประเมินจากราคาเฉลี่ย ม.ค.–เม.ย. 2026 ที่ 1,181.19 หยวน/ตัน) ดังนั้น ทุกความผันผวนของราคากรดซัลฟิวริกจึงสะท้อนโดยตรงต่อความคาดหวังกำไรของโรงถลุงและการเจรจาสัญญา TC

    อย่างไรก็ดี สมดุลนี้กำลังเผชิญความท้าทายด้านนโยบาย การระงับการส่งออกกรดซัลฟิวริกทั่วไปของจีน ซึ่งมีผลตั้งแต่เดือนพฤษภาคม ได้เริ่มมีผลอย่างเป็นทางการ ผู้ค้าหยุดเสนอราคาเพื่อส่งออก และสินค้าบางส่วนที่เดิมเตรียมส่งออกได้หันมาขายในประเทศ ทำให้ความคาดหวังเรื่องอุปทานผ่อนคลายในบางภูมิภาคเพิ่มขึ้น อ้างอิงข้อมูลศุลกากรปี 2025 หลังข้อจำกัดการส่งออกมีผล คาดว่าอุปทานในประเทศรายเดือนจะเพิ่มขึ้นราว 380,000 ตัน เมื่อรวมกับอุปสงค์ที่อ่อนตัวในช่วงนอกฤดูกาลปุ๋ยฟอสเฟต ความสัมพันธ์อุปสงค์-อุปทานอาจค่อย ๆ พลิกกลับ และราคาตลาดในประเทศเผชิญแรงกดดันขาลง ช่วงหลัง ราคาหน้าโรงงานกรดซัลฟิวริกของโรงถลุงในบางพื้นที่ได้ปรับลดลงแล้ว หากกำไรจากกรดซัลฟิวริกลดลง ภายใต้แรงกดดันหนักจากค่า TC ติดลบ ความเสี่ยงการลดกำลังการผลิตของโรงถลุงอาจเพิ่มขึ้น และช่วงติดลบของ TC อาจเข้าใกล้จุดเปลี่ยนสำคัญ ระหว่าง LME Asia Week ครั้งนี้ แนวโน้มราคากรดซัลฟิวริกได้กลายเป็นหัวข้อเจรจาสำคัญเกี่ยวกับ “ค่า TC ของคอนเซนเทรตทองแดงจะลดลงได้ต่ำแค่ไหน”

II. ทองแดง SX-EW: DRC และชิลีเผชิญแรงกดดันกรดซัลฟิวริกแบบไม่สมมาตร

    ต่างจากภาคถลุงที่ได้ประโยชน์จากราคากรดซัลฟิวริกที่สูงขึ้น ผู้ผลิตทองแดง SX-EW กำลังแบกรับแรงกดดันด้านต้นทุนที่หนักขึ้นเรื่อย ๆ

    ข้อมูล SMM ระบุว่า กระบวนการ SX-EW คิดเป็นราว 16% ของอุปทานทองแดงโลก โดยการผลิตทองแดง SX-EW 1 ตันต้องใช้กรดซัลฟิวริกราว 2–5 ตัน ราว 70% ของการผลิตทองแดงในภูมิภาค DRC และแซมเบียมาจากกระบวนการ SX-EW และ DRC พึ่งพากำมะถันและกรดซัลฟิวริกที่ซื้อจากภายนอกอย่างมาก—ราว 90% ของกำมะถันนำเข้ามาจากตะวันออกกลาง ขณะที่กรดซัลฟิวริกพึ่งพาแซมเบียเป็นหลัก ปัจจุบัน ราคาเสนอขายกำมะถันแบบ CFR สูงเกิน $1,000/ตัน โดยบางรายการสูงถึง $1,200/ตัน ตามข้อมูลสะท้อนจากผู้ประกอบการ ราคาเสนอขายกรดซัลฟิวริกแบบ DDP ในพื้นที่แตะระดับสูงสุดที่ $1,400/ตัน และโรงถลุงบางแห่งที่ไม่มีเหมืองของตนเองได้ลดภาระการผลิตลงแล้วจากผลกระทบดังกล่าว

    ที่สำคัญยิ่งกว่า โครงสร้างต้นทุนของโรงถลุงทองแดง SX-EW ใน DRC ผูกพันกับปัจจัยนี้อย่างใกล้ชิด ปัจจุบัน ต้นทุนแร่ที่ซื้อจากภายนอกอยู่ราว $6,000–$7,000/ตัน (ตามปริมาณโลหะ) การใช้กรดต่อทองแดง 1 ตันโดยทั่วไปอยู่ที่ 2–4 ตัน และการใช้ไฟฟ้าราว 2,600–3,200 kWh ต้นทุนกรดซัลฟิวริก กำมะถัน และการผลิตไฟฟ้าด้วยดีเซล ล้วนผลักดันให้ต้นทุนการผลิตทองแดง SX-EW เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ หากการปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซยังไม่เห็นสัญญาณดีขึ้นอย่างชัดเจน อัตราการเดินเครื่องของโรงถลุง SX-EW ใน DRC ที่ไม่มีเหมืองของตนเองมีแนวโน้มลดลงอย่างเด่นชัดหลังเดือนพฤษภาคม

    ชิลีเผชิญแรงกดดันอีกชุดหนึ่ง ราวหนึ่งในห้าของการผลิตทองแดงของประเทศพึ่งพากระบวนการชะละลายด้วยกรดซัลฟิวริก และ ประมาณ 20–25% ของการนำเข้ากรดซัลฟิวริกของชิลีในปี 2025 มาจากจีน ภายใต้นโยบายห้ามส่งออกกรดซัลฟิวริกของจีน ราคากรดซัลฟิวริกในชิลีคาดว่ายังมีช่องว่างปรับขึ้น แม้อุปสงค์ครึ่งปีแรกของชิลีส่วนใหญ่จะถูกครอบคลุมแล้ว แต่หน้าต่างจัดซื้อครึ่งปีหลังใกล้เปิดขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่ง แหล่งทดแทนอย่างเปรูมีกำลังจำกัด และคอขวดด้านโลจิสติกส์ทำให้ยากต่อการทดแทนอุปทานจากจีนได้อย่างรวดเร็ว

III. สรุป: กำมะถันกำลังกลายเป็นห่วงโซ่สำคัญของการกำหนดราคาทองแดง

    ปัจจุบัน ราคากรดซัลฟิวริกที่อยู่ในระดับสูงกำลังก่อผลกระทบแบบไม่สมมาตรต่ออุตสาหกรรมถลุงทองแดงโลกผ่านช่องทางต่อไปนี้:

    สำหรับทองแดงถลุง รายได้จากผลพลอยได้กรดซัลฟิวริกได้กลายเป็นแหล่งกระแสเงินสดชี้ขาดในการคงอัตราการเดินเครื่องสูงภายใต้สภาพแวดล้อมสุดขั้วของค่า TC ติดลบ ตรรกะกำไรของอุตสาหกรรมได้เปลี่ยนจาก “ผลิตกรดเพื่อผลิตทองแดง” เป็น “ผลิตกรดเพื่อปกป้องมาร์จิน” การเปลี่ยนแปลงของกำไรกรดซัลฟิวริกกำลังกลายเป็นตัวแปรหลักที่มีอิทธิพลต่อการเจรจาสัญญา TC และอัตราการเดินเครื่องของโรงถลุง

    สำหรับทองแดง SX-EW นั้น DRC และชิลีกำลังเผชิญแรงกดดันสองด้านจากการขาดแคลนกรดซัลฟิวริกจากภายนอกและต้นทุนกำมะถันที่พุ่งขึ้น การห้ามส่งออกของจีน ความสะดุดของอุปทานตะวันออกกลาง และทางเลือกทดแทนในภูมิภาคที่จำกัด กำลังเปลี่ยนกรดซัลฟิวริกจากวัตถุดิบเสริมให้กลายเป็นข้อจำกัดสำคัญที่ชี้ขาดว่า กำลังการผลิต SX-EW จะต้องลดโหลดหรือไม่

    โดยรวมแล้ว กำมะถันและกรดซัลฟิวริกกำลังพัฒนาจากองค์ประกอบเสริมของการถลุงทองแดงไปเป็นตัวแปรหลักที่กระทบต่อการกำหนดราคา TC อัตราการเดินเครื่องของโรงถลุง และแม้กระทั่งแนวโน้มอุปทานทองแดง ต่อจากนี้ควรติดตามอย่างใกล้ชิดถึงระยะเวลาของข้อจำกัดการส่งออกกรดซัลฟิวริกของจีน ความคืบหน้าในการฟื้นฟูการเดินเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซ และการลดการผลิตจริงของโครงการทองแดง SX-EW ใน DRC และชิลี