Tỷ giá nhập khẩu kẽm tiếp tục xấu đi trong tháng 2, với áp lực giảm thêm trong triển vọng.

Tin tức SMM ngày 13 tháng 2:

Tính đến ngày 12 tháng 2 năm 2026, tồn kho kẽm thỏi LME tiếp tục giảm xuống 103.500 tấn, trong khi chênh lệch giá giao ngay-kỳ hạn 3 tháng (Cash-3M) của LME thu hẹp từ mức trên 40 USD/tấn vào tháng 1 xuống dưới 20 USD/tấn. Đồng thời, do kỳ nghỉ Tết Nguyên đán, nhiều doanh nghiệp kẽm hạ nguồn đã tạm dừng hoạt động, dẫn đến việc tồn kho kẽm thỏi trong nước tiếp tục tăng lên trên 160.000 tấn. Sự phân kỳ trong xu hướng tồn kho này càng làm trầm trọng thêm sự suy giảm của tỷ giá kẽm giữa thị trường nội địa và quốc tế, với mức lỗ trên kẽm thỏi nhập khẩu vào Trung Quốc mở rộng lên trên 3.000 nhân dân tệ/tấn.

Liệu tỷ giá có tiếp tục xấu đi?

Xét từ góc độ tồn kho, theo khảo sát của SMM, thị trường nội địa hiện đang trong giai đoạn tích lũy tồn kho theo mùa truyền thống trong dịp Tết Nguyên đán. SMM dự kiến tồn kho kẽm thỏi sẽ tích lũy hơn 120.000 tấn xung quanh kỳ nghỉ, với sự phục hồi đáng kể trong tồn kho sau kỳ nghỉ. Ở nước ngoài, sản lượng tinh quặng kẽm mới trong năm 2026 dự kiến sẽ giảm mạnh so với năm 2025, cùng với mức phí xử lý tinh quặng kẽm (TC) duy trì ở mức thấp, hạn chế tiềm năng tăng sản lượng kẽm tinh luyện. Việc tích lũy đáng kể tồn kho kẽm thỏi ở nước ngoài là khó xảy ra. Nhìn chung, sự phân kỳ trong tồn kho kẽm thỏi giữa thị trường nội địa và nước ngoài dự kiến sẽ gia tăng sau kỳ nghỉ, đặt ra các rủi ro giảm giá tiếp tục đối với tỷ giá kẽm.

Việc tỷ giá tiếp tục xấu đi sẽ tác động thế nào đến chuỗi ngành?

Xét từ góc độ nhập khẩu và xuất khẩu kẽm thỏi, tính đến ngày 12 tháng 2, giá kẽm thỏi #0 của SMM được niêm yết ở mức 24.340 nhân dân tệ/tấn, và tỷ giá kẽm SHFE/LME giảm xuống khoảng 7,2. Theo tính toán của SMM, mức lỗ khi vận chuyển kẽm thỏi đến các kho giao hàng Đông Nam Á thu hẹp xuống khoảng 1.000 nhân dân tệ/tấn, trong khi mức lỗ trên các giao dịch kẽm thỏi giao ngay với Đông Nam Á thu hẹp xuống khoảng 500 nhân dân tệ/tấn. Mặc dù chưa có cơ hội arbitrage xuất khẩu nào mở ra, nhưng nếu tỷ giá suy yếu thêm, cánh cửa xuất khẩu cho kẽm thỏi Trung Quốc có thể mở lại.

Xét từ góc độ tinh quặng kẽm, khi tỷ giá kẽm xấu đi vào tháng 2, mức lỗ khi nhập khẩu tinh quặng kẽm vào Trung Quốc đã mở rộng lên khoảng 1.000 nhân dân tệ/tấn tính đến ngày 12 tháng 2, cho thấy tính khả thi về kinh tế của tinh quặng kẽm nhập khẩu giảm. Nếu tỷ lệ giá tiếp tục xấu đi, các nhà máy luyện kim có thể ưu tiên quặng tinh kẽm nội địa sau kỳ nghỉ, khả năng hạn chế mức tăng TC trong tương lai.

(Thông tin trên dựa trên thu thập thị trường và đánh giá toàn diện từ nhóm nghiên cứu SMM. Thông tin trong bài chỉ mang tính tham khảo. Bài viết không cấu thành lời khuyên trực tiếp cho nghiên cứu đầu tư và ra quyết định. Khách hàng nên đưa ra quyết định thận trọng và không nên thay thế nhận định độc lập bằng thông tin này. Mọi quyết định của khách hàng đều không liên quan đến SMM.)