O ouro acaba de registrar sua maior queda desde 1983: o que vem a seguir

22 de mar. de 2026, 20:07 EDT

Pontos-chave

• O ouro está fazendo o oposto do que deveria.
• O metal está caindo por um motivo que a maioria dos investidores não viu chegar.
• Os maiores bancos de Wall Street não mudaram sua perspectiva. Eis por que isso importa.

O ouro teve uma semana brutal. O metal, que passou todo o ano de 2025 reescrevendo os livros de recordes, acaba de registrar seu pior desempenho em sete dias em mais de quatro décadas. Caiu 11%, fechando a US$ 4.497 por onça em 20 de março. Isso representa uma queda de mais de US$ 500 em relação ao início da semana e uma perda superior a 14% desde que os ataques dos EUA e de Israel ao Irã começaram no fim de fevereiro.

A última vez que o ouro caiu tão acentuadamente em uma única semana foi em 1983. Na época, produtores de petróleo do Oriente Médio liquidaram suas reservas de ouro depois que as receitas do petróleo desabaram.

O paralelo com hoje é desconfortável. Mais uma vez, uma crise no Oriente Médio está impulsionando a liquidação. Mas, desta vez, o mecanismo é diferente, e entender o motivo disso importa para quem tenta descobrir para onde o ouro vai em seguida.

Por que o ouro está caindo quando deveria estar subindo

O paradoxo no centro dessa liquidação é o que a torna tão desconcertante. O ouro deveria ser a proteção definitiva em tempos de crise. Guerras, e caos geopolítico são justamente as condições que, historicamente, levaram investidores a correr para o ouro físico. Em vez disso, o ouro caiu todas as semanas desde que o conflito começou.

A explicação está no petróleo. O conflito com o Irã levou o Brent a ultrapassar US$ 112 por barril. Essa alta está alimentando diretamente as expectativas de inflação. Uma inflação mais alta dá ao menos margem para cortar os juros.

Operadores que precificavam vários cortes de juros do Fed em 2026 agora passaram a atribuir 50% de probabilidade a uma alta até outubro, . Trata-se de uma mudança sísmica em questão de semanas.

O ouro não paga juros. Quando os rendimentos reais sobem e o dólar se fortalece, manter ouro se torna progressivamente menos atraente em comparação com os . O dos títulos de 10 anos subiu para 4,2% nesta semana. O Índice do Dólar atingiu 99,9. Isso representa um duplo vento contrário que superou qualquer demanda por ativos de refúgio que o conflito possa ter gerado.

«Esta queda acentuada do ouro reflete uma confluência de fatores: liquidações em grande escala de ativos de risco, uma mudança nas expectativas sobre a Fed e um dólar mais forte», explicou Dilin Wu, estratega da Pepperstone. Ela descreveu o movimento como «um ajuste da lógica de precificação, e não uma da tendência de longo prazo».

Essa distinção é muito importante para o que vem a seguir.

Para onde o ouro caminha nas próximas semanas

O próximo nível-chave a observar é US$ 4.361. Isso representa a retração de 50% de toda a alta do ouro em 2025 desde a sua origem em setembro.

Analistas técnicos da The Gold Forecast observaram em 20 de março que o ouro está atualmente «suspenso no ar» entre o suporte rompido de US$ 4.654 e esse próximo nível relevante. Um teste de US$ 4.361 parece provável se o petróleo continuar elevado e as apostas em alta de juros seguirem aumentando.

Abaixo disso, a de 200 dias, perto de US$ 4.200, é a linha crítica. Ela separa uma  mercado em alta de algo estruturalmente mais danoso. Uma quebra sustentada abaixo de US$ 4.200 abriria caminho para US$ 3.500, a própria base da corrida altista do ouro em 2025.

O catalisador de curto prazo é a Fed. Qualquer sinal de que as autoridades monetárias estão dispostas a ignorar o pico inflacionário impulsionado pelo petróleo removeria o principal obstáculo ao ouro. Por outro lado, comentários agressivos provavelmente estenderiam as vendas em direção ao nível de US$ 4.200.

Os ETFs de ouro perderam mais de 60 toneladas nas últimas três semanas, como . Esse ritmo de saída institucional reflete um reposicionamento genuíno, e não apenas realização tática de lucros.

O quadro de médio prazo: 1 a 3 meses

A perspetiva de médio prazo depende de duas questões. Quanto tempo durará a guerra com o Irão? E a Fed vai recuar?

Se o conflito caminhar para um cessar-fogo e o petróleo recuar, as expectativas de alta de juros se inverteriam rapidamente. Isso restauraria o principal impulso do ouro — a queda dos rendimentos reais — e provavelmente desencadearia uma recuperação para US$ 4.800 a US$ 5.000.

A história sustenta esse padrão. O ouro caiu 25% do pico ao fundo em 2008 antes de atingir novas máximas. A queda de 17% em março de 2020, durante a Covid, precedeu uma alta de 50%.

O cenário mais difícil é um conflito prolongado que mantenha o petróleo acima de US$ 100 e a inflação em níveis elevados. As compras dos bancos centrais, que superaram 1.000 toneladas em 2025, continuam sendo um piso estrutural para os preços.

Ainda assim, isso pode não ser suficiente para compensar as saídas institucionais de ETFs se o vento contrário macroeconômico persistir por meses.

Onde os analistas veem o ouro no fim do ano

As principais projeções dos bancos continuam otimistas. mantém uma meta de US$ 6.300 para o fim de 2026, citando a demanda dos bancos centrais e os fluxos de entrada em ETFs. trabalha com uma faixa de US$ 6.100 a US$ 6.300. O BNP Paribas elevou sua previsão média para 2026 em 27% e considera provável um pico acima de US$ 6.250.

Ed Yardeni, um dos estrategistas mais acompanhados de , tinha uma meta de US$ 6.000. Ele disse esta semana que está considerando reduzi-la para US$ 5.000 se o ouro continuar caindo, apesar de condições que deveriam estar impulsionando uma alta.

Os dois cenários que os investidores estão observando

• Cenário de alta: cessar-fogo no Irã até meados do ano, petróleo recua para perto de US$ 85, Fed mantém a taxa estável, rendimentos reais caem, ouro se recupera para algo entre US$ 5.500 e US$ 6.000 até dezembro.
• Cenário de baixa: conflito se arrasta, petróleo se mantém acima de US$ 100, Fed eleva os juros uma ou duas vezes, dólar permanece valorizado, ouro testa US$ 4.000 e possivelmente níveis ainda menores.

Os fundamentos estruturais que levaram o ouro a subir 65% em 2025 não desapareceram. As tendências de desdolarização, os déficits fiscais dos EUA e a acumulação pelos bancos centrais permanecem intactos.

O que mudou foi o ambiente macroeconômico de curto prazo. Neste momento, o macro está no comando. Quando essa lógica se inverter, a recuperação poderá ser tão forte quanto a liquidação que a precedeu.

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