10 tháng 4, 2026, 05:21 SA
- Morgan Stanley cho rằng vàng đang giao dịch ít giống tài sản trú ẩn hơn trước.
- Bạc và nhôm có triển vọng mạnh hơn nhờ xu hướng cung cầu hiện tại.
- Đồng thiếu bối cảnh cần thiết để hỗ trợ đà tăng bền vững lúc này.
Vai trò truyền thống của vàng như một nơi trú ẩn trong danh mục đầu tư đang bị xem xét kỹ hơn, theo Morgan Stanley, khi ngân hàng này cho rằng diễn biến giá gần đây của kim loại quý này trái chiều hơn so với kỳ vọng thông thường của nhà đầu tư đối với một tài sản trú ẩn kinh điển.
Quan điểm của ngân hàng được đưa ra sau giai đoạn biến động mạnh trên thị trường hàng hóa trong sáu tuần qua, do lo ngại về xung đột liên quan đến Iran, thay đổi kỳ vọng lãi suất và biến động thị trường rộng hơn.
Mặc dù thỏa thuận ngừng bắn đã đạt được vào thứ Tư, điều này vẫn chưa khôi phục hoàn toàn niềm tin vào vai trò phòng thủ của vàng.
sau khi tăng lên mức cao kỷ lục vào đầu năm 2026, với giá chịu áp lực khi đồng đô la Mỹ mạnh lên và nhà đầu tư điều chỉnh trước triển vọng lãi suất bất định hơn.
Đối với Morgan Stanley, sự đảo chiều này có ý nghĩa quan trọng vì nó cho thấy vàng không phản ứng nhất quán trước căng thẳng địa chính trị theo cách mà nhà đầu tư thường kỳ vọng.
Thay vì thu hút dòng vốn trú ẩn liên tục, vàng đôi khi suy yếu khi áp lực thanh khoản, vị thế giao dịch và các yếu tố vĩ mô — đặc biệt là lãi suất thực và đồng đô la — chiếm ưu thế.
Theo nghĩa đó, lập luận của Morgan Stanley không phải là vàng mất đi sự phù hợp hoàn toàn, mà là thị trường đang thay đổi cách định giá và thể hiện sự an toàn.
Tại sao vai trò của vàng bị đặt câu hỏi
Luận điểm cốt lõi của ngân hàng là hiệu suất ngắn hạn của vàng ngày càng chịu ảnh hưởng bởi các lực vĩ mô và dòng vốn tổ chức lớn thay vì động lực chạy trú ẩn đơn thuần.
Các nhà phân tích cho rằng diễn biến giá đang được định hình bởi nhu cầu từ ngân hàng trung ương, vị thế quỹ ETF và thay đổi kỳ vọng tiền tệ cùng lãi suất, thay vì bởi làn sóng đổ xô vào tài sản phòng thủ một cách bản năng trên diện rộng.
Sự thay đổi này có ý nghĩa quan trọng vì nó có thể khiến vàng hành xử ít giống một công cụ phòng hộ đơn thuần và giống hơn một tài sản nhạy cảm với điều kiện thanh khoản và luân chuyển danh mục đầu tư.
Lập trường thận trọng hơn của Morgan Stanley phản ánh động thái thay đổi này: vàng vẫn có thể mang lại lợi ích đa dạng hóa dài hạn, nhưng hành vi ngắn hạn của nó đang tỏ ra kém dự đoán hơn với tư cách là công cụ phòng hộ địa chính trị.
Trên thực tế, ngân hàng lập luận rằng nhà đầu tư nên chọn lọc hơn.
, nhưng các biến động gần đây cho thấy nó không còn là biểu hiện rõ ràng nhất hay trực tiếp nhất của giao dịch kim loại phòng thủ.
Tại sao bạc hấp dẫn hơn
Morgan Stanley có cái nhìn tích cực hơn về bạc, vốn được đánh giá là có nền tảng cơ bản vững chắc hơn bất chấp biến động gần đây.
Bạc đã giảm từ mức cao đầu năm 2026, nhưng dữ liệu từ ngân hàng và ngành cho thấy vẫn được hỗ trợ bởi động lực cung-cầu cơ bản.
Một trong những lý do chính là tình trạng thâm hụt nguồn cung kéo dài nhiều năm, khiến thị trường vật chất thắt chặt ngay cả khi giá biến động.
Đồng thời, nhu cầu công nghiệp vẫn là trụ cột quan trọng, đặc biệt từ các lĩnh vực như năng lượng mặt trời và điện tử, dù xu hướng cải thiện hiệu suất và thay thế bắt đầu làm chậm tốc độ tăng trưởng sử dụng.
Điều đó không có nghĩa là bạc thoát khỏi các biến động đầu cơ.
Các đợt tăng giá trước đó được khuếch đại bởi vị thế của nhà đầu tư, và biến động vẫn là đặc điểm của thị trường.
Dù vậy, bạc vẫn có triển vọng tăng giá rõ ràng hơn vàng vì triển vọng của nó được hỗ trợ không chỉ bởi tâm lý thị trường mà còn bởi nhu cầu cơ cấu và nguồn cung hạn chế.
Tại sao nhôm nổi bật
Nhôm là kim loại khác mà Morgan Stanley nhìn thấy triển vọng tăng giá rõ ràng hơn.
Quan điểm tích cực của ngân hàng chủ yếu dựa trên các hạn chế phía cung và cường độ năng lượng cao trong sản xuất, vốn giới hạn tốc độ sản lượng có thể đáp ứng nhu cầu.
Giá nhôm trên Sàn Giao dịch Kim loại London vẫn được hỗ trợ trong những tháng gần đây, với các nhà phân tích chỉ ra điều kiện cung thắt chặt ngay cả khi bất ổn vĩ mô rộng hơn vẫn tồn tại.
Kiểm soát công suất của Trung Quốc và áp lực chi phí điện cao lên các nhà máy luyện kim là trọng tâm của câu chuyện này.
Gián đoạn sản xuất tại một số khu vực và khó khăn trong việc tái khởi động công suất nhàn rỗi đã củng cố thêm tình trạng thắt chặt nguồn cung.
Vì sản xuất nhôm gắn chặt với nguồn cung và giá điện, phản ứng phía cung có xu hướng diễn ra từ từ thay vì tức thì.
Do đó, giá có thể duy trì tương đối vững ngay cả khi điều kiện kinh tế rộng hơn suy yếu.
Tại sao Morgan Stanley có quan điểm cân bằng hơn về đồng
Ngược lại, Morgan Stanley có cái nhìn cân bằng hơn về đồng.
Mặc dù kim loại này vẫn được hỗ trợ mạnh mẽ trong dài hạn nhờ xu hướng điện khí hóa và chuyển đổi năng lượng, ngân hàng nhận thấy bức tranh ngắn hạn phức tạp hơn, chịu ảnh hưởng bởi sự bất định về nhu cầu và động lực thị trường đang thay đổi.
Điều này khiến đồng khác biệt so với câu chuyện nguồn cung bị hạn chế rõ ràng hơn của nhôm hay thị trường bạc vốn đang thắt chặt về mặt cấu trúc.
Đồng vẫn là kim loại chiến lược với sức hấp dẫn dài hạn, nhưng hướng giá ngắn hạn có thể không đơn giản.
Nhận định tổng quát hơn là nhà đầu tư không thể tiếp tục coi nhóm kim loại đều biến động vì cùng một lý do.
Hành vi ngắn hạn của vàng ngày càng bị chi phối bởi yếu tố vĩ mô, bạc được hỗ trợ bởi các yếu tố cơ bản thắt chặt hơn, nhôm hưởng lợi từ hạn chế nguồn cung và năng lượng, còn đồng nằm giữa nhu cầu dài hạn mạnh mẽ và triển vọng ngắn hạn bất định hơn.
Đối với các nhà quản lý danh mục, điều này có nghĩa là giai đoạn tiếp theo của đầu tư kim loại có thể không còn đơn thuần là nắm giữ một công cụ phòng hộ chung chung, mà là xác định đâu là những điểm áp lực cấu trúc thực sự.
Nguồn：
